央行超预期“降息” 释放逆周期调节强信号

6月13日，中国人民银行将7天期逆回购操作利率下调10个基点至1.9%，这意味着短端政策利率调降了10个基点。分析人士预计，本月15日的MLF操作利率与20日的LPR利率可能将跟随下调。

当日晚间，央行更新常备借贷便利利率表，其中隔夜期下调10个基点至2.75%，7天期下调10个基点至2.9%，1个月期下调10个基点至3.25%。常备借贷便利利率是政策利率体系中利率走廊的上限。

业内人士表示，本次“降息”略超预期，也在情理之中。调降的主要原因是当前经济偏弱，需求不足，“降息”有助于引导市场预期，支持实体经济发展。

多重因素引发超预期“降息”

近期，多项宏观数据不及预期，已引发市场对降息的猜想。

多位市场人士表示，央行此次下调逆回购利率，会使得商业银行向央行融入的短期资金成本下降，有助于降低银行整体负债成本，并正向传导至实体部门贷款成本。

此外，本次“降息”的特点是，在MLF操作前，提前下调短端利率和常备借贷便利利率，与以往操作惯例不同，这充分说明了货币政策有所作为的意图。

在分析人士看来，多重因素促使央行需要加快行动“降息”。

首先，5月CPI和PPI环比数据双双负增长，CPI数据同比略有回升，但PPI同比、环比均继续下行，在没有通胀掣肘的背景下，维持宽松的货币政策存在合理性。

其次，5月房地产销售金额环比下降14.3%，相较于2021年5月下降56.6%，房地产转弱的形势下，需要低利率的货币环境托底。

最后，6月以来，国有大行、股份行、城农商行陆续下调存款端利率，先降存款利率后降贷款利率，对银行息差压力也不会太大。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，回顾近期商业银行和央行的一系列举措，更多的是在有效降低银行负债成本缓解部分银行净息差收窄压力，拓展银行进一步合理让利实体经济空间，为加强逆周期调节进行铺垫。

释放加强逆周期调节信号

此前，金融部门已释放政策调整信号。近日中国人民银行行长易纲表示，下一步，中国人民银行将按照党中央、国务院决策部署，继续精准有力实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，全力支持实体经济，促进充分就业，维护币值稳定和金融稳定。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币信贷总量适度、节奏平稳，推动实体经济综合融资成本稳中有降，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

“从2021年11月到2023年2月，央行的定调始终是跨周期和逆周期的结合，而今年2月至5月，央行很少提及跨周期，意在恢复中性货币政策。但由于信贷需求疲软和经济下行，使得央行再度回到逆周期调节。”一位宏观研究员说。

该宏观研究员解释，“跨周期”调节即在经济基本面尚可的背景下，缓慢推进货币政策，让其维持更长时间的增长，而不诉求总量宽松；“逆周期”调节即在经济基本面急剧下滑的情况下，出台托底总量政策刺激经济。

光大证券固收首席分析师张旭也表示，本次“降息”，是货币政策加强逆周期调节，全力支持实体经济的体现。

“预计6月20日报出的LPR利率可能小幅下行，这有利于保持货币信贷合理适度增长、降低企业综合融资成本。”张旭说。

稳增长政策出台预期增强

本次“降息”向市场释放了积极的政策信号。

上述宏观研究员进一步表示，“降息”会直接降低整个市场的利率中枢。“由于银行净息差压力较大，因此很可能会出现1年期LPR小幅调降和5年期LPR大幅调降的情况，其可起到缓解银行息差压力和支持房贷投放的双重效果。”

多位市场人士也认为，此次降息释放了积极信号，预计后续将有系列稳增长政策出台。

开源证券固定收益分析师陈曦认为，“降息”确认了货币政策“逆周期”的意图，表明2023年的新一轮“稳增长”已经开始。“‘降息’是‘稳增长’的开始，而不是‘宽货币’的开始。后续大概率有宽信用、宽财政等措施跟进，而这些均利好经济。”陈曦说。

招联首席研究员董希淼也表示，若本月调降LPR利率，将起到三个方面的积极作用：一是再次传递出稳增长、促发展的政策信号，进一步稳定市场预期，提振市场信心；二是降低实体经济融资成本，以LPR为定价基准的存量贷款利率将下降，新增贷款利率也有望降低，有助于激发有效融资需求；三是促进房地产市场平稳健康发展，存量房贷和新增房贷利率都将下降，住房消费者负担减轻，还有助于提振居民消费和投资。