[宏观月评] 2018年1-11月：投资稳了，为何水泥产量增速大幅下滑？为您解惑！

12月14日，国家统计局公布了2018年1-11月宏观数据。固定资产投资增速继续回升，中西部增速加快。基建投资与房地产开发投资同比增速均与1-10月份持平，其中基建各细分行业情况有所分化，房地产新开工面积增速创今年新高。与此同时，1-11月份全国水泥产量为19.98亿吨，同比增长2.3%，环比回落0.3个百分点，11月单月产量为2.05亿吨，同比增长1.6%，环比大幅回落11.5个百分点。为何投资稳定增长，反应到水泥产量上却几乎无增长呢？

上述数据为统计局公布的，还需要进行一遍“过滤”，水泥大数据研究院据此分析有以下结论：1）全年需求下滑态势毋庸置疑。全口径下1-11月水泥产量同比下降7.28%。2）从单月产量来看，水泥需求有好转的迹象。统计局公布的单月产量为预报数，而非实际统计值，去年和今年11月预报数比实际统计数分别高出了2808万吨和136万吨，由此可见去年11月产量预报数相比今年有明显的偏高，去年较高的基数导致了单月同比数据失真。2018年11月单月产量（当月累计产量减去上月累计产量）为2.04亿，同比增长5.93%，增速环比不仅不降，还提高了0.73个百分点。

另外，自9月起全国水泥产量已经连续3个月稳定在2亿吨水平之上。上个月的文章中，笔者曾提过今年截至10月为止月均产量仅1.8亿吨，低于过去5年的平均水平。单月的增长或有赶工的原因，无法持续，但目前来看11月水泥需求要好于预期。

　1、固定资产投资增速继续回升

2018年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）609267亿元，同比增长5.9%，增速比1-10月份回升0.2个百分点。其中，民间固定资产投资378432亿元，同比增长8.7%。分地区看，东部地区投资同比增长5.8%，增速与1-10月份持平；中部地区投资增长10%，增速提高0.1个百分点；西部地区投资增长3.9%，增速提高0.7个百分点；东北地区投资增长0.7%，增速回落0.2个百分点。

　图1：2017.02-2018.11全国固定资产投资额增长情况（月）

数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

2、基础设施投资增速维持稳定

基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长3.7%，与1-10月份持平。其中水利管理业投资下降4.4%，跌幅环比扩大0.3个百分点；公共设施管理业投资增长1.4%，增速回落0.1个百分点；道路运输业投资增长8.5%，增速环比下降1.6个百分点；铁路运输业投资下降4.5%，降幅缩窄2.5个百分点。

　图2：2017-2018.11全国基建投资额累计同比增长率

数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

3、房地产开发投资稳定增长，新开工面积增速小幅回升

2018年1-11月份，全国房地产开发投资110083亿元，同比增长9.7%，增速与1-10月份持平。其中东部地区房地产开发投资58857亿元，同比增长11.3%，增速比1-10月份提高0.5个百分点；中部地区投资22886亿元，增长5.9%，增速回落1.2个百分点；西部地区投资23806亿元，增长8.2%，增速回落0.2个百分点；东北地区投资4534亿元，增长16.2%，增速提高0.6个百分点。

图3：2017-2018.11全国房地产开发投资额情况

数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

1-11月份，房地产开发企业房屋施工面积804886万平方米，同比增长4.7%，增速比1-10月份提高0.4个百分点。房屋新开工面积188895万平方米，增长16.8%，增速提高0.5个百分点。房屋竣工面积66856万平方米，下降12.3%，降幅收窄0.2个百分点。

图4：2017-2018.11全国房地产开工、施工和竣工面积增长情况

数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

1-11月份，房地产开发企业土地购置面积25326万平方米，同比增长14.3%，增速比1-10月份回落1个百分点；土地成交价款13746亿元，增长20.2%，增速回落0.4个百分点。

图5：2017-2018.11全国房地产土地开发与购置情况

数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

1-11月份，商品房销售面积148604万平方米，同比增长1.4%，增速比1-10月份回落0.8个百分点。11月末，商品房待售面积52627万平方米，比10月末减少162万平方米。

图6：2017-2018.11全国房地产销售情况

数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

1-11月份，房地产开发企业到位资金150077亿元，同比增长7.6%，增速比1-10月份回落0.1个百分点。其中，国内贷款21807亿元，下降3.7%；利用外资102亿元，下降30.4%；自筹资金50619亿元，增长10.0%；定金及预收款49551亿元，增长15.7%；个人按揭贷款21420亿元，下降0.9%。

图7：2017-2018.11全国房地产投资本年资金来源情况

数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

4、增速回落，水泥产量连续3个月超2亿吨

根据国家统计局数据，2018年1-11月份水泥产量为19.98亿吨，同比增长2.3%，环比回落0.3个百分点，11月单月产量为2.05亿吨，同比增长1.6%，环比回落11.5个百分点。自9月起全国水泥产量连续3个月超过2亿吨。水泥大数据研究院据此计算，全口径下1-11月水泥产量同比下降7.28%，环比缩窄1.3个百分点，11月单月产量（采取11月累计产量减去10月累计产量）为2.04亿吨，同比增长5.93%，环比提高0.73个百分点。

图8：2017-2018.11全国水泥产量及同比增长情况

数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

5、水泥制品：产量下滑

2018年前三季度，全国混凝土预制桩规模以上产量22525.33万米，同口径同比增长9.33%，全口径下滑13.6%。混凝土排水管、混凝土电杆、混凝土压力管产量均同比下滑。

图9：2017-2018.09全国水泥制品同比增长情况（同口径）

数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院