经济滑坡 政策预期出现分歧

　　3月13日公布的中国宏观数据，远低于市场预期，开局不利让部分金融机构下调了对全年经济增长的预期，对政府未来是否会出台刺激政策、出台何种政策，观点出现分化。

　　美银美林和瑞银证券都下调了2014年中国经济增长预期。美林美银将一季度GDP增长率从8%下调到7.3%，2014年全年增长率从7.6%下调至7.2%。美银美林大中华区首席经济学家陆挺称，今年的增长趋势可能是前高后低，四个季度的增长率分别为7.3%、7.5%、7.1%和7.1%。

　　鉴于今年开局乏力，且出口和房地产前景面临着不确定性，瑞银证券将2014年 GDP增速预测由 7.8%下调至 7.5%，一季度增速由7.7%下调至 7.5%。房地产销售和建设很可能进一步放缓，是拖累今年下半年和 2015年经济增长的主要因素，预计 2015年 GDP增速将进一步放缓至 7%。

　　美林美银：积极因素浮现 降准可能不大

　　陆挺认为，近期中国经济已经企稳，甚至出现改善。他预计，3月数据会有所改善，而中国政府在稳增长方面还有很大的空间，中国经济既不会硬着陆，也不会出现信用危机。

　　市场在悲观过后，也会发现一些积极的因素浮现。比如1月和2月数据大幅走弱后，三月和未来几个月数据继续走弱的可能性被限制。

　　另外，政府已经采取了一些行动，明显走低的人民币汇率和银行间市场利率就是证明。春节后，中央政府将加快在基础设施和社会保障等领域的支出，包括开工建设700万套保障房。但鉴于银行间市场利率走低，降低准备金率的可能性很小。

　　瑞银：更多依靠显性财政政策 房地产是最后措施

　　瑞银集团中国经济学家汪涛认为，中国政府应该会保增长，，但并不清楚经济下滑到什么程度，才会推出保增长措施，预计政府并不会允许经济增速回落至7%以下。

　　保增长应该以保障民生、稳定就业为着眼点，应更多地依靠显性的财政政策措施来支持经济增长和社会稳定，同时需要汇率适当贬值以增强出口竞争力。

　　市场认为，降低存款准备金率是最明显和最有力的政策工具。但汪涛认为，中国并不需要通过降低存准率来放松金融政策环境，除非未来出现大规模的外汇流出。放松贷存比等银行贷款方面的监管限制，可能更为有效。

　　房地产政策是最后的政策措施。政府应保持房地产政策基本稳定，政策重点应放在加快保障房建设上来。在经济下行风险显著加大时，政府可能通过微调房地产政策稳增长，如放松部分城市的限购政策、降低首付要求、以及一定程度上放宽对房地产行业的信贷政策限制。

　　中金：政策放松压力加大 视经济走势决定放松节奏和力度

　　中金公司首席经济学家彭文生认为，一季度GDP增速可能接近政府设定的 7.5%目标增速。虽然政府目标是全年增速，但是从去年基数前低后高来看，如果没有政策支持，沿当前走势发展，今年 GDP增速将低于政府目标。

　　从稳增长角度看，宏观政策放松的压力加大。但考虑到到今年增长目标刚性减弱，增长没有大幅低于目标时，政府的干预力度将有限。房地产和相关的金融风险仍然是限制货币放松的一个重要因素。短期内政府可能需要进一步观察经济增长、房地产和信用市场的走势来掌握放松的节奏和力度。

　　高盛高华：经济一季度见底 政策或小幅放松

　　高盛高华经济学家宋宇预计，一季度GDP同比增速可能跌破7.5%，由于下半年基数较高，全年增长不及7.5%的可能性将大大增加。反腐力度加大、货币政策立场紧缩以及外需弱于预期是最近经济疲软的原因。

　　中国已经开始微调此前严格的政策立场，利率和汇率双双下降，对信贷的控制也略有松动。但宋宇认为，若无更强劲的外需支持，当前货币政策放松的幅度，尚不足以推动经济明显反弹。未来仍存在政策小幅放松的可能性，潜在的放松措施包括对基建等领域的支持。

　　此外，即便未来市场急需更多流动性供应，央行下调准备金率的可能性仍大大低于使用公开市场操作等其它工具的可能性，因为前者会传递出很强的货币放松信号。

　　高盛高华预计，中国经济一季度可能已经见底，下半年在全球增长潜在复苏和政策措施的推动下，环比增速的反弹会更加明显。2014年中国GDP增速仍有望接近政府7.5%的目标。

　　中信证券：二季度启动刺激政策从刺激消费开始

　　中信证券首席经济学家诸建芳认为，3月中国经济可能存在小幅改善的可能，但从趋势上来看，目前并没有自动扭转经济回落的内在动力，上半年中国经济将继续回落，二季度增速回落至7.4%，政府将启动刺激政策，使下半年经济增速止跌回升，回到7.5%，全年GDP增长7.5%左右。

　　诸建芳认为，刺激内需的政策首先从刺激消费开始，包括信息消费、放开服务消费供给瓶颈、改善消费环境等。投资领域，政府适当加快中西部投资，加大垄断管制领域的开放，吸引民间资本，同时，加快智能城市建设。财政支出方面，将适度加快支出速度，增加对教育、科学、医疗等领域的投入，增加公务员工资，并以此来带动事业单位和国企的工资提高。

　　他预计，货币政策短期不会调整，通过保持较为宽松的状态来降低市场利率，从而降低实体经济的融资成本。货币政策不会大幅放松，存款基准利率将保持稳定、短期也不会降准。

　　光大证券：政策将加码 仍采用基建和房地产投资

　　光大证券首席经济学家徐高认为，从月度数据推算，今年一季度GDP增速多半会跌破7.5%，经济增长已经下滑到了政府所说的“下限”附近。如果国内政策没有动作的话，二季度GDP增速很大可能会跌破7.0%。所以，稳增长政策将会加码，政策托底的方式仍会采用刺激基建投资及房地产投资来进行。

　　不过，以过去几年的经验来看，稳增长政策推出的时点有相当不确定性。在政策推出之前，短期经济增长仍将保持弱势。