新一轮加息周期将到来 2011年房价或微降

　　12月3日召开的中共中央政治局会议指出，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。此前的11月30日，中共中央在中南海召开的党外人士座谈会上，中共中央总书记胡锦涛指出，要加快保障性住房建设，加强房地产市场调控。

　　中共中央政治局会议精神意味着我国2011年的货币政策正式发生了转向，此前的政策基调则是积极的财政政策和相对宽松的货币政策。

　　多位专家分析认为，明年稳健的货币政策或将“中性偏紧”，央行将继续回收过剩流动性以防通胀加剧，新一轮加息周期或将到来，但货币政策转向料不会对股市、楼市造成明显冲击，股市不会大幅波动，房价可能小幅下降。

　　适度宽松货币政策为何退出？

　　“非常之举”已完成历史使命

　　为应对百年一遇的国际金融危机，2008年11月，我国提出了实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，助推中国经济在全球范围率先反弹。

　　目前，我国宏观经济走势回暖迹象日趋明显。统计数据显示，前三季度GDP同比增长10.6%，增速比上年同期加快2.5个百分点。

　　中央财经大学金融学院院长张礼卿表示，过去两年“适度宽松”的货币政策是应对国际金融危机的“非常之举”，此时中国经济已经企稳回升，“适度宽松”的货币政策就应及时退出。

　　为何转为稳健的货币政策？

　　利于稳定物价缓解通胀压力

　　在诸多因素的推动下，国内物价上涨面临着不小的压力。最新数据显示，10月份我国居民消费价格指数（CPI）达4.4%，创25个月来新高。

　　“在经济形势出现向好变化后，现在更需要关注物价上涨的风险。”清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵认为，此时货币政策由“适度宽松”转为“稳健”，可以向市场传递明确信号，通过保持货币信贷的合理投放，达到缓解通胀、稳定物价的目的。

　　为何仍实施积极财政政策？

　　对货币政策回归提供“对冲”

　　值得注意的是，在实施稳健货币政策的同时，我国明年将继续实施积极的财政政策。“一松一稳”搭配发力，实现经济的平稳较快发展。

　　中国人民大学经济学院副院长刘元春认为，积极的财政政策正是对货币政策回归提供“对冲”，可以预见，为了配合“十二五”规划的启动，财政的支出结构可能会发生变化，由基础设施更多地转向民生和经济结构调整。

　　加息

　　加息空间加大 明年或加息2~3次

　　燕京华侨大学校长、长期研究中国资本市场的华生说：“现在提法改变了，这意味着货币政策将是系统性、持续性的稳健或说是收紧。接下来就看具体货币政策的落实了，加息及存款准确金率的提高空间都将增加。”

　　兴业银行资深经济学家鲁政委亦称，稳健的货币政策是给予了央行调控的灵活空间，在政策大方向下央行可以根据实际经济情况做出不断的“微调”。鲁政委认为，2011年央行将充分运用价格性工具，包括汇率形成机制改革与利率市场化改革都将成为“重头戏”。

　　目前国家已把防止物价过快上涨与通胀预期提升到首位，明年的宏观政策以此为落脚点。同时，货币政策方面也具有更大的灵活性。央行在对冲流动性方面预计将采用更灵活的工具，包括公开市场操作、提高存款准备金率等。“目前对热钱等流动性管理方面，央行面临了较大挑战。预计央行将综合动用多种工具组合调控，2011年的银行存款准备金率将逐步上调到23%。”

　　澳新银行中国经济研究总监刘利刚则建议，中国应该尽早进入加息周期，给予金融机构和投资者明确的政策信号，有助于减少市场的投机行为和市场波动。[Page]

　　信贷规模

　　明年新增信贷或减万亿

　　渤海政策宏观分析师杜征征预测，2011年新增信贷或将降至6.3万亿~7万亿元，广义货币供应量（M2）增长15%；全年加息2~3次，存款准备金率上调3~4次。他认为，2011年的货币政策较前两年稍显紧缩，但相对于经济增长常态来说基本适中，能够保证经济增长的正常需要。

　　央行货币政策委员夏斌此前透露，明年实施稳健的货币政策意味着信贷增速将放缓，预计全年信贷规模为7万亿元人民币，比今年减少近万亿元。

　　楼市

　　调控短期不会松动 房价小幅回落

　　中央财经大学教授郭田勇认为，稳健的货币政策意味着未来信贷投放更加谨慎，房地产企业的资金面将受到影响。

　　他分析，目前中国市场特别是北京这样的大城市刚需还是存在的，国家也非常重视通胀和资产价格泡沫，投机型需求被挤掉，明年房价必然向下调整，但幅度不会太大。

　　前日万科成为全国首家年销售过千亿元的开发商，消息一出，市场一片哗然。有人士表示，万科销售破千亿，意味着楼市调控效果受到抑制。

　　“从中央高层的讲话中可以看出，短期内房地产市场的调控没有松动的迹象，估计明年政策可能更加趋紧。”某开发商人士称。财经人士叶檀（博客）表示，种种迹象显示，“史上最严厉的调控政策”可能再次沦为空调，第三次楼市调控呼之欲出。

　　交通银行首席经济学家连平表示， 货币政策转向是预期之中的事情，目的在于防止过度的资产泡沫和通胀。2009年过度流动性释放后，廉价货币的恶果继房地产泡沫在通胀爆发。在地方债务还债能力等问题凸显的情况下，实施稳健的货币政策有利于提前抑制资产价格泡沫。

　　官方说法

　　银行能承受房价下跌30%

　　银监会副主席蔡锷生3日在接受央视采访时表示，根据银监会进行的房地产市场价格方面的压力测试，银行能承受10%~30%之间的价格下降。

　　蔡锷生表示，如果房价下跌，银行的利润会减少，但抗风险的能力依然具备。他同时指出，测试终归还是测试，在现实中还需要其他措施配套。

　　之前，曾有消息称，银监会对重要城市的房价曾经做出了下跌60%的重度条件假设。

　　股市

　　政策变向影响不大 长期来看是利好

　　东吴证券研究所所长助理寇建勋表示，近期股市大盘大幅下跌，已一定程度上消化了市场对货币政策转向的担忧，货币政策转向对投资者心理有一定负面影响，但由于市场已经历前期大幅下跌，因此预计政策变向对股市整体影响不大。

　　多次准确预计到中国股指变动的华生认为在新的货币政策下，明年的股市反倒不会悲观了。因为，股市不完全取决于货币政策，再说货币政策也并非全面收紧。稳健货币政策会成功地稳定物价，投资者心态将不会再七上八下地观望，中长期来讲，稳健货币政策是对股市利好的。

　　市场情形

　　高盛涉嫌操纵A股断崖式暴跌

　　国庆后如火如荼的股市，在11月12日一场意外暴跌后陷入了持续的低迷，当天到底发生了什么？12月1日，人民日报海外版发表文章指出，上调印花税谣言，以及某国际知名投行向投资者群发卖出中国股票邮件是大跌的导火索，并表示，在此前不久，正是这家投行发布了看好中国股市投资前景的策略报告，翻手为云覆手为雨有操纵股指牟利之嫌。

　　文章显然是指“罪魁祸首”高盛。在10月末，高盛发布了一份积极看好2011年前景的中国投资策略报告，报告的题目为《2011年前景：增长的堡垒》。而在11月12日，高盛以邮件形式提示境外投资者：近期中国央行连续性的货币政策，很可能引发加息预期，建议客户卖出手上获利的全部中国股票。

　　那次黑色星期五，上证失守3000点，深成指更是狂跌近千点。这边厢，A股连续出现断崖式暴跌。那边厢，索罗斯携90亿美元虎视眈眈。多位市场人士指出，不能排除这场暴跌背后有索罗斯的策划。