三年区域变量：经济增长极的债务可能性

　　记者了解到，地方债审计目前已进入债务审计后期，部分省份已进入数据汇总阶段，相关债务数据会在10月中旬向国务院提交相关审计报告之后公布。哪些区域会进一步受限于债务问题？正成为市场关注的议题。

　　审计署和各地政府曾以不同口径公布过截至2010年末的债务数据。新一轮审计会否带来重大变化，从金融市场中的数据，亦可进行一定程度分析。

　　各省公布的截至2010年末政府性债务数据显示，几乎所有省市区的负债率均超过10%，多个省份的债务率可能已经超过100%.其中广东省以7502.96亿的债务余额居于榜首，紧随其后的是浙江省和山东省。

　　当时，江苏、上海、天津、四川、云南等省份未公布地区政府性债务。本报记者根据审计署公布的东部、中部、西部各区域的债务余额，扣除已公布数据的省份债务，分别匡算出江苏、上海、天津、大连、厦门五地债务余额约为19510.17亿元。西部地区陕西、四川、贵州、云南等6省份债务余额约为18093.7亿元。

　　当时，各省份债务数据所呈现的特点是经济越发达的地方，债务越高。而2010年至今，由于欠发达地区固定资产投资速度明显处在高位，信托、BT等融资工具迅速扩张，这一比例可能发生显著变化。

　　在地方政府负债率方面，多个已经制定政府性债务管理办法的地区将这一警戒线设为10%.数据显示，31省市区的负债率均超过这一警戒线。审计署标准和国际惯例则一般为20%.

　　从债务率来看，2010年末湖南省的债务率可能最高为136%.当时东中西部地区均出现一些高负债的省份，如东部广东、江苏、浙江、天津，中部地区的湖南湖北两省，西南三省一市及陕西。

　　虽然各地债务率均超过100%,但是因为各地的经济发育程度不同，地方债的风险亦出现差异。东部地区广东、江苏、浙江三省份的市场经济发育程度较高，且是为数不多的地方预算收入超过预算支出的地区，其债务情况较稍好于以重工业为主、靠投资驱动的天津。

　　数据显示，西部6省份的债务率超过120%.而2010年恰为汶川地震之后的第三年，中央对四川的灾后重建专项转移基金近700亿，如果剔除这一特定补助，该区域的债务率更高。而6省份均处于西部边疆地区，地方可支配财力更多仰仗于中央转移支付，地方财政收入有限，债务压力较大。

　　中部地区的湖南、湖北两省欲打造中国经济增长的第四极，近年来在城市化方面谋求更大发展，投入了巨大的资金进行城市改造。

　　2010-2013年之间，各地出现高利率融资通道和利率较低的城投债规模同时扩张局面。但是，城投债主要能缓解省一级和属于百强县地方政府的资金压力。因此资金成本仍然很不均衡，为债务管理带来挑战。

　　优质的融资平台已通过发行债券置换一些高息债务，甚至将发债所得资金用于给净利润为负的子公司置换高息债务。有区县平台的知情人士对本报记者坦言：“我们发的企业债券就是要将信托等高成本的债务置换出来”.

　　“我在与一些地方融资平台高层交流的时候，他们说从去年以来因为资产负债率已经居高不下，各种渠道都很难融资，建议以某个时点进行新老划断，剥离一些债务和资产，降低资产负债率，以便符合融资条件。”债务审计开展后赴重庆、湖北、江苏等地调研的一位券商研究员告诉本报记者。

　　数据显示，自2010年以来，江苏以3169.5亿的城投债发行规模居于榜首，湖南省城投债以1000亿增加值居于前列。其他各省份都有数百亿的城投债发行。

　　2012年底，财政部等四部委下发463号文叫停了“地方政府向融资平台提供担保，通过BT、财务公司、信托公司、财务公司、金融租赁公司等方式举借政府性债务”的行为。

　　以信托为例，基础产业信托今年2季度增长2790亿，环比减少1882亿，增速放缓。随着全国对地方政府债务审计的展开，近来部分地区银监局已要求信托公司压缩通道业务，禁止信托公司新增名单内平台贷款。

　　然而并非在463号文监管行列的基金子公司成为向地方融资平台输血的主要通道，“财政还款”再现产品说明书，江苏、四川、云南、重庆等地均有涉及。

　　“地方政府性债务大多是融资平台债务，审计结果出来之后可以对债务进行分类，并按照不同种类分类处理，对于可疑类、损失类的贷款可以由资产管理公司来处理。”中央财经大学教授王雍军说。