[年报短评]宁夏建材：销量增长致盈利大增 混凝土毛利率稳居高位

　　盈利水平

　　2013年宁夏建材净利润3.74亿元，同比上涨277%；归属上市公司股东的净利润3亿元，同比上涨近40%。从同比数据来看似乎2013年宁夏建材盈利水平有了很大提高，然而，从近几年的盈利指标值比较可以看出，2013年宁夏建材盈利水平的上升只是2012年大幅下滑之后的一个逆转。2011年之前宁夏建材业务范围区域行业景气度高，水泥价格处在全国高谷区，区域内需求旺盛且供需关系较为平衡。然而随着新增产能的大量释放产能过剩矛盾凸显，区域价格开始下滑，2011年在全国水泥需求市场旺盛的情况下尚能体现出较为良好的盈利成果，但2012年全国水泥需求疲软，西北产能过剩矛盾越来越突出，价格下滑严重，水泥企业盈利状况相应下滑。2013年得益于区域需求情况良好，但价格仍维持低位，水泥熟料及混凝土销量的增长是导致公司盈利大增的根本原因。

　　表1：近几年宁夏建材盈利指标比较（%）

　　数据来源：宁夏建材各年年度报告

　　另一方面宁夏建材净利润大幅上涨的原因是2013年将全资子公司宁夏赛马纳入合并报表范围，宁夏赛马2013年取得的净利润就达到1.39亿元，除去宁夏赛马贡献的这部分净利润，宁夏建材的净利润同比上涨幅度为137%。并表范围的扩大也是导致公司账面净利润增速较大的主要原因之一。

　　从公司控股子公司的盈利情况来看，中材甘肃水泥有限责任公司、青铜峡水泥、中宁赛马、天水中材实现了净利润逆转和大幅增长。

　　表2：控股子公司净利润变化（万元）

　　数据来源：宁夏建材各年年度报告

　　资产重组
　　2013年宁夏建材与西水创业股份有限公司完成了乌海西水水泥与包头西水水泥的“置换”，清除掉包头西水的股权，将乌海西水水泥整合成自己的全资子公司，然而股权只差10%的“置换”价格却差2个多亿。股权清算后的全资子公司乌海西水水泥并未给公司带来好的盈利，相反却带来了全年1亿多的净亏损，1-7月份的包头西水水泥给公司留下的也是2000多万的亏损，按照权益比例来看2013年乌海西水及包头西水为宁夏建材带来的是9326万元的净亏损，亏损额比2012年多2000多万，主要原因是2013年子公司所在区域行业景气度低。

　　混凝土方面年内公司控股子公司赛马科进与喀喇沁公司合资设立喀喇沁赛马混凝土有限公司，公司成立后建设年产40万方混凝土移动搅拌站，年内该混凝土公司已经实现30万净利润。

　　量、价、毛利率

　　2013年公司生产水泥1410.63万吨，同比增长27.55%；销售水泥1411.89万吨，同比增长28.3%，完成计划的117.55%；混凝土销量327万吨，同比增长68.76%，完成计划的117.66%。销量的超额完成是实现销售收入大幅增长的主要原因。从销售均价来看，公司2013年水泥及混凝土售价均有小幅下滑，产能过剩是造成价格无法上涨的直接原因。

　　表3:2012、2013年宁夏建材水泥、混凝土销售情况比较

　　数据来源：宁夏建材各年年度报告

　　宁夏建材的混凝土销售毛利率一直处于较高水平，原因是主要原材料价格偏低，同时市场占有率较高。2012年在水泥、混凝土混合经营的上市企业中宁夏建材的混凝土业务毛利率排名首位，较第二名中国建材高出10.6个百分点。2013年尽管有所下降但预计仍是这些企业中的最高水平。

　　表4:2010-2013年宁夏建材水泥、混凝土销售毛利率比较（%）

　　数据来源：宁夏建材各年年度报告

　　此外，宁夏建材2013年开始着手骨料生产线的建设，宁夏赛马200万吨骨料生产线项目开始建设，截止到2013年年底已完成项目进度的60%。骨料生产线的建设预计会给宁夏建材的混凝土板块带来更大的利润增长空间。