冀东水泥：二季度实际盈利2.26-2.46亿

　　上半年冀东水泥亏损既跟一季度大额亏损有关，也与二季度盈利下降有关。冀东水泥上半年归属于母公司股东净利润-1.76亿至-1.56亿，扣除一季度4.02亿亏损，二季度实际盈利2.26-2.46亿，比去年同期下降30-35%。

　　核心市场水泥需求不足，回升缓慢，其他区域表现欠佳。冀东水泥去年年底水泥产能达到1.1亿吨，覆盖至京津冀、吉林、辽宁、陕西、内蒙古、山西、湖南、重庆、山东等地，京津冀等华北地区水泥产能占到一半，属于公司核心市场。华北地区上半年水泥均价（42.5）362元/吨，同比下跌12.5%,其中河北水泥价格去年年底到过近几年的最低价260元/吨，比2010年的最高价420元/吨，降幅近40%,今年年初上涨至330元/吨，但由于需求较弱，价格回落至300元/吨。华北地区价格下降跟近几年新增产能过大有关，如果把水泥产量类似等同于需求量，华北地区水泥需求量占到全国比只有10%左右，近3年区域新增水泥产能占到全国的20%,供给压力明显增加，而需求增速却在下降，占比较大的河北、山西、内蒙古今年前5月水泥产量同比下降5.1%、下降0.2%、增长2.8%,全国均值是8.9%,需求下降、供给却在不断增加导致区域水泥过剩严重。此外，其他区域湖南、重庆、山西、内蒙、陕西等地水泥价格年初以来一直下滑。上游煤炭价格虽然下降幅度较大，但由于公司水泥销量、价格下降，高于原材料成本压力下降带来的利润变化。

　　盈利预测和投资建议。冀东水泥覆盖的区域上半年整体需求不足，供给压力大，未受益到煤炭价格下降带来的有利影响，低于预期，下调公司盈利预测，2013-2015年EPS0.29\0.5\0.64元，对应目前股价，2013PE27倍，吨EV虽仅300元左右，但区域水泥尚看不到回暖迹象，暂给予“增持”评级。