建研集团：成本上行拉低单季盈利 三季度业绩略低于预期

　　10月26日，建研集团发布三季度报告，报告称公司2013年三季度单季业绩同比增长3%，业绩略低于预期。13年前三季度公司实现营业收入12.1亿元，同比增长41%；归属于母公司净利润1.8亿元，折合EPS为0.67元，同比增长23.5%。三季度单季收入、净利润分别为4.6亿元、5670万元（折合EPS0.22元），环比分别增长9%、下滑13%，同比分别增长41%、3%。13年前三季度毛利率为33.4%，三季度毛利率为31.9%，环比、同比下滑2.8和4.2个百分点。

　　成本上行拉低单季盈利，应收并表坏账计提削减业绩。三季度单季毛利率为31.9%，环比下滑4.2%，主要原因是公司原材料成本（占公司成本近九成）的提升导致，尤其是工业萘价格的上行对于公司业绩影响相对较大，虽然公司已经上调部分合同单价5-10%，但是仍然不能完全对冲成本上行的影响。同时，公司由于贵州科之杰、河南科之杰营业收入规模增长应收账款及收购的浙江科之杰等四个公司增加应收账款5162万元应收的同比增加，导致坏账计提同比增加较多，影响同比增速所致。

　　全国布局、资金充裕、管理国内领先三大重要优势公司长期护城河。由于行业存在较强的区域性，近年行业龙头不断异地扩张，战略布局全国脚步加快，公司目前布局囊括福建、重庆、贵州、河南、陕西、广东、浙江、湖南八省，而一些二三线企业，仍局限于地方性的销售半径范围。同时，资金的重要性也不言而喻，根据测算，若一家20万吨企业若通过保持每年20%的规模增长，在不考虑坏账风险下，则至少需要资金5000万元，占上一年净利润约为70%，非上市公司若要维持稳定的扩张节奏，资金压力相当明显。