水泥板块2011年能否继续“抱团取暖”

　　水泥行业2010年的高景气度，尤其是四季度所呈现出的量价齐升的态势，使得深处其中的上市公司获利匪浅：海螺水泥等龙头企业纷纷传出高增长喜报，而去年上半年因客观因素业绩下滑或亏损的企业也借此契机实现业绩翻身。随着新一年的到来，水泥板块的高景气度能否持续，机遇和挑战又在何处？

　　协同效应助价涨

　　去年四季度水泥价格的上涨对上市公司业绩的提振，在江西水泥身上体现得最为明显。2010年12月中旬，江西水泥发布业绩预告称，公司去年全年将实现净利润约13218万元至16523万元，同比增长100%至150%。而这一业绩，更是在去年前三季度亏损1724.86万元的基础上所取得，四季度的单季业绩贡献由此可见一斑。

　　“在节能减排的大背景下，2010年下半年以来华东华南多省进行了限产限电、淘汰落后产能等措施，而水泥供给的受限与旺季需求的增加推动各地水泥价格大幅上升，尽管江西省并未限电，但受周边浙江、安徽等地限电后价格大幅上涨的拉动，江西省水泥价格也应声大幅上涨，此时产能利用率保持高位的江西水泥随即成为本轮涨价的受益者，业绩也因此扭亏为盈。”山西证券水泥行业分析师赵红如是称。

　　不止是江西水泥，由于限产限电对水泥业中的大型企业影响甚微，多数公司还可以通过余热发电的方式实现部分供给，因此海螺水泥、太行水泥等行业内多数上市公司都已享受到了限电涨价所带来的盈利提升。

　　而在此轮涨价潮中，业内分析人士感受最深的则是各个水泥企业在此过程中充分发挥了协同效应。据赵红介绍，以前由于各区域水泥企业规模较小且数量众多，因此企业间大多采取低价竞争抢市场的方式。而随着加快淘汰落后产能及行业加速整合，华东、华南等地区大企业集团已日渐形成，并逐渐认识到合理的竞争体系对公司整体盈利能力提高的益处，因此在一家提出涨价后，其他公司往往跟进上调，充分发挥了企业间的协同效应。

　　赵红进一步强调，若水泥厂商间在2011年将协同效应进一步良好发挥，这将对2011年水泥价格的整体提升起到积极作用。

　　淡季不淡概率大

　　在经过了四季度一轮波澜壮阔的上涨后，又到了水泥行业的传统淡季春季。受限电结束及季节性回调等因素影响，全国水泥市场价格步入新年后随即在近两周内出现环比下跌，投资者也由此担心水泥价格是否会出现高位大幅回落的走势。回看2010年度一季度，水泥价格下降、需求减少因素对上市公司业绩的确产生了较大影响，赛马实业等公司甚至出现了单季亏损的局面。

　　不过，在多位券商分析看来，今年一季度“淡季不淡”的可能性较大，而全年水泥价格仍有上升的空间。赵红表示，尽管进入需求淡季，但相关水泥企业往往在此时点主动进行生产调节、停产检修，进而间接支撑水泥价格。

　　对此，中金公司上月亦发布研报指出，由于行业结构和企业行为发生了变化（即转变为协同），水泥企业对区域市场（尤其是华东和华南市场）价格掌控力增强，因此一季度水泥价格环比下跌幅度将小于市场担忧，这意味着相关公司一季度业绩同比或将出现大幅增长。

　　关注高弹性个股

　　在经过了一个“丰收年”后，各大券商对今年水泥行业的业绩走势大多保持了乐观态度。中金公司预计今年水泥需求增速约为7.1%，新增水泥需求1.3亿，其同时强调称，在国家“十二五”规划对保障房、高铁、水利、水电和农村基建重视程度加大的背景下，相关投资需求可能超过预期，在乐观情景下，2011年水泥需求增速或将达到8.3%。与此相对应，受国家进一步淘汰落后产能因素影响，今年新增水泥供给（产量）约1.13亿吨，预计今年水泥业仍将出现供不应求的局面。

　　在此背景下，赵红认为业绩弹性较大的上市公司或是投资者第一选择，如海螺水泥、江西水泥、塔牌集团等。

　　作为水泥行业的龙头，海螺水泥最大的优势便是其对成本的高效控制力。有券商分析机构表示，海螺水泥拥有优质的石灰石资源和便捷的运输通道。而经过长期的积累，公司在技术上领先其他对手，其生产线绝大部分是4000d/t以上，余热发电的效率可以达到每吨熟料发电40度。另外，公司的管理能力非常强，吨水泥费用仅为23.25元/吨，期间费用率仅为11%，属行业最低水平。而随着保障房等一些基建需求的加大，华东区域的供给短缺和市场协同导致该区域毛利率逐渐提升，深扎于该地区的海螺水泥（在华东区域的销售占比约为50%）无疑将成为最大的受益者。

　　而处于“第二梯队”的江西水泥近期也因其自有优势频频引起券商分析机构的关注，瑞银证券日前更是首次将其纳入研究覆盖范围。瑞银指出，江西水泥由于过去几年产能大幅增长，其盈利水平对于地区水泥价格提升有着很高的弹性；而江西、福建地区需求增速仍然较高，特别是江西地区有着近70%的需求来自农村，直接受益于新农村建设，这使得未来几年公司在水泥需求供给方面将得到有效保证。