宏观政策进入观察期 本月中定调

　　最新公布的央行货币政策委员会二季度例会声明，以注意把握政策的“稳定性、针对性和灵活性”，替代了此前的提高货币政策的“针对性、灵活性和有效性”。分析人士普遍认为，目前已进入政策观察期。

　　周一刊登在央行网站的新闻稿称，中国经济继续平稳较快发展，但通胀压力仍处在高位，要密切关注国际国内经济金融最新动向及其影响，把握好政策节奏和力度。

　　很多专家预测，即将公布的二季度或将成为今年中国经济增速最弱的季度，而通胀在6月登上顶峰后将下滑。“下半年通胀预计将稳步回落”的言论成为近期的主要言论。

　　下周五（7月15日），国家统计局将公布上半年经济数据。棋到中盘，未来政策将会如何变化，近期高层领导也开始密集到各地调研经济形势，相信7月中旬召开的国务院常务会议将定调下半年经济政策。

　　高层领导密集调研关注中小企融资难

　　对于通胀，国务院总理温家宝近日表示，年内将得到有力控制，涨幅有望落至5%以下。他撰文指出：“对于中国能否控制住通胀并保持快速发展这个问题，我的回答是肯定的。”

　　国务院副总理王岐山（专栏）上周末曾表示，面对当前极为复杂不确定的国内外形势，处理好经济发展、调整结构、控制通胀三者的关系，实现全年经济社会发展目标，是一件很难的事情。

　　此前公布的中国6月官方制造业采购经理人指数（PMI）连跌至28个月新低的50.9。分析师指出，中国经济尚无“硬着陆”之忧，下半年随着通胀压力缓解紧缩政策强度可望跟着降低。

　　今年以来，央行已经连续6次上调存款准备金率，6月20日大型金融机构的存款准备金率攀至21.5%、中小金融机构攀至18%的历史高位。

　　受到信贷政策从紧、通货膨胀等因素的共同影响，中小企业融资难的问题更显突出。中国中小企业协会企管中心调研数据显示，当前40%的中小企业存在融资难的问题，特别是初创型企业。

　　王岐山本月1日至2日考察时专门就此事强调，要从战略和全局高度，加快转变金融业发展方式，推进结构调整和改革创新，全面提高对小企业的金融服务水平。

　　6月份，全国人大常委会委员长吴邦国和全国政协主席贾庆林分别奔赴新疆和江西等地调研，产业结构调整和转变经济发展方式被他们屡屡提及。交通银行首席经济学家连平（微博 专栏）认为，在中小企业面临融资困境之时，前期紧缩过猛的货币政策操作或将适度微调。“若货币政策进一步收紧，考虑到政策的滞后效应，可能会出现超调的风险。一方面维持稳健基调不变，另一方面适度进行微调，放缓收紧步伐。”连平称。

　　央行调子变“温和”：“把握好政策节奏和力度”

　　高层领导密集调研之后，央行在刚刚召开的货币政策委员会二季度例会上，言辞就有了微妙的变化。

　　央行报告认为，央行二季度会议强调政策的稳定性，把握好政策节奏和力度，以及加大对重点领域和薄弱环节的信贷支持，正是对市场担忧之处的回应。

　　“没有强调有效性，可能在于政策的效果已经显现。加大紧缩力度的可能性降低，可以说政策进入观察期了。”中国平安证券固定收益部研究主管石磊称。

　　报告表示，此次拿掉了稳定物价总水平这一重要目标的表述，因此，有关货币政策趋紧或中性的辩论还将继续下去。

　　巴克莱资本周二发布最新报告称，央行二季度例会的措辞较上一季温和，印证了市场对货币政策过度紧缩的担忧加深，但巴克莱预计货币政策尚未到放松的时候。

　　多数专家认为，目前来看，前期紧缩政策已开始发挥作用。为避免对实体经济产生的过大负面影响，货币政策紧缩力度和频率或将减轻和降低。但考虑到物价上涨压力仍在，货币政策短期不太可能放松，因此可能进入观察期，也就意味着稳定。

　　下周五公布经济数据通胀不减加息可能性大

　　5月居民消费价格指数（CPI）同比上涨5.5%，已是今年以来连续第三个月位于5%以上，且创下34个月新高。分析师普遍认为，6月CPI将再创新高并突破6%。

　　下周五中国国家统计局将公布上半年经济数据。其中，6月份的CPI数据备受关注，机构大多预期将达到新高。招商银行预测，受翘尾因素的影响，6月份CPI还将维持在6.1%至6.3%的水平，预测均值为6.2%。国泰君安预测，6月份CPI将达6.2%、PPI为7.2%。2011年全年CPI均值5%，PPI均值6.7%。

　　中金公司最新利率策略月报认为，6月居民消费品价格指数（CPI）和生产者物价指数（PPI）将创新高，分别达到6.4%和7%，贷款增量则预计将下降至5000亿元人民币左右。

　　“本月加息的概率还是比较大的，但调存准的概率相对来讲就不是很大了。不过考虑到跨境资金的冲击，预计今年下半年存准还会有两次的上调。”申银万国证券分析师李慧勇说。

　　有分析师指出，在央行定调通胀压力处在高位的背景下，近期加息势在必行；此前不少经济学家表示，央行可能将在7月再度加息。

　　中金表示，中国短期通胀压力依然较大，预计央行7月份加息一次是大概率事件，三季度剩余月份，央行存在再加息一次的可能性。

　　本次央行例会称，要综合运用多种货币政策工具，健全宏观审慎政策框架，有效管理流动性，保持合理的社会融资规模和货币总量。