[年报点评]华润建材科技 ：水泥业务下滑，骨料业务快速发展！

综评：2023年华润建材科技营收255.50亿元，同比减少12.90%，归母净利润6.44亿元，同比减少60.08%。2023年，前期骨料布局逐渐释放增长动力，骨料业务销量和营收大幅增长。然水泥行业竞争加剧，公司水泥和混凝土业务板块承压，量价齐跌。尽管骨料业务增长，但难挽水泥业务下滑带来的颓势，导致2023年全年整体业绩下滑。

图1、2： 2023年华润营收和利润下滑

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

骨料业务快速增长

2023年华润建材科技骨料业务快速发展，产能集中释放，广西南宁年产500万吨项目、贵州安顺年产能200万吨项目稳步投产。截至2023年底，公司在营（含试运营）骨料年产能达9250万吨（2022年年底4840万吨），实现骨料营收16.16亿元，骨料销量4558万吨，同比增长201.49%。

表1：华润骨料业务销量大增

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

水泥和混凝土板块承压

2023年水泥和混凝土板块业务销量和均价下滑是华润建材科技营收和利润出现较大回落的主要原因。2023年水泥和熟料业务营收182.77亿元/6.09亿元，同比下滑29.32%/42.49%，销量6672.8万吨/257.3万吨，同比减少7.46%/12.15%，平均售价273.9元/吨和236.7元/吨，同比下降11.19%/21.83%。分地区看，除云南、贵州、湖南地区水泥销量未曾减少，其余如广东、广西、福建、海南、山西均受不同程度影响。广西最为严重，水泥销量从2095万吨下滑至1760万吨，同比下降16%。2023年混凝土营收34.23亿元，同比下降35.43%，销量933.4万立方米，同比减少13.61%，平均售价366.7元/立方米，同比下跌12.67%。

图3、4:水泥和混凝土销量（万吨、万立方米）和平均售价均下滑（元/吨、元/立方米）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

水泥业务降本明显，成本结构优化

2023年，华润建材科技水泥降本表现亮眼，水泥吨成本239.4元，同比下降7.2%。水泥成本构成中煤炭/电力/原材料/其他占比分别为41%/13%/20%/26%，吨成本较2022年分别-14.2元/+1.1元/-5.2元/-0.3元，同比-12.7%/+3.7%/-9.7%/-0.5%。成本大幅下降（吨成本下降19元）部分抵消水泥价格下滑（吨价减少34元）带来的利润回落。

图5、6： 2023年华润建材科技水泥业务降本明显 （单位：元/吨）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

财务成本攀升，资金压力显著增加

2023年，华润建材科技财务费用达5.36亿元，同比大幅增长77.87%，主要源于银行贷款利息支出的增加，2023年贷款余额从2022年141亿元增加至161亿元。年内公司偿还了84亿元的银行贷款并新增了103亿元的银行贷款。从债务结构看，短期借款缩减至22.73亿元，而长期贷款增至138.64亿元，债务结构优化。2023年公司在投融资及经营活动方面，主要支出包括36.65亿元的固定资产购置、4.72亿元的使用权费用和6.69亿元的采矿权购买。总体来看，公司近几年资金成本持续攀升，经营挑战加剧。

图7：华润建材科技财务费用升高

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

展望未来：水泥需求疲软，盈利难度大

华润建材科技水泥业务区域主要布局在广东、广西、海南、云南、福建、贵州、湖南和山西等八个地区。2024年，华南广东和广西等地区水泥需求疲软，供过于求，水泥价格面临下滑压力。骨料方面，公司骨料资源储量充实，且规划未来几年在建产能仍将逐步投产，预计公司全部骨料产能投产年产能将达1.5亿吨上下。尽管如此，但公司骨料销量增长带来的利润仍无法有效抵消水泥业务的亏损，盈利挑战严峻。另，公司积极布局基础建材和功能建材业务，目前业务占比较小，未来可期。