青松建化：南疆水泥价格再上调 量价齐升

　　6月3日26位机构投资者与青松建化董秘尹华军进行了交流，就公司发展和行情景气判断与公司进行了交流，现把在交流过程中主要关心的问题和公司高管的回答简述如下，仅供参考。

　　评论：

　　Q&A问答环节

　　Q1：首先公司做下简单的情况介绍，包括业务分类以及最近2年发展重点？

　　回答：青松建化业务三大板块：水泥板块、化工板块、能源板块水泥板块：水泥、石灰，收入占比大约为90%，利润占比大约95%。

　　化工板块：磷肥、硫酸，5%收入占比。

　　能源板块：主要是参股一些合作项目，包括水电项目、煤炭等与国电的合作项目。项目里面煤炭的话主要外卖，然后用于发电之类的。还有一个项目是50万千瓦的风能发电，明年估计能实现收益。

　　未来2年的话，主业肯定还是水泥。

　　Q2：新疆地区现在的水泥价格情况怎么样？现在水泥涨价情况下，公司的销售策略？水泥需求端的构成？

　　回答：新疆地区现在的水泥价格：阿克苏380-390元/吨，克州地区480元/吨，和田地区480元/吨，库车地区480元/吨，巴州350元/吨，乌鲁木齐地区530-550元/吨。

　　目前的销售策略是量可以签，但是价格随行就市。前面的价格都是指出厂价，对于大客户比市价便宜20元，直销差不多就是这个价格，市场价是经销商的事，公司这里主要统计出厂价。

　　从需求端来看的话：10年的情况，基建和房产用水泥的量对半分。

　　Q3：请介绍下新疆地区水泥提价的背景？1季度业绩情况好像不太好，净利率、毛利率有下降，主要原因是什么？

　　回答：提价的背景主要是旺季开始了，同时今年的需求非常旺盛，自然就提价了。

　　1季度是新疆淡季，冬天不施工。毛利率和净利率和去年不可比，因为克州巴州建成的生产线进入折旧期间，而同时1季度没什么大的产量，所以影响比较大。1季度公司的收入增长基本都是价格的变化，销量的增长不多。

　　Q4：2011年销量计划以及产能投放情况？现在的产能利用率怎么样？

　　回答：今年销量预计计划是700-800万吨。

　　今年的新增产能是本部2500吨/日已经点火了，另外乌苏地区3000吨的今年7月份投产，库车5000吨的线也是7月份投产，新产能算平均贡献4成，年产能约1000万万吨左右。

　　公司产能利用率不低，因为是季节性销售。全年按设计能力的话，南疆7个月、北疆6个月销售期，整个产能利用率就这样，现在也在改造一些生产线。

　　Q5：去年的均价大概是多少？同比增速，南北疆之间可以运水泥么？乌鲁木齐收入占比，产能投放情况？

　　回答：去年的均价没有详细的数据，因为区域太大，各个地区综合价格对于管理的指导意义不大。现在公司每个地方都有生产线了以后。南疆与北疆之间还是可以运，库尔勒在往乌鲁木齐运，350+200运费。

　　乌鲁木齐现在价格530-550，之前是500，有的叫600是市场价，有价无市。

　　乌鲁木齐地区占收入20%，南疆09年价格会比乌鲁木齐高，就去年乌鲁木齐价格起来了，所以现在南疆涨价空间多一点。现在山东水泥、上海建工、浙江红狮都有去新疆建，山水现在喀什这边建了2*4000生产线，现在刚动工，估计明年形成产能，其他的都还没有动的。

　　Q6：新疆地区2年后的供需情况？

　　回答：新疆地区相关统计，到2015年产能在6300万吨（按照报了预案审批这种统计方式），另一种方法做了统计（不管谁批的，新闻也好，消息也好，全部算）是8000万吨，15年的需求是6000万吨。那么产能*0.8，和需求也基本上差不多，因此产能供需在2015年之前都还好。不用担心2012-2013年的供需，因为国家投资3.6万亿，还有19个对口援疆的省市，按各省市0.3-0.5%财政收入投资，投入主要是在民生建设。3.6万亿里面三分之二都是在南疆地区，重在喀什等地。所以今年在自治州的安排就是6800个亿（去年才3000多个亿），要求今年开工，不具备开工条件的就要把可研、策划等什么先做了，然后明年必须开工。

　　Q7：公司怎么看待后面的业务安排？产能的规划？

　　回答：化工业务现在正在做，1期烧碱、2期PVC。现在要补齐这块短板。

　　水泥产能10年是850万吨，11年计划约1300吨，12年计划达到一个2000万吨也能满足的情况。

　　投资项目的考虑：主要是和央企合作，现在在能源这块比较多，以后把化工方面的总部搬到乌鲁木齐这边，然后做进一步的发展。以后兵团之类的还是想做一些天然气等。

　　Q8：外地投资是否有障碍，审批上是否会优先本地企业？

　　回答：对外面来的投资没有说不让去，现在审批这边主要是兵团的发改委和自治区的发改委、经信委（技术改造）一起批。外地去建1条线的话，以援疆项目的政府带来了企业投线为主，这样的话会考虑批。

　　Q9：煤炭成本占比大概多少？

　　回答：各地区不一样，没有相关的统计。煤炭都是外购的，现在坑口160，运费不一样而已。今年煤价没有什么上涨。电价的话，各个地区不一样，看丰富与否，价格在3毛-6毛之间。

　　Q10：未来价格上涨情况？去年北疆涨多了。什么时候到位？水泥价格会不会受到发改委要求限价的影响？

　　回答：未来价格走势主要还是得看需求，这两年的话，明年价格还会涨，因为3.6万亿要完成，很多项目做前期准备，估计明年开工多。明年和后年的投资都很大。水泥价格不属于国计民生的产品，一般不会受到限价等情况。

　　Q11：现在价格对应的吨毛利？销量情况？

　　回答：现在的话估算达到120元左右吨毛利，25号涨价后达到的一个情况。销量4月份大约为59万吨，5月大约为67万吨。

　　Q12：新疆各地地区价格的差别怎么分？

　　回答：新疆分4个地区去看价格东疆、乌鲁木齐、北疆（伊利、阿勒泰）、南疆。公司就是南疆和乌鲁木齐地区。

　　Q13：新建建厂的话石灰石资源怎么考虑？

　　回答：只要开始建项目，然后审批过了，就可以给投资者配石灰石资源，所以不是一个什么问题。

　　我们的判断：

　　4月新疆水泥行业固定资产投资同比下降18%（当月6%的增速），水泥行业固定资产总计划投资同比增加16%（当月111%的增速），新开工计划投资同比增加52%（当月1272%的增速）。5月新闻公告新疆开工两条生产线：伊犁南岗3200t/d、青松2*7500t/d，无生产线投产。投资有加速趋势，但形成产能估计要到明年下半年。

　　受市场传言限价（部分地区确实有限价但作用有限）、大规模生产线开工、乌鲁木齐水泥价格小幅回落、大盘回落影响新疆水泥股亦不能独善其身顺势回落。观察未来5个月新疆水泥需求仍旧处于旺季，水泥价格相对而言更具有稳定性，这波水泥下调源于对需求下滑担心，如我们上文所累述新疆需求项目大规模开工、今年需求将持续超预期，需求是不担心的，产能明年释放和其他区域明年放开同样背景。新疆水泥股将开始产生相对收益在行业内。

　　新疆水泥需求蓬勃愈发。近期南疆阿克苏附近32.5水泥价格上涨至430元左右，前期380元左右、环比上涨50元左右，去年350元左右、同比上涨80元左右，比上年最高价格高50元左右。本周新疆南疆阿克苏地区价格再次上调65元/吨，上调后的低标号495元/吨，高标号595元/吨。

　　预计青松建化2011-12年EPS1.60、2.33元，同增150%、45%。青松的投资机会集中体现为南疆水泥价格因去年平稳今年弹性空间大，受益新疆主题未来2个季度量价齐升，同时有并购资源等主题刺激，增持，目标价31元。