借水泥东风 拉法基挺四川双马扩张

　　在实际控制人拉法基中国海外控股公司的力挺下，四川双马的资产注入进入加速期，进展上略超市场预期。在此前刚完成收购四川都江堰50％股权后，公司再次推出了新的资产注入方案，拟定向增发募集资金收购实际控制人及关联方旗下四家公司的股权，大股东承诺的在未来4-7年内将全部水泥资产注入的方案正在稳步推进，这也更加固了市场对于后续优质资产持续注入的信心。近期水泥行业由于受到保障房、拉闸限电等因素影响，行业景气度持续向好。市场方面，对于公司此次收购大股东资产给予积极肯定，公司股价近期连续上涨。

　　四川双马 (000935）7月1日发布公告，公司拟通过非公开发行的方式发行股票不超过2.5亿股，发行价格不低于每股11.25元，募集资金约28亿元用于收购收购拉法基中国持有的都江堰拉法基25％的股权、SommersetInvestments持有的贵州顶效75％的股权、SommersetInvestments持有的贵州新蒲75％的股权以及拉法基瑞安持有的遵义三岔100％的股权。

　　四川双马是目前中国西南地区的年产能近千万吨的大型水泥企业，公司的主导产品为普通硅酸盐水泥和中热硅酸盐水泥。此次发行完成后，公司的经营区域也由四川省扩大至贵州省，这将进一步巩固公司西南地区的地位。拉法基瑞安将继续以公司作为中国水泥业务的整合平台，持续注入所持有或控制的剩余优质水泥资产，促进公司经营规模、盈利能力的逐步提升。

　　此次非公开发行前，拉法基中国直接持有四川双马2.96亿股，还通过拉法基四川间接持有四川双马1.81亿股，因此拉法基中国共计控制四川双马的股份数占总股本的比例77.6％。此次非公开发行后，拉法基中国共计控制的股份占四川双马股本总额的55.19％，仍处于控股股东地位。在四川双马此前曾披露，拉法基瑞安承诺，力争在重大资产重组完成后的4－7年时间内，根据相关法律法规的要求，将其全部水泥业务整合至四川双马，此次资产注入也是大股东履行承诺的重要举措。

　　都江堰资产无疑是此次注入盈利能力最强的资产，其实早在当初股改时，拉法基就宣布会将其注入四川双马。自2008年开始，资产注入开始启动，其间经过两次资产评估，两次调整资产收购价格和发行股份，最终在2011年4月份完成了第一次收购，在时隔不到三个月的时间公司再次出手收购25％股份有些出乎市场预料，收购完成后，公司将持有都江堰拉法基75％的股权。可以预计的是，余下25％的资产注入也是可以预期的。

　　都江堰拉法基主要生产、出售、运输和经销高标号硅酸盐水泥，目前已建成一期、二期、三期共三条水泥生产线，总计年产水泥520万吨，其中年产水泥200万吨的三期项目已于2010年8月开始逐步释放产能。公告显示，2010年，都江堰拉法基实现净利润4.1亿元，按照75％的股权比例，对公司的净利润贡献将在3亿元左右，折合成每股收益0.35元。

　　但是，值得注意的是，此次注入的其它三家公司的盈利能力并不强。公告显示，贵州顶效2010年实现净利润212.2万元，2011年1-3月份亏损164.2万元；贵州新蒲2010年实现净利润149.4万元，2011年1-3月份亏损1,739.6万元；业绩最差的是遵义三岔，该公司2010年净利润亏损2,282.4万元，2011年1-3月份已经亏损了2,760万元。对此，公司解释，交易完成后，公司的经营规模将进一步扩大，经营区域由四川扩大至贵州。这三家公司的收购将提高其在贵州省水泥市场的份额，为公司在西南市场的发展奠定坚实基础。

　　2011年5月，四川双马发布公告称，原公司董事长王铁国先生辞任公司董事长等职务，同时选举姜祥国和周海红担任公司董事长和总经理职位。这两位新高管都在拉法基任职，这也意味着四川双马高管进入“拉法基”时代。业内人士分析，公司高管的更换或许也意味着资产注入的速度将会明显加快。

　　2011年以来，水泥行业景气度持续上行，这是由于供需关系逐步改善与协同效应日益增强的双重作用的影响，因此，水泥股的中报业绩普遍较好。在已发布的中报业绩预告中，江西水泥半年实现扭亏为盈，预计实现净利润约2.7亿元－3亿元，每股收益约0.68元－0.76元。尖峰集团预计预计2011年半年度归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比增长500％以上。华新水泥预计2011年上半年净利润与上年同期相比增长将在50％以上。