[宏观月评]2024年3月：下游复工进度偏缓，水泥产量降幅明显

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2024年3月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：2024年3月社会融资规模新增4.87万亿元，同比少增5142亿元，社融存量同比增速8.7%，较前值下滑0.3个百分点。3月地方政府专项债发行节奏仍较为缓慢，当月政府债券融资新增4642亿元，同比少增1373亿元。从信贷端看，新增人民币贷款3.29万元，同比少增6561亿元。其中，居民贷款增加9406亿元，同比少增3041亿元，短期和中长期需求弱于上年同期。企事业单位中长期贷款增加1.60万亿元，同比少增4700亿元，增长同样较为乏力。3月社融增量略高于市场预期，但从结构来看，仍存在实体融资需求不足的问题。

（2）水泥产量：2024年1-3月水泥产量为33684万吨，同比减少11.8%，降幅较前值扩大10.2个百分点。按全口径计算，1-3月水泥产量同比降幅达到16.3%。3月份，国内气温逐步回升，施工条件较前期有所改善，但由于房地产新开工项目不足以及基建端资金到位率偏低，下游需求恢复不及市场预期，行情表现仍较为弱势。供应方面，南方企业生产负荷有所提升，但北方区域受库存压力影响，局部延迟开窑，总体产量维持在低位水平。整体来看，3月份水泥市场供需仍然偏弱，水泥价格震荡走低。

（3）后市展望：4月份，随着前期政策逐步落地，下游项目资金到位率将有所提升，预计水泥需求相较于前期出现一定程度的改善。与此同时，北方部分延迟开窑的区域即将结束错峰，加之南方企业多以进入正常生产状态，水泥产量预计呈现环比增长趋势。不过，目前行业库存压力仍存，供应释放将有所克制，4月水泥产量同比将维持在偏低水平。