水泥股景气程度有望延续至明年

　　券商的中期策略与年初的策略报告在水泥股的投资逻辑上并没有变化，仍是供需方面都存在一定的利好，需求方面受益于水利工程和保障性住房建设，价格方面受益于落后产能的淘汰，具有提价能力等等。

　　从基本面的演化看，机构的分析大致靠谱，多家上市公司也如预期般发布了增资扩产的公告。不过也有个别水泥股风云突变，连续涨停后突然公告称今年预亏。

　　多家公司加大投资

　　祁连山6月29日公告，经董事会审议，公司拟以截至今年4月30日的4.75亿股总股本为基数，向全体股东按每10股不超过3股的比例配售股份，共计配售数量不超过14247万股，合计募集资金不超过16.77亿元，其中4亿元用于偿还短期融资券，其余全部用于补充流动资金。

　　6月20日青松建化公告称拟募资不超37亿元扩产三条水泥线，拟非公开发行股票不超过1 .8亿股（含），扣除发行费用后不超过36.96亿元的募集资金净额将用于投资三条新型干法水泥生产线。此次发行价格为不低于20.84元/股。公司股票停牌前报收于22.34元。

　　青松建化此次非公开发行是为了响应国家水泥行业产业结构调整、淘汰落后产能的号召，抢占新疆“十二五”规划3.6万亿元固定资产投资、新疆生产建设兵团建设投资及对口援疆建设的市场份额。

　　新疆“十二五”规划提出，“十二五”期间尚需增加新型干法水泥生产能力3600余万吨，增幅高达103%。

　　冀东水泥2011年6月15日公告，为顺利推进阳泉公司项目进度，公司拟对阳泉公司增加注册资本8500万元。拟对璧山公司增加注册资本5500万元。拟对永吉公司增加注册资本10500万元。此前公司拟对承德公司增加注册资本6193.88万元，此外冀东水泥还将定向增发扩产能。

　　景气有望延续至明年

　　国泰君安研究员韩其成测算水泥2011-12年新增供需边际为7486万吨、8448万吨，意味着今明两年水泥供需存在缺口，这也意味着明年景气可以延续今年状态，历史规律如果重现水泥股价应该今明两年中长期角度看涨，2011年上半年边际为负值、下半年边际变为正值，这意味着上半年水泥应该有回调压力、下半年应该具有起死回生潜力。

　　他认为，季节性投资者在2-3月买入水泥炒作4-5月旺季涨价，当4月旺季来临实现涨价则在4月兑现收益，6月中旬-8月进入淡季，持观望态度在淡季最后一月8月买入水泥炒作9-10月旺季涨价。6月中旬-8月，华东开始进入梅雨季节影响水泥需求，企业出货量下降库存增加。

　　同时，前期的紧缩调控政策开始在这个时间发挥出对需求负面影响的滞后效应，两者对需求负面影响相叠加将对水泥价格构成压制。8月CPI确立见顶和经济继续回落则有预期政策放松情绪利于提升估值，保障住房下半年全面开工和水利加速推进利于巩固9-11月旺季需求继续好于上半年。

　　申万分析师王丝语认为，水泥下半年有效新增供给首次出现负增长约在-0.2亿吨，分季度来看，考虑落后产能淘汰大部分集中在四季度进行，有效新增供给在-0.3亿吨，在此判断下供需结构至12年依然向好，同时由于行业市场表现一般提前盈利半年左右，因此行业下半年依然会有良好表现。[Page]

　　业绩确定性强

　　从中报业绩来看，并未出现前期市场担心的一季度见顶的情况，华东、新疆区域企业将持续高增长，初步测算增速较快（100%以上）公司包括海螺水泥、华新水泥、天山股份、青松建化、四川双马、塔牌集团，扭亏企业包括江西水泥、福建水泥、巢东股份。

　　其认为，在周期行业中，水泥的基本面最为确定，同时估值具有较高安全边际，主要催化剂为下半年保障房、水利投资需求拉动效应逐步体现，维持对行业看好的态度。

　　韩其成选择水泥股的逻辑比较复杂：从需求端看，新疆是最好的，天山股份和青松建化；从供给端看，海螺水泥、巢东股份、华新水泥、江西水泥供给端最严格；从价格联盟效应看，华东和湖北地区最后，也是上述4家公司；从中报业绩和弹性看，也是上述4家公司要好很多。亚泰集团、福建水泥、天山、青松、冀东2季好于1季度。

　　王丝语综合区域供需、市场整合，主要推荐公司为海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、天山股份、青松建化、祁连山。从业绩拐点和重组整合预期来看，建议主要关注福建水泥、巢东股份。

　　从近期的交易数据来看，机构更看重业绩增长稳健的江西水泥，海螺水泥，冀东水泥，巢东水泥，游资青睐与盘子较小的四川双马、塔牌集团。

　　提防“地雷”

　　不过，个别存在地雷隐患的水泥上市公司还须提防。连续大涨的狮头股份昨日披露，因太原市创建环保模范城市需要，公司位于太原市西山地区的水泥生产设施必须搬迁，2011年10月底前关停现有水泥生产装置，停产资产所涉收入占公司主营业务七成以上，预计将造成2011年亏损。而值得关注的是，公司于6月25日收到上述文件，但直到29日才发布公告，而在停牌前这段敏感时间，公司连续五个交易日上涨，其中4个交易日涨停。

　　根据公司今日公告，6月25日，公司接到太原市委办公厅文件，为实现太原市力争3年左右的时间建成省级环保模范城市，要求公司位于太原市西山地区的水泥生产设施必须全部搬迁至主城区范围之外，2011年10月底前关停现有水泥生产装置。本次关停涉及太原地区3条水泥生产线及相关设施，占公司2010年主营业务收入的64.26%。

　　公司预计，停产涉及的固定资产净值约为2.78亿元，占公司全部固定资产净值3.6亿元的77.2%，停产资产涉及的收入约占主营业务收入的72.00%；预计公司新生产线选址、建设及复产的时间在1年以上。公司表示，预计停产涉及的资产大额计提减值准备将造成公司2011年亏损。自6月30日开市时起，股票简称由“狮头股份”变更为“ST狮头”，日涨跌幅限制为5%。

　　此外，根据狮头股份股改时太原狮头集团承诺，拟在股改后将其所拥有的与狮头股份主营业务相关的矿山资源择机转让给狮头股份。本次停产不会影响上述承诺。