[三季报快评]海螺水泥：利润降幅收窄，吸金能力强悍！

综评：2023年前三季度，海螺水泥实现营业收入990.43亿元，同比增长16.07%，归属于母公司股东净利润86.72亿元，同比下降30.17%。其中第三季度实现营业收入336.07亿元，同比增长15.68%，归属于母公司股东净利润22.04亿元，同比下降14.55%。尽管海螺水泥第三季度利润仍然出现下降，但降幅持续收窄，吸金能力强悍，龙头地位依然无人可以撼动。

图1、2： 2023年前三季度海螺水泥利润降幅收窄

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

收入持续增加 利润降幅收窄

今年一季度，市场需求恢复较好，加之贸易业务发力，公司营业收入同比大增23.18%，但水泥价格上涨有限，叠加煤价高位，公司归母利润同比下降48.2%；进入二季度后市场旺季不旺，公司营收增速减慢，录得10.57%，但得益于同期低基数，归母利润降幅收窄；三季度，市场淡季更淡，竞争激烈，但公司保持定力，持续推进市场化经营策略，优势地位更加突出，营业收入增幅回升至15.68%，利润降幅继续收窄至14.55%。前三季度，海螺水泥实现营业收入990.43亿元，同比增长16.07%；但由于水泥价格降幅较大，利润出现下降，公司归属于母公司股东净利润86.72亿元，同比下降30.17%。

表1：2023前三季度海螺水泥主要经营数据

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

尽管前三季度煤价重心有所回落，成本压力减轻，但水泥价格跌幅较深，公司主要盈利指标均出现一定程度下降。2023年前三季度毛利率为18.33%，同比下降7.03个百分点，毛利率的下降也和公司扩大贸易业务收入有一定关系。除此之外，净利率、净资产收益率同步下降，前三季度二者分别录得9.16%、4.72%，比去年同期分别下降5.79、2.1个百分点。

从三费数据看，上半年公司三费费率为6.11%，同比上升0.61个百分点，主要是管理费用增加所致。去年以来，公司财务报表合并范围内的子公司数量增加，管理费用同步增加，今年前三季度公司管理费用45.27亿元，同比增加18.38%。

绝对利润较高 吸金能力强悍

根据已公布三季报的上市公司数据看，海螺水泥以86.72亿元归母净利润傲视群雄，净利润远远大于其它上市公司利润总和。市场下行期，海螺水泥卓越的成本管控能力、领先的行业布局能力以及强大的市场占有能力等使得其龙头地位更加巩固。

表2：2023年前三季度部分公司归母净利润情况（亿元，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）（注：华润水泥为港元）

盈利展望：四季度盈利有望继续好转

2023年四季度，水泥市场需求较三季度将有一定程度好转，同时水泥价格拥有反弹动力，加之公司积极布局新能源、新材料等产业，加快转型升级，新的增长动能逐步释放，预计公司四季度经营利润较三季度明显改善，同比降幅继续收窄，全年盈利水平远远领先同行。（本文不构成投资建议）