[年报短评]海螺水泥：行业巨头不负众望，盈利能力持续提升

　　盈利增长较为稳健

　　对比近几年水泥上市公司盈利增长情况可以看出，一些区域性水泥企业的盈利同比变化幅度较大，全国布局的企业盈利增长较为稳健，对于投资者来说，这种公司的投资风险小，适合进行长期投资。

图1：水泥上市公司近几年净利润增长率比较

　　海螺水泥的业绩得以稳定、持续增长的主要原因是其发展步伐的可持续性和稳定性，不论是企业规模的扩张还是成本控制，年度变化较为平缓，企业量力而出并通过良好的资源配置来提高营业收入、缩减运营成本，这是企业盈利能够保持稳健增长的关键要素。

　　表1：2009-2013年海螺水泥水泥及熟料综合销量及平均吨毛利（亿吨，元/吨）

　　产能扩张循序渐进，2013年西部成收入增长高点

　　2013年海螺水泥完成自建项目6条熟料生产线、21台水泥磨及2个骨料项目投产，收购2家企业。熟料产能新增1160万吨，水泥产能新增2430万吨，截止到2013年末海螺水泥熟料产能达到1.95亿吨，水泥产能达到2.31亿吨。

　　表2：2009-2013年海螺水泥熟料、水泥产能新增情况（万吨）

　　表3：2013年海螺水泥重点生产线建设情况

　　从海螺水泥年度新增及并购生产线项目可以看出2013年公司主要新增产能在西部，年内西部地区由于固定资产投资的较快增长，市场需求保持相对旺盛，公司西部区域子公司的水泥销量同比增长40.17%，销售金额同比增长40.43%。

　　熟料产能利用率创近5年新高

　　2013年海螺水泥新增熟料产能近5年来最低，熟料产能利用率是近5年来最高，达到93.85%；同时为了提高企业自身粉磨能力的利用率，增加了内部销售熟料比例，水泥粉磨能力利用率提升至81.82%。

　　表4：2009-2013年海螺水泥熟料、水泥产能利用率

　　成本控制优势依然显著

　　海螺水泥成本控制优势依然显著。2013年煤炭价格的下降以及单位煤耗下降导致水泥熟料综合成本下降15.34元/吨。报告期内，售销量增长及公司产能规模扩大的影响，三项费用总额同比增加10.89%，但基于良好的成本端控制，2013年海螺水泥三项费用总额占主营业务收入比重较2012年下降0.94个百分点。

　　表5：2011-2013年海螺水泥水泥熟料综合单位成本及三费占比

　　产能规模扩张、产能利用率回升、成本下降是2013年海螺水泥利润大增的主要原因。公司在未来发展规划中表示计划2014年资本性支出85亿元，主要用于生产线建设，预计全年将新增熟料产能1900万吨，水泥产能3000万吨。2013年公司现金流量净额为152亿元，强大的现金流将为公司未来规模的进一步扩大提供充足保障。公司加快了国际化发展步伐；适度延伸上下游产业链，投资骨料项目；在节能环保方面公司已完成77条生产线的脱氮技改，占总生产线数目约60%。2014年公司计划在这些方面进一步深入，这也将助力公司进一步压缩成本提高盈利水平。