广发证券：海螺水泥 被低估的优质龙头

　　广发证券7月1日发布海螺水泥的研究报告称，中期来看，公司扩张未结束；盈利弹性始终存在；市值仍有增长空间站在中期的角度，认为即使中国水泥行业需求见顶也不会影响海螺水泥的规模扩张和市场占有率提升的步伐，而且市场越低迷，海螺水泥的市占率提升幅度越大，背后的原因来自于海螺水泥突出的核心竞争力；从行业比较和国际比较来看，中国水泥行业盈利弹性始终都将存在，和国际水泥巨头拉法基相比，海螺水泥无论是盈利规模还是市值都还有很长的路可以走。

　　短期来看，公司明显被低估；行业没有想象中那么差。站在短期的角度，目前海螺水泥的估值已经处于历史最低水平，而公司在周期底部的盈利表现一直都在改善，公司明显被低估；从上半年行业表现来看，并没有出现市场所预期的持续恶化，行业需求一直保持稳定，处于弱复苏态势，在没有突变因素干扰下，预计下半年仍将保持平稳；公司的主要区域，华东市场由于供给改善，2季度水泥价格已经高于去年同期水平，如果考虑到煤炭成本下降，盈利弹性更大，华南市场上半年由于供给释放和持续雨水天气影响，表现低迷，下半年预计将底部改善，综合来看，公司2季度开始盈利弹性将显现。

　　从行业过往规律来看，6月份是梅雨季节，同时夹杂着中考、高考影响，7月份是高温天气和农忙季节，8月份是淡旺季过渡季节，9月份将开始步入旺季；目前水泥价格下滑是正常的季节波动，预计2013-2015年EPS分别为1.49、1.87、2.25，对应PE为9、7、6倍，维持“买入”评级。