负债率高企！“中国管桩第一股”密集融资

随着注册制落地，2月20日晚A股管桩龙头三和管桩发布了“2022年度向特定对象发行股票方案论证分析报告”，拟募资10亿元投向两个管桩生产线项目及补充流动资金。

实际上早在去年5月，三和管桩刚上市仅一年又三个月，在IPO募集的4亿多资金还没使用完，效益是否达预期也未知的情况下，就抛出了上述再融资方案。证监会在一次反馈意见中，重点关注了公司项目会否重复建设、有息负债金额较大、应收账款余额较高，以及安全生产事故和环保污染频发等问题。

2月20日晚，公司也更新了IPO募投项目情况。截至2022年底，募集资金约3.6亿元投入完毕，募投项目“江门预应力高强度混凝土管桩生产基地建设项目”达到预定可使用状态，不过项目2022年的效益为-994万元。   

融资间隔仅一年又三个月

三和管桩成立于2003年，主要从事预应力混凝土管桩产品研发、生产、销售，主要产品为预应力混凝土管桩中的预应力高强混凝土管桩（即PHC管桩），2021年2月4日在深交所上市。

根据公司这份2022年度向特定对象发行股票方案论证分析报告，公司本次向特定对象发行股票募集资金总额（含发行费用）不超过人民币10亿元（含本数）。

扣除发行费用后，募集资金净额将用于投资“浙江湖州年产600万米PHC预应力高强度混凝土管桩智能化生产线建设项目”、“江苏泰兴PHC预应力高强度混凝土管桩生产线建设项目”和补充流动资金，募集资金投入金额分别为4.95亿、4亿和1.05亿元。

本次发行特定对象则不超过35名，包括符合中国证监会规定条件的证券投资基金管理公司、证券公司、信托公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者以及其他符合法律法规规定的法人、自然人或其他机构投资者等。

需要注意到是，虽然控股股东三和建材集团以59%的持股拥有上市公司绝对控股权，根据规则可以提前确定为发行对象，但其却并没有表态参与。

三和管桩该份论证分析报告，实际上是注册制落地后的信息更新。早在去年5月公司就抛出了“2022年度非公开发行A股股票预案”，而当时距离公司2021年2月挂牌上市，才仅仅过去一年又三个月。

彼时就有投资者在互动平台质疑，首发募资4个多亿但业绩和分红平平，再定增融资10亿是否合适？

负债率高企 应收款倍增

对新一轮融资，公司称发行方案的实施将进一步增强公司资本实力，优化资产负债结构，提升公司的盈利能力和抗风险能力。

中国基金报记者注意到，自2019年以来三和管桩负债率一直保持高位，2019年到2022年中期三年又一期公司资产负债率分别为70.92%、6.43%、66.58%和68.52%，比可比公司的平均值和中位数均高出20个百分点以上。

2022年三季报显示，公司负债率继续达到69.76%，比中报又有所上升。

其中几个主要负债科目来看，短期负债为10亿元，而上年同期为8.33亿元；一年内到期的非流动负债为1.05亿元，而上年同期仅有27万元；长期借款6.09亿元，上年同期为3.33亿元。公司货币资金为8.539亿元，短期债务覆盖能力偏弱。

除了负债外，公司另一个风险则是应收账款。2022年三季报公司应收票据为5.31亿元，而2021年同期为0；应收账款为11.18亿元，2021年同期为7.5亿元，增长49%。

公司对证监会一次反馈意见的回复显示，一些数年前的应收账款还一直无法收回，最高一笔接近2000万元。

具体来看，公司全资子公司苏州三和从2017年开始作为供货方为“长兴岛项目”销售管桩，该项目的购货方为中城建设有限责任公司（包括中城建设有限责任公司上海崇明分公司）。2019年底，由于中城建设被列入失信被执行人名单，应收款可回收性降低，出于谨慎性原则，公司对中城建设的应收款项1935.18万元全额计提了坏账准备。

IPO募投项目亏损近千万

而目前三和管桩的IPO募投项目运行情况如何呢？2月20日晚的公告也做了更新。

公告显示，经证监会核准，公司首次公开发行人民币普通股（A股）6800万股，发行价格6.38元/股，发行募集资金总额为4.33亿元，扣除发行费用7416万元后，募集资金净额为3.59亿元。募集资金拟投向“江门预应力高强度混凝土管桩生产基地建设”等项目。

2021年上述项目实际投入募集资金2.68亿元，2022年投入9542万元，全部使用完毕，项目达到预定可使用状态。但截至2022年12月31日，项目的产能利用率为58.92%，2022年实现效益为-994.19万元，远未达到预计效益。

公司给出的解释是，“由于项目采用管桩加工整套智能化解决方案，在数字化、信息化方面投入较多，需要的磨合时间较长，报告期属于项目实施初期，项目固定成本较大，故实现的效益为负”。

截至2023年2月20日，三和管桩股价为12.59元/股，市值为63亿。