淡季效应延续 部分地区水泥价格下调

　　主要观点

　　淡季效应依然延续，宁夏、湖南区域价格回落，导致全国水泥均价上周依然下滑，东部区域除湖南、江西受淡季影响价格出现回落，江苏、浙江、湖北、安徽、山东区域企业淡季通过限电、停窑维护价格，价格趋势依然为逐步平稳。

　　投资策略:市场近期整体担忧行业淡季缺乏催化剂，同时前期涨幅较大很难吸引新资金流入，我们认为淡季主要催化剂依然为中期业绩高增长，并未出现前期市场担心的一季度见顶的情况，在周期行业中水泥基本面最为确定。同时随着淡季停产降低库存，旺季价格形式依然向好，我们持续中期策略观点，强调下半年有效新增供给首次出现负增长约在-0.2亿吨，分季度来看，考虑落后产能淘汰大部分集中在四季度进行，有效新增供给在-0.3亿吨，在此判断下供需结构至12年依然向好，同时由于行业市场表现一般提前盈利半年左右，因此行业下半年依然会有良好表现。

　　主要推荐公司:综合区域供需、市场整合我们主要推荐公司为海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、天山股份、青松建化。从业绩拐点和重组整合预期来看，建议主要关注福建水泥、巢东股份。

　　长沙、银川等地价格下跌，其余地区平稳

　　本周全国高标水泥(PO42.5)市场价格下跌0.6%至411元/吨。主要长沙和银川两地价格分别下调40-50元/吨。

　　具体来看，长沙地区一方面因前期停产生产线都已恢复正常，另一方面因下游搅拌站因资金短缺采购量下降，导致企业库存增加，除海螺以外，其余企业价格均暗降40-50元/吨以争取增加发货量。银川市场受陕西、甘肃低价水泥进入影响较大，加上因宏观调控政策影响，下游需求下降，价格下调40-50元/吨。另外，本周华东地区江西庐山、九江一带价格下调20-30元/吨，大多数企业价格维持平稳。

　　本周其他地区市场价格保持平稳。整体来看，7月全国各地区水泥市场都承受较大压力，特别是受货币紧缩政策影响，搅拌站资金短缺已成普遍现象。

　　中南、西北等地水泥煤炭价差缩小

　　本周全国高标P.O42.5水泥煤炭价格小幅下跌0.8%至309元/吨。其中中南、西北分别下跌2.2%、3%至296、326元/吨，东北上涨0.4%至375元/吨，华北、华东、西南分别维持在302、375、230元/吨。

　　水泥板块及重点关注公司估值

　　本周国内A股市场震荡下跌，申万水泥制造指数跑输大盘3个百分点。

　　水泥板块11年绝对PE为12.3倍，低于20倍的历史平均水平。重点关注公司方面，海螺水泥、冀东水泥2011年PE分别为11.4倍、13.9倍。