华新水泥受益于水泥价格上涨 业绩进入快速成长期

　　2010年，公司实现营业收入84.69亿元，同比增长22.63%；营业利润8.31亿元，同比增长16%；每股收益1.42元；公司在2010年4季度创下近3年来最高的单季度盈利水平，单季度盈利达到4.83亿元，占到全年盈利的84%。分配预案为每10股派现金红利2元（含税）；以公积金转增股本10转增10。

　　华新水泥是湖北省水泥龙头企业。公司在湖北市场的占有率为23.1%，10年公司西藏二期2000t/d、湖南道县4000t/d、昆明东川2500t/d、四川万源2500t/d等四个熟料水泥生产线工程项目相继建成投产。同时，湖北区域并购整合取得重大进展，年内完成了对湖北京兰集团三源水泥有限公司的并购，提升了公司在湖北市场的竞争地位，公司新增熟料产能590万吨/年，水泥790万吨/年，水泥产能规模突破6000万吨。2010年，公司实现水泥和熟料销售总量3476万吨。公司未来的产能扩张模式将由自建生产线转为兼并收购，2011年公司将投入18亿元对区域水泥市场进行整合，公司产能扩张策略的转变符合水泥行业的发展趋势，有利于区域水泥市场的降成长。

　　2011年业绩进入快速增长期。今年一季度湖北地区水泥价格仍然保持较高位置，水泥均价435元/吨，同比上升40.32%,表现出淡季不淡的特征；在区域竞争环境改变和需求保持稳定的情况下，公司水泥产品的毛利水平有望保持在30%以上的水平；按照10年公司的产能增长水平，我们预计公司2011年水泥及熟料销量约为4000万吨，混凝土销量369万方，公司的业绩将出现大幅增长。

　　盈利预测和投资评级：预计公司2011年和2012年的每股收益为4.5元和4.96元，以收盘价50.21元计算，对应动态PE为11倍和10倍，考虑到公司易受益多重政策，区域供需形势向好及收购提升产能的途径，给予“买入”的投资评级。