国际煤价延续向好行情 国内市场后市企稳

　　9月份，受欧洲冬储开始、全球经济回暖等因素影响，国际三港动力煤价格整体保持上扬格局，预计短期内国际动力煤价格依旧坚挺，长期来看市场供应过剩的局面仍然存在，筑底回暖条件还未构成。炼焦煤方面，澳大利亚焦煤因现货资源偏紧，延续上涨态势，中间有小幅调整下跌，但跌幅甚微，月末因需求不振出现下跌。后市来看，受“金九银十”季节性因素影响，预计国际炼焦煤市场将在四季度全面企稳。

　　国内方面，目前煤价已跌至低位，下跌动能逐渐衰减。9月份，动力煤市场虽弱势依旧，但在近期“冬储煤”需求启动、大秦线检修、动力煤期货上市表现良好及神华、中煤等煤业巨头上调价格等多重利好因素带动下，煤价跌势收缓，企稳迹象明显。港口方面，环渤海动力煤价格指数跌幅显着收窄，北方港口库存大幅下降；产地方面，市场虽交投清淡，但煤价整体运行平稳，下滑行情基本得到控制。炼焦煤方面，月初延续了8月的回暖行情，但后期受钢市疲软影响，焦煤价格上涨动力不足，全月整体持稳，预计短期内价格仍将以稳为主。

　　煤炭海运方面，9月份，沿海煤炭运输市场呈现攀高回落的态势，受国内煤价持续下跌、电厂补库力度延续及北方大雾、华南台风等多重因素影响，沿海煤运市场淡季不淡，全月总体维持涨势。10月份传统用煤淡季、电厂日耗降低、下游煤炭补库行为基本结束，加之国内煤炭价格逐步企稳，沿海煤炭运输需求将有所减弱，预计煤炭运价或震荡下行，小幅回调，短期受十一长假和大秦线检修影响或低位维稳。

　　一、国际煤炭市场

　　1、动力煤：欧洲冬储开始国际动力煤价格一路高涨

　　9月份，国际三港动力煤价格整体保持上扬格局，具体来看输往欧洲、日韩地区高发热量动力煤价格大幅上涨，而输往中国、印度地区低发热量动力煤价格继续走跌。截至9月27日，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数收于79.59美元/吨，月环比上涨1.25%；南非理查德港动力煤价格指数较收于76.04美元/吨，月环比上涨5.77%；欧洲ARA三港动力煤价格指数收于81.84美元/吨，环比大幅上涨7.19%，本月涨幅最大。

　　自7月份以来，国际动力煤市场持续好转，8月中旬至今国际动力煤市场始终保持震荡上行的运行态势。我们认为冬储煤因素、全球经济回稳，以及罢工影响煤炭供应是支撑澳洲和欧港煤价上行的主要因素，而9月南非理查德港煤价先抑后扬的格局主要因为亚太市场特别是中国和印度进口需求不足所致。

　　澳大利亚方面，日澳合同谈判开始，纽卡斯尔煤炭现货价格上涨。澳大利亚动力煤生产商嘉能可斯特拉塔与日本客户Tohoku电力（行情 专区）就于10月1日交付的年度供应合同开始谈判。纽卡斯尔市场需求一直保持稳定或呈略低态势。10月份的年度合同价格未定，但官方预测或将会在85-86美元/吨，低于7月份的年度供应合同价89.95美元/吨。嘉能可斯特拉塔9月10日曾宣布，因为目前的低煤价和市场过剩，将其用于出口动力煤的巨头项目Wandoan短期至中期内搁置昆士兰。澳大利亚煤炭生产商采取行动减少新的煤矿项目，降低生产速度以防止市场供应过多。

　　亚洲方面，中国和印度煤炭贸易商已经与印尼矿商签订了四季度煤炭进口合同，订购量涉及9艘巴拿马型船煤炭，其中，中国将进口6艘该船型煤炭，剩余3艘订购量来自印度。

　　9月全球宏观政策趋势依旧对动力煤不利。美国环保局近日提出了消减美国发电站碳排放的草案，将新建燃煤电厂的碳排放限制在1100磅/千千瓦时，这一标准相对于目前燃煤电厂的排放水平降低了近4成，与草案中对小型燃气发电站的排放要求相同。新建的燃煤发电站要达到这一标准，必须在昂贵的碳捕捉和存储（CCS）设备和技术方面追加投入，投资回报率将降低。同时，该草案也是首次在全国范围内对发电站碳排放做出统一限制，这势必将影响燃煤电厂的投资积极性，预计未来美国的动力煤需求增速将降低。

　　后期来看，从宏观因素看，美联储并未按市场预期采取措施退出量化宽松政策，此消息对全球经济仍造成一定的影响；从供需关系看，目前欧洲地区处于储煤高峰期，煤炭需求有所提高，短期内国际煤价仍将保持坚挺，但从长期来看，目前输往中国、印度地区低发热量动力煤价格已经呈跌势，日澳合同写定价低于7月份的价格，诸多因素表明国际动力煤市场的供应过剩、需求不振，因此后期国际动力煤市场弱势面较大，或将保持低位震荡态势。

　　2、炼焦煤：价格先扬后抑四季度将维稳运行

　　9月份，国际炼焦煤价格在8月份全面上涨的基础保持坚挺状态，澳大利亚焦煤因现货资源偏紧，延续上涨态势，中间有小幅调整下跌，但跌幅甚微，月末因需求不振出现下跌。据中国煤炭资源网数据，月初澳洲优质低挥发硬质焦煤Fob价在146美元/吨，第一周价格上涨，离岸价为149美元/吨，环比上涨3美元，到中国的CFR价格为161美元/吨，环比上涨3美元，接下来的炼焦煤价格涨势略有降低，月末价格略有回落。截至9月27日，澳洲风景煤矿（A9.5V20S0.6CSR74）澳洲离岸价为152美元/吨，环比下降1.5美元，到中国的CFR价格为168美元/吨，环比无变化；现澳洲优质低挥发硬质焦煤（A10V21S0.6G85）澳洲离岸价为151美元/吨，环比下降1.5美元，到中国的CFR价格为167美元/吨，环比无变动，中等挥发硬质焦煤A10V27S0.6G80澳洲离岸价为135美元/吨。

　　澳大利亚方面，澳大利亚海角港泊位从9月1日起将进行停运检修，加上嘉能可斯特拉塔集团的Collinsville煤矿关闭，导致澳洲炼焦煤出口供应从紧，一定程度上利好炼焦煤市场，助推了9月国际炼焦煤市场震荡上行的格局。

　　亚太方面，上周，日本钢铁（行情 专区）企业新日铁住友金属公司与必和必拓三菱公司及英美资源集团等澳洲煤企以FOB价格152美元/吨签定今年10-12月份合约订购低挥发硬焦煤，较上季度涨7美元/吨，环比涨幅4.8%。合约涉及部分优质低挥发炼焦煤，比如BMA的Peak Downs煤种及Saraji煤种及英美资源的German Creek焦煤。其他中挥发煤种比如BMA的古涅拉煤（Goonyella）和英美资源集团的北莫兰巴硬焦煤（Moranbah North HCC），FOB价格则为每吨148美元，较上季度涨6美元。

　　大量棕地计划的高潮涌来，2015年印度的钢铁产量将有可能在2015到2016年达到9500万吨，届时该国炼焦煤需求将上涨40%。目前因为国内市场来源不足，印度进口了大约2800万吨炼焦煤。根据1500万吨新增产能会提供大约1300万吨的炼焦煤额外需求的事实，每生产1公吨钢铁则需要0.86公吨炼焦煤。因此，大量多样性的进口将导致印度国内的生产量不会回升。展望未来的中期到长期计划钢铁生产量将在2020年达到1.35亿吨，2025年达到3亿吨，炼焦煤的需求量将引爆进口的极具高涨。

　　北美方面，在中国炼焦煤强劲进口需求的支撑下，今年以来，加拿大炼焦煤出口急剧增长。2013年上半年，加拿大炼焦煤出口增长达到1520万吨，同比增长9.9%。其中，向中国出口炼焦煤477万吨，同比增幅达50%以上，向日本出口400万吨，向韩国出口319万吨，向巴西出口82万吨。然而，受国际炼焦煤市场持续低迷影响，加拿大炼焦煤出口价格大幅下跌。上半年炼焦煤出口均价下跌至每吨152.31美元，同比下滑43%。

　　综合分析，随着欧美、日韩等发达经济体经济复苏，全球制造业逐步好转。在经济复苏的背景下，市场复苏趋势将逐步从下游向上游转移，制造业率先回暖将对国际炼焦煤市场回升形成有力支撑。同时，受“金九银十”季节性因素影响，预计国际炼焦煤市场将在四季度全面企稳，2014年或将逐步复苏，但受抑于澳大利亚、加拿大、俄罗斯炼焦煤出口贸易大幅增长，预计2014年国际炼焦煤反弹力度相对有限。

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　　二、 国内煤炭市场

　　1、动力煤：利好消息频出后市或将止跌企稳

　　9月份，国内动力煤市场虽延续弱势，但企稳迹象明显。港口煤价跌势显着收缓；产地煤市场总体运行平稳，虽交投仍较为清淡，但下滑行情基本得到控制，煤价总体变动不大。

　　港口方面，进入9月份，港口煤价经历了前期的持续下跌后，已处低位，再加上煤企降价促销政策频出、冬储煤补库需求陆续启动及大秦线10月上旬检修等利好因素带动，贸易商及下游电厂加大采购力度，全月港口煤价降幅显着收窄。9月25日发布的最新一期环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格报收531元/吨，较8月末（8月28日，546元/吨）下跌15元/吨，降幅2.7%，比上月收窄1.5个百分点，从月初至月末，环渤海动力煤价格指数四周的环比降幅分别为1.1%、0.7%、0.6%、0.4%，下跌趋势明显收缓。库存方面，北方港口库存延续降势，截至9月27日，环渤海四港库存1535.1万吨，较8月末（8月30日，1809.8万吨），减少274.7万吨；南方广州港煤炭库存283万吨，较月8月末（269万吨）小幅增加5%。

　　产地方面，山西动力煤价格月初有所上涨，此后市场运行平稳，全月成交一般，因临近夏末，用电高峰已过，电厂库存变化不大，采购积极性不高，截至月末，“金九银十”对市场的带动作用尚未在山西动力煤成交量上有所体现。青海地区，月末动力煤价格出现下调，青海各大煤企为完成全年计划销量，已开始降价。宁夏石嘴山地区，煤价整体持稳，月中煤矿开工率上涨，下旬受季节性因素影响，成交稍有起色。陕西地区动力煤市场，整体交投清淡，运行平稳。甘肃地区月初动力煤销售不畅，市场行情不容乐观，待到月中销售逐渐回稳，预计短期内动力煤市场不会出现大幅度提高，探底仍需等待。

　　下游方面，进入9月份，全国重点电厂日耗下降，存煤数量上升较快，截至9月20日，重点电厂存煤数量较月初增加了500万吨以上。沿海六大电厂日耗有所降低，存煤小幅回升。截至9月23日，沿海六大电厂合计存煤1328万吨，较月初（9月1日）增加了90万吨；日耗63.7万吨，比月初减少了18.4万吨，存煤可用天数由前一阶段的15天提高到20天。

　　综观9月份，不管从宏观层面还是行业、企业层面，均可谓煤炭利好消息频现。9月23日，汇丰银行（行情 专区）公布9月份中国制造业采购经理人指数（PMI）初值51.2%，较8月份51.1%的终值继续上升，创6个月以来的最高水平，表明中国制造业持续复苏，将带动煤炭能源需求增加。9月25日，神华集团上调部分煤炭品种价格，沿海地区5000大卡以下动力煤每吨上调3元至5元，华北地区上调5元至10元；中煤集团等几家在北方港下水的煤炭企业也同步提价。几大煤炭巨头的煤价上调令市场为之一振，这预示着从6月底至今的3个月内，神华、中煤等大企业的“拼跌”价格战暂时告一段落。

　　除此之外，9月26日，动力煤期货正式登陆郑商所，对以动力煤为代表的煤炭行业应对周期性的下行风险具有重要意义。据悉，动力煤期货上市首日，众合约均实现“开门红”，9月27日，期价延续涨势，也为冰冻已久的动力煤市场带来一丝暖意。

　　目前业内对于“动力煤市场10月中上旬将止跌企稳”的预期多表示认同，但当前煤炭市场供大于求的格局仍未改变，煤价大幅上行可能性不大，煤市成交水平难有根本改善，若煤企盲目释放产能，煤市仍有重回谷底的可能。

　　2、炼焦煤：钢市疲软焦价先涨后稳后期仍将以稳为主

　　9月份，国内炼焦煤市场月初集中上涨，大矿挂牌价普遍上调，主流幅度在30-50元/吨左右，后期受钢市及焦炭市场成交回落影响，价格基本持稳。预计短期内焦煤持稳行情或将延续。

　　产地方面，河北市场，月初邯郸地区炼焦煤价格普涨，销售情况持续好转。山西市场自月初调价以来，基本处于持稳态势，局部地区小幅跟涨，成交持续回暖。山东市场呈弱稳势态，整体平稳运行。河南市场主流维稳，钢厂接货积极性有所提高，成交尚可。青海市场继续持稳，目前各大煤企纷纷以增加销量为主。云南市场随着8月下旬国内钢材和矿石、钢坯等原材料（行情 专区）市场整体表现震荡下行影响，焦煤价格同步回调，部分煤焦企业表示后期市场上涨乏力。

　　库存方面，下游钢企及焦化企业库存仍在增加。据我的钢铁网对50家样本钢厂及53家独立焦化企业炼焦煤库存调查数据显示，截止9月18日，总库存量为1091.92万吨，较8月末（8月30日，1021.11万吨）增加70多万吨。其中样本钢厂总库存量为676.4万吨，样本焦化厂总库存量为415.52万吨。

　　下游方面，钢材市场近期疲软，价格呈现震荡下行的态势，截止9月27日，钢材综合价格指数比8月26日下降了2.67%。受此影响焦炭成交普遍回落，市场观望气氛浓重，截至月末，上涨行情基本结束，除东北局部地区等持续小幅上涨外，全国焦炭市场整体盘整为主，华北少数地区则出现小幅回落。钢企及焦化企业原材料采购积极性不足，预计短期内焦煤需求难有明显提升。

　　后期来看，目前国内宏观经济基本面有所改善，对钢企有一定支撑，再加上十八届三中全会将近，市场预期将出台保增长、调结构政策，以及国务院发文加强城市基础设施建设等均将利好钢企，从而带动下游焦煤行业回升。短期内，“金九”行情已经落空，而近期钢价下调幅度仍在扩大，对市场信心有一定打击，但考虑到四季度为冬储煤集中采购期，焦煤补库需求强劲，总体来看，预计焦煤价格难有大涨大跌，将以稳为主。

　　3、沿海煤炭运价：淡季不淡需求减弱后期或现回调

　　9月份，沿海煤炭运输市场呈现攀高回落的态势，受国内煤价持续下跌、电厂补库力度延续及北方大雾、华南台风等多重因素影响，沿海煤运市场淡季不淡，全月总体维持涨势。截至9月27日，运价综合指数收报于1141.58点，较8月末（8月30日）上涨74.03点，涨幅为6.93%，煤炭货种指数收报于1257.51点，较8月末上涨95.67点，涨幅8.23%；双指数虽延续8月以来的反弹走势，但涨幅有所趋缓。

　　分航线来看，9月份9条沿海煤炭运输航线（秦皇岛-南京航线数据发布不全，暂不计算）总体呈现震荡上行态势。其中秦皇岛—宁波航线涨幅最大，月涨幅达12.30%，报收1152.43点；紧随其后的航线是天津—镇江航线，月涨幅9.25%，报收于1299.18点；涨幅最小的航线是黄骅—上海，月涨幅为4.24%，报收于1158.92点。

　　根据以往经验，9月正值用煤淡季，随着8月高温天气的结束，煤炭需求明显下滑，电厂库存基本处于饱和状态，运价直线下跌。然而今年情况有所不同，一方面，持续下跌的国内煤炭价格以及煤炭企业的促销活动吸引着电厂、贸易商加大采购力度，另一方面，国际散货运输价格的快速上涨，进一步提高了进口煤的到岸价格，国内煤炭优势显现。部分优质煤炭货种供应紧俏，大量船舶积压在港口等待装货，沿海煤炭运输市场一片繁忙景象。9月中旬之后，下游主要电厂煤炭补库暂时告一段落，煤炭有效需求出现疲弱，沿海煤炭运价触顶回落，但北方大雾、华南台风等恶劣天气造成部分港口封航，压港现象较为严重，受此影响，煤炭运价跌幅有限。目前，沿海六大电厂煤炭库存保持在1300万吨左右，又值煤炭消费淡季，沿海煤炭运输市场或将再度承压。

　　展望后市，即将来临的十一长假以及大秦线检修，船舶运作周期较长、运力供应紧张局面或使得沿海煤炭运价短期保持低位平稳。但是，由于10月份用煤淡季、电厂日耗降低、下游煤炭补库行为基本结束，再加上国内煤炭价格逐步企稳，沿海煤炭运输需求将有所减弱，预计10月份沿海煤炭运价或震荡下行，小幅回调。