西水股份再次增资 豪赌天安保险上市

　　10月20日，水泥建材企业西水股份公告称，耗资2.3亿元认购领锐资产持有的天安保险1.2亿股（1.90元/股），占天安保险总股份的2.79%。加上西水股份此前已收购17.21%的股权。至此，西水股份将与江西国际信托和江西江信国际大厦，并列成为天安第一大股东，各占20%股权。

　　西水股份同日公告称，拟将持有的3.6亿股领锐资产以5.7亿元人民币转让。转让所得将部分用于收购天安，剩余偿还欠款。

　　作为一家位于内蒙古乌海市以水泥生产与销售为主业的上市公司，西水股份连续两年出资近20亿元，认购3年累计亏损46亿元的天安保险，对此，市场人士认为，此举应与天安保险的上市预期有关。

　　“砸锅卖铁”

　　为认购天安保险，西水股份可谓不惜血本。

　　西水股份是中西部地区较大的水泥供应商之一，是一家以水泥、商品熟料的生产与销售为主营业务的公司，销售市场涵盖内蒙古乌海、包头等地。2010年7月，西水股份“转行”，出售了控股子公司包头市西水水泥有限责任公司35%的股权和乌海市西水水泥有限责任公司45%的股权。

　　2010年6月1日，西水股份称公司拟以1元/股的价格认购天安保险不超过3.5亿股股份。一个月后，西水股份对天安保险的投资由之前的3.5亿元猛增到8.69亿元。

　　2010年，直接投资再加上通过领锐资产的间接投资，西水股份已为天安保险花费17.28亿元。除了变卖资产，大手笔的收购让西水股份囊中羞涩，不得不“举债度日”。

　　2010年6月，西水股份向公司大股东北京新天地互动多媒体技术有限公司借款1.22亿元，期限不超过一年；次月，公司以3600万股兴业银行质押，向金融机构借款5亿元，期限两年；同年8月，公司又以2900万股兴业银行质押，向金融机构借款5.2亿元，期限一年；当年10月，西水股份再次向其他非关联。

　　公司拆借3亿元，期限一年。除了第三笔借款的年利率为10.5%以外，其他几笔年利率都高达15%。至此，西水股份累计14.42亿元的借款每年仅利息就要将近2亿元。

　　保险是公认投资回报慢的行业，如果西水股份仅从天安保险获取分红，其收入可能无法支付利息。“西水股份应该是赌天安保险上市，因为之前其对兴业银行的投资非常成功。”多位行业分析师认为。

　　西水股份年报显示，2009年该公司业绩增长一方面来自于主营的水泥业务，但更多的是投资兴业银行股权所得。2009年，西水投资收益约3.8亿元，占营业利润的90.52%，而出售887万股兴业银行获利就高达3.45亿元，另外还有兴业银行0.3亿元的分红。

　　上市“危局”

　　不过，西水股份此举并不被业内人士看好。

　　据公开报道，天安保险早在2002年就已酝酿上市，并于2007年成立“境外上市工作领导小组”，启动新一轮的海外上市准备工作。但此后，公司的IPO计划迟迟未浮出水面，股权转让频繁。

　　从2007年以来，天安保险连续3年累计亏损近46亿元。而保监会规定，设立保险集团公司的条件之一就是最近三年连续盈利，A股IPO也有最近三年连续盈利的规定。

　　如此说来，上市对于天安保险仍然遥遥无期。

　　不过，天安保险自己也有一番说辞。

　　“2010年公司在历年巨亏的情况下，仅仅几个月内就实现扭亏为盈；公司一年创造的利润远远超过公司成立以来历年创利的总和。这家成立于1994年的财险公司，创造了一年盈利超过16年总和的奇迹。”天安保险董事长裘强在2011年新年致辞中如此说道。

　　对此，平安证券分析师罗琦表示，如果过去16年间一直亏损，一年实现盈利超过过去16年总和是可能的。按照80亿的保费规模，公司盈利最多也就几个亿。

　　保监会网站统计信息显示，2010年天安保险保费收入802773.48万元，较前一年增长14.7%。而当年整个财险行业保费收入同比增长接近30%。