[原创]2013PCCP中报：受益南水北调 行业景气度持续走高

    随着城镇化建设的推进，加强城市基础设施建设，建立和完善城市雨污分离排水系统，需要大量的混凝土管材，为水泥制品工业、排水管和混凝土压力管行业的发展提供了千载难逢的机遇。可以预见，未来这五年到十年是水泥制品工业最好的发展时期，也是管道行业最好的发展时期。

   2013年我国水利基础建设大规模施工，区域调水工程（南水北调河南段、河北段、天津滨海二期配套工程的集中建设，引发混凝土压力管（包括PCCP管）产销量大幅增长。

   2012年11月底，河南省南水北调11个省辖市配套工程全部开工，配套工程全长1000公里，预计总投资150亿元，其中采用PCCP作为输水管线长度为670公里，并在2013年进入大规模建设阶段。

   一、上市公司上半年业绩总体点评

   PCCP在资本市场共有新疆国统、宁夏青龙、浙江巨龙、山东龙泉四家上市公司。这四家企业在2013上半年均得益于国家重点水利建设工程南水北调项目实施的这一重大机遇，提振业绩。

   表1.排水管上市企业财务指标比较

   数据来源：上市企业中报

   从上表可以看出，宁夏青龙营业收入最多，与上年同期相比也有增长，但归属于母公司股东的净利润和每股收益与上年同期相比却有所下降。新疆国统净利润较上期有较大增长。浙江巨龙和山东龙泉业绩则是强势上涨，全线飘红。

   山东龙泉以其立足中东部的区域优势，受南水北调工程的影响，去年9月份以来，中标多且金额大，仅第四季度所拿订单是2011年收入的3.8倍；青龙管业定位于西北地区和“京津唐”市场，公司产品同时覆盖混凝土管道和塑料管道，结构完善，拥有独特行业协同优势。报告期营业收入与上年同期相比虽有增长，使归属于母公司股东的净利润与上年同期相比却有所下降。新疆国统西南片区营业收入最多，同比增加2084个百分点，呈现爆发式增长。浙江巨龙业绩大增的原因主要系从去年四季度起公司相继取得南水北调工程等重大订单，合同履行期内陆续发货使收入大幅增加，为上半年实现营业收入和净利润较上年同期双增长奠定了基础。

   从各上市企业PCCP管材毛利率情况来看，新疆国统的的PCCP管材毛利率水平是最高的。宁夏青龙的PCCP管材毛利率水平同比出现了下降，同时，相对其它三家上市公司而言也是较低的。

    随着各大水利项目资金的落实，订单不断释放，外加PCCP主要成本钢价的一路下滑，供货结构变动，及量增对成本的摊薄，更是使得PCCP管道行业利润得到保障。

[Page]

    二、上市公司中报个体点评

   1、新疆国统：利润有较大增长缘于大口径管材占营业收入比重大

   上半年，公司新签订合同订单4.23亿元，与上年存量合同共计确认收入1.73亿元。从公司上半年经营情况来看，营业利润和净利润同比有较大增长，主要原因是： ①毛利率的增长：上半年实现的主营收入中，产品规格与上年同期有所差异，销售大口径管材占营业收入比重大，毛利水平高，PCCP管材毛利率为40.26%，同比增长11.79%。上半年主营收入毛利率39.52%，较上年同期增长13.17个百分点，是营业利润增长的主要原因。 ②非经常性损益项目的增加：非经常性损益合计714万元，较上年同期的11万元，增长62倍。主要原因是公司全资子公司天津河海管业有限公司收购了天津新天洋实业有限公司100%股权，投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的收益710万元，计入营业外收入所致。

   上半年，公司西南片区营业收入最多，同比增加2084个百分点，呈现爆发式增长。其它地区同比均出现不同程度的下降，东北、华东地区同比下降最多。

   表2主营业务构成情况

 数据来源：上市企业中报

     2、浙江巨龙：南水北调大单奠定收入和利润双赢局面

   上半年，公司实现营业收入2.14亿元，较上年同期增长71.45%；实现营业利润2，171.38万元，较上年同期增长88.53%；实现归属于上市公司股东的净利润1，571.54万元，较上年同期增长43.52%。业绩大增的原因主要系从去年四季度起公司相继取得南水北调工程等重大订单，合同履行期内陆续发货使收入大幅增加，为上半年实现营业收入和净利润较上年同期双增长奠定了基础。上半年公司相继取得了：南水北调鹤壁供水配套工程5，200多万元、诸暨市城北水厂及城乡管网配套工程约7，300万元的PCCP管道采购合同。此外，7月份，公司还中标了河北省邯郸市南水北调配套工程水厂以上输水管道工程先期开工项目管道采购Ⅰ标段约8，820万元的PCCP管道采购合同。

   表3主营业务构成情况

 数据来源：上市企业中报

   从产品来看，上半年，公司PCCP管材毛利率为38.79%，较上年同期增长8.11%。在公司产品中所获毛利率是最高的；PCP营业收入、毛利率较去年同期均有所下降，成为拖累公司业绩的短腿产品。从区域来看，华中地区营业收入最多，华南地区营业收入同比下降最大，原因系该区域市场拓展成效弱于预期。

   公司战略布局，根据我国水资源分布“南多北少”的客观情况，依据“立足长三角、南下西进北上、辐射全国”的发展战略，分别设立了福建巨龙、重庆巨龙、江西巨龙、河南巨龙和安徽巨龙5家子公司，向周边区域辐射并占领市场。另外，还在广西及河北设立了分公司。

[Page]

   3、青龙管业：业务量增但因区域天气影响和新项目建设致净利润同比下滑

   青龙管业为西北地区最大的供排水管道生产企业。公司上半年实现营业收入37502.06 万元，同比增加25.72%（其中混凝土管增加19.1%，塑料管增加37.89%），但因有关新项目处于建设期或起步运营阶段，导致期间费用较上年同期增加明显，公司实现净利润3，819.43万元 ，同比下降14.41%，其中，归属于上市公司股东的净利润为3，809.82 万元，同比下降14.24%； 基本每股收益0.11 元，同比降低15.38%。

   其实，上半年，公司订单充裕、生产任务饱满。1-6 月新签订单合同金额9.28 亿元；截至报告期末，正在执行的订单合同金额13.7 亿元，合同发货金额5.33 亿元，已签订尚未执行的订单合同金额5.33 亿元。整体业绩很好，但因业务量占比较高的南水北调项目因高温多雨等主客观原因的影响，发货验收总体进度较缓，收入确认不及预期，特别是由于劳动力成本上升较快、投资新设立的子公司各项成本费用较高等，报告期营业收入与上年同期相比虽有增长，使归属于母公司股东的净利润与上年同期相比却有所下降。

   表4主营业务构成情况

数据来源：上市企业中报

   从分地区来看，公司西北地区的营业收入最高。华北、华中地区相对较少一些，其实，上半年，公司一直在推进新疆阜康扩建搬迁项目等的建设，但因有关项目的建设用地规划均有不同程度的延误和变更，导致山西青龙项目、银川经济开发区红墩子工业园区项目等建设进度未达计划。不过，河南安阳青龙、南阳青龙项目、保定青龙项目如期建成达产，内蒙古青龙建设项目进展顺利。因此，华北、华中地区同比业绩却是大幅增加。

   4、山东龙泉：业绩稳定增长，收入确认仍较缓

   山东龙泉立足中东部地区，受益于河南、河北南水北调及辽西北项目，公司在手订单充足且望持续增长，兑现取决于进度。

   上半年，公司正在执行的订单合同金额190420.62万元，已签订尚未执行的订单合同金额30562.78万元。公司在积极组织生产的同时，努力开拓市场，上半年，新增合同订单34136.31万元，公司相继中标一系列工程标段合同，为公司未来的持续发展储备了充足的订单。公司实现营业收入363，870，016.53元，同比增长17.71%；实现利润总额74，756，989.46元，同比增长31.26%；其中归属于上市公司股东的净利润为55，765，109.69元，同比增长30.55%。

   表5主营业务构成情况

数据来源：上市企业中报

   公司目前的预应力钢筒混凝土管生产线博山建设项目、预应力钢筒混凝土管生产线辽阳扩建项目、预应力钢筒混凝土管常州生产线及厂房办公配套设施项目尚在建设中。

   预计2013年公司营业收入完成10亿，同增63%。河北段已开标18.4亿，预计还有30亿待招标，山东段也望开启招投标帷幕，未来公司订单还望持续爆发。但能否反应在业绩层面上取决于工程进度。

   小结：

    国家发改委指出“十二五”期间水利投资达1.8万亿，同时，各省也纷纷出台了“十二五”水利投资规划。据不完全统计，投资总额已超2.9万亿，充足的投资规模保证行业发展。多因素共同影响助力PCCP管道行业市场空间持续增长，PCCP主要应用于跨区域输水、城市供配水、农业节水灌溉系统等领域，因此其市场需求与我国的水资源现状、国民经济发展、城市化进程、社会主义新农村建设进程和国家的水利规划政策紧密相关。而我国人均水资源匮乏和时空分布不均的国情，以及日益加快推进的工业化、城市化和社会主义新农村建设，将为长距离管道引水、管道输水、管道配水市场提供持久稳定的增长机遇，PCCP行业前景广阔。

   由于混凝土输水管道行业，业务主要通过招投标方式获取，支付的投标保证金、履约保证金及项目质量保证金等长期占用资金。下半年，账款回收工作仍将继续是这四家上市公司营销人员业绩考核的重点之一，要加大货款回收力度，加快资金周转速度，提高资金的使用效率，年终利润将会更可观。另外，由于重大水利项目布局促进PCCP行业订单密集释放，而使企业经营规模和市场区域的不断扩大，人力资源已不能完全满足企业发展的需要，高端成熟人才的短缺已成为制约公司进一步提升管理水平、加快技术进步、保持公司快速发展的瓶颈。因此，企业要加强人员培训、储备各方面人才，为将来大量订单的释放做好准备。