宏观经济：居民通胀预期上升 四季度或加息

　　2012年的较低CPI数据并未彻底缓解通胀预期上行的风险。央行昨日发布的2012年第四季度货币政策执行报告对通胀风险作出警示，特别将“管理通胀预期”的表述变成“控通胀”，显现出对通胀压力的警惕。多名经济学家在接受商报记者采访时认为，今年货币政策有可能从二季度后转紧，四季度或将出现加息。

　　经济形势

　　多家机构上调GDP预期

　　报告原文：央行在分析当前的经济形势时称，中国经济持续增长的动力依然较强，推动内需增长的积极因素在增多，在宏观政策的协调配合下，有望继续保持平稳较快发展。同时也要看到，全球经济复苏步伐缓慢，主要经济体宽松货币政策的负面溢出效应加大。国内经济企稳的基础还不够稳固，部分领域投资冲动持续较强与经济内生增长动力相对不足并存，结构不平衡问题仍比较突出，资源环境约束增强。

　　分析：渣打银行大中华区首席经济学家王志浩分析，近期，中国经济活力显现，信贷增长、住房建设继续恢复、制造业信心指标等经济领先指标也预示近期经济活动将进一步走强。2012年年末，广义货币供应量（M2）余额为97.4万亿元，同比增长13.8%。人民币贷款余额同比增长15.0%，贷款结构继续改善。社会融资增长较快，全年社会融资规模为15.76万亿元，融资结构更趋多元。金融机构贷款利率继续下行，12月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为6.78%，比年初下降1.23个百分点，有利于降低企业融资成本。

　　预测：汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌在接受商报记者采访时表示，今年GDP增速实际将达到8.6%左右，CPI最高或到4%。渣打银行近期发布的研究报告称，将中国2013与2014年GDP增长预测从7.8%分别上调至8.3%和8.2%。渣打银行在报告中称，中国的信贷、住房和制造周期都已回暖，预计2013下半年中国GDP环比增长将加速，2014下半年，中国经济将开始降温。瑞银大中华区首席经济学家汪涛也预测说，今年中国GDP增速将达到8%。

　　通胀形势

　　居民通胀预期已上升

　　报告原文：央行报告指出，物价形势相对稳定，但不确定因素也在增加，物价短期可能受到供给冲击等影响，中长期看则主要取决于总需求、产出缺口和经济的结构性变化。当前物价对需求扩张仍比较敏感，需要特别关注预期变化可能对未来物价产生的影响。在经济转轨发展阶段，金融宏观调控需要始终强调防范通胀风险。同时，居民通胀预期已经上升，央行2012年第四季度储户问卷调查显示，41.7%的居民预期下季物价水平上升，较上季提高了4.7个百分点。

　　分析：央行分析认为导致物价上行主要有三大因素，一是随着劳动年龄人口增长逐步趋缓，劳动相对密集且贸易难度较大的农产品、服务业价格可能会经历一个趋势性上升的过程，同时资源性产品价格也有待逐步理顺；二是国际金融危机后中国CPI对产出缺口变化的弹性也有较明显提高，在此背景下经济回升和需求扩张可能会较快向CPI传导；三是全球超宽松的货币环境还会持续较长时间，主要经济体量化宽松政策不断加力，潜在的输入性通胀压力也需关注。

　　预测：“从物价运行规律来看，本轮CPI筑底基本完成，已经开始酝酿新的上升周期，预计2013年CPI同比将进入上行周期的初期，预计全年物价上涨总体温和，初步判断全年CPI同比涨3%~3.5%。”交通银行(601328,股吧)首席经济学家连平预测说，由于2012年春节是在1月份，导致CPI基数较高，当月CPI同比升4.5%，为年内最高。鉴于此，交通银行的研究报告预计，1月份CPI同比涨幅可能在1.8%左右，连续两个月回升之后出现暂时回调。

　　渣打银行大中华区首席经济学家王志浩在接受商报记者采访时给出的预测是，中国的通胀水平将在2013年1月份短暂回落至1.9%之后，于2月份反弹到3.3%，预计2013年、2014年CPI年均增幅将分别达到4%和5%。

　　货币政策

　　二季度后转紧可能会加息

　　报告原文：央行在报告中称，将综合运用数量、价格等多种货币政策工具组合，健全宏观审慎政策框架，保持合理的市场流动性，引导货币信贷及社会融资规模平稳适度增长。

　　分析：来自人民银行系统的人士分析说，相对于此前的三季度货币政策执行报告而言，央行对于通胀的关注程度明显提升。在此前的报告中，央行提到要“正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系，把稳增长放在更加重要的位置”。而最新出炉的报告中，“管理通胀预期”升级为“控通胀”。央行表示，全球超宽松的货币环境还会持续较长时间，主要经济体量化宽松政策不断加力，潜在的输入性通胀压力需要关注。

　　预测：渣打大中华区首席经济学家王志浩预计，通胀问题将从2013年四季度起一直到2014年上半年变得严重，预计央行将在2013年第四季度加息0.25个百分点，2014年还会分4次加息。澳新银行大中华区研究总监刘利刚认为，由于商品价格和劳动力成本上升，2013年的CPI通胀率将保持在3.5%~4.0%的水平上，这也降低了进一步放松货币政策的需要。货币政策的宽松将持续至今年第二季度，此后货币政策可能出现一定的紧缩。

　　建设银行高级研究员赵庆明对商报记者表示，货币政策的执行在上半年可能倾向于稳健偏松，而下半年则可能稳健偏紧。他解释，从目前国际国内经济形势看，虽然复苏已经确定，但力度依然比较脆弱，因此货币政策需要偏松；而到了下半年，考虑到基数原因，通胀压力将较上半年更大，货币政策将倾向于偏紧。

　　房贷政策

　　二套房贷停贷可能性不大

　　报告原文：最近，网络上关于“一线城市将停贷二套房”的传言引起了市民的普遍关注。但在2012年四季度货币政策执行报告中，央行对房贷政策的表述并无变化。依然是“执行差别化住房信贷政策，支持保障性住房、中小套型普通商品住房建设和居民首套自住普通商品房消费，坚决抑制投机投资性购房需求。”

　　分析：一大型国有商业银行个贷部经理表示，目前差别化的信贷政策已经作出了提高首付比例、房贷利率上浮等限制，贷款用于投机、投资的可能性较低；且二套房属于改善性需求，停贷并不符合国家保障住房改善需求的方针。如果未来房价上涨过快，国家可以将二套房的利率上浮比例和首付比例进一步提高，以达到调控目的。

　　预测：商报记者走访市内商业银行了解到，目前银行并未改变房贷政策首套房最低首付三成，利率最高打八五折；二套房最低首付六成，利率不低于基准利率的1.1倍，也没有接到总行关于“二套房停贷”的通知。
　　人民银行重庆营管部货币信贷处副处长张晓昱表示，关于“一线城市二套房贷停贷”的传闻，目前尚未得到官方证实，重庆市场上也没有出现这样的情况。具体说来，今年银行信贷仍将执行差异化的住房信贷政策，尽量满足对首套房和保障性住房房贷的支持，对二套房贷款仍“严格打表”。

　　汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌则预测说，如果一线城市房价出现明显的、全面的上涨，决策层将会不得不出台一些临时性的政策。（数据来源：央行2012年第四季度货币政策执行报告）