中国建筑上半年收入3019.34亿 同比增长19.11%

　　中国建筑公告2013年中期业绩，实现收入3019.34亿元，同比增长19.11%；实现归属净利润87.89亿元，同比增长22.52%；摊薄后每股收益0.29元。

　　简要评述：

　　1.业绩符合预期，2季度现金流有所好转，收现比上升。2013年2季度单季度收入为1752.49亿，同比增长18.40%，净利润为52.21亿，同比增长10.97%；上半年经营现金流接近0，其中2季度经营现金流为160.43亿，较去年同期的-131.79亿大幅好转；应收账款为947.53亿，较年初增加16.74%；存货为3079.25亿，较年初增加21.05%，收现比稳步上升。

　　2.主要业务收入增速较去年加速，各业务毛利率略有下降。房建、基建、地产收入分别为2281亿、398亿和321亿，同比增加13.30%、47.20%和49.60%，增速较2012同期加快。房屋建造毛利率为8.30%，同比下降0.20个百分点，但较上年末提高0.5个百分点；基建业务毛利率与去年同期持平，其余业务的毛利率同比皆略有降低。

　　3.综合毛利率略有下降，财务费用增加，净利率小幅上升。上半年毛利率为12.01%，同比下降0.05个百分点，主要是因为房建板块毛利率的提升；三费率为3.13%，同比下降0.36个百分点，其中财务费用率为0.61%，同比下降0.23个百分点，管理费用率为2.32%，同比下降0.14个百分点，在费用率下降的情况下，上半年净利率为4.26%，同比上升0.34个百分点。

　　4.境外收入增速减缓，占比有所下滑。上半年境内业务收入为2853亿，同比增加19.9%，境外业务收入为166亿，同比增加7.4%，国际业务收入占总营业收入的比重为5.5%，有所下降，主要因国际市场投资下滑，市场萎缩导致，公司仍大力推进“国际化”发展战略，拓展海外市场。

　　5.盈利预测及估值。公司在手订单饱满，未来1-2年业绩确定性较强，预计2013-2014年的每股收益分别为0.60元和0.68元，考虑公司未来复合增长率超过15%，给予公司2013年8倍的动态市盈率，目标价4.8元，维持“买入”投资评级。

　　6.主要风险：经济下滑风险；订单推迟风险；回款风险；汇率风险。