工信部支持行业兼并重组政策分析

　　消息人士6日透露，工信部起草的“支持行业兼并重组”政策已上报国务院，将主要从金融、财税、资源配给三方面支持大型企业进行兼并重组。所涵盖的行业除了去年调整和振兴规划涉及的汽车、钢铁、纺织、装备制造、造船、电子信息、石化、轻工、有色金属九大产业外，新增了建材产业。

　　消息人士表示，虽然文件涵盖十大产业，但各行业的具体政策描述并不相同。比如钢铁行业，政策明确了几家兼并重组主体企业，建材产业则没有对重组主体作出明确要求。

　　消息人士指出，现在大型企业尤其是央企的资产负债水平对其日后并购重组构成障碍。各行业协会建议在支持行业兼并重组政策中提出适当调减并购企业上缴国家利润的比例，但这一建议最终是否会成为政策变数很大。此外，有关部门此前表示计划上调央企上缴利润比例。最终的政策可能是在央企的考核中，对积极参与并购重组的企业区别对待。在资源配给方面，大型企业建议将资源优先配给优势企业。

　　财税分成已不是障碍

　　对于6月30日国务院常务会议提出的鼓励企业跨区域兼并重组，业内人士表示，由于产能过剩行业的新建项目被严格限制，地方企业进行区域产能结构调整的积极性可能不大。地方企业的重组仍将以省内整合为主，跨区域重组的主角恐怕还是央企。

　　国务院常务会议提出“地区间可签订财税利益分成协议，实现企业兼并重组成果共享”，这被视为对企业跨区域重组最有利的政策。

　　早在2008年，财政部、国家税务总局、中国人民银行就制定了《跨省市总分机构企业所得税分配及预算管理暂行办法》。根据该办法，企业总分机构当期应纳税额中的25%将按一定比例在分机构各地间进行分配。此举被认为是解决了企业跨区域重组的根本性问题。

　　部分行业省内整合先行

　　对于市场化跨区域重组，业内人士认为，真正由地方企业操刀完成的跨区域重组案例相当有限，更多的跨地区重组个案是由央企为主体完成的。

　　而水泥行业似乎比较特别，不乏冀东水泥收购*ST秦岭、金隅股份收编太行水泥等地方企业重组案例。不少业内人士解释，之所以水泥行业能够完成跨区域市场化重组，最主要的原因有二。其一，被并购企业在所在辖区拥有不可替代性(如掌握当地石灰石资源)，并购当地企业几乎是外地企业占有当地市场的唯一途径；其二，水泥市场的区域性作用明显，同一市场内的竞争者以及相邻市场同行间的兼并重组将直接体现出区域整合效果，而未在辖区内布局的企业，即便是拥有较强资金实力的央企，跨区域重组的意义也不明显。冀东水泥在并购*ST秦岭前早已在陕西布局，金隅的销售市场与太行水泥相邻是这两起并购案成立的重要原因。

　　相比之下，市场区域性不强，生产极度同质化的钢铁、有色金属等行业的地方性企业，由于被卡了新建项目的脖子，走出去的积极性相对偏低。“企业现在想做的是产能区块的调整，但是限制新建项目的政策限制了这一点。”河北冶金行业协会秘书长王大勇向中国证券报记者透露，河北唐山的几家民企抱团成立的渤海钢铁集团已被河北省圈定为省内重组除河北钢铁外的另一主体，而该集团上报的技改产能向沿海转移的项目因“限制新建产能”的政策而被搁置。

　　“地方优势企业在省外找不到产能转移的落脚点，最终的跨区域重组工作恐怕还是要由央企承担。”中国钢铁工业协会人士认为。也许正因如此，6月中旬公布的《关于进一步加大节能减排力度加快钢铁工业结构调整的若干意见》体现了“省内整合先行”的思路。该意见明确要求各省、自治区、直辖市人民政府要抓紧制定和上报本地区2010-2011年钢铁企业兼并重组方案，由工业和信息化部会同有关部门审批后组织实施。

　　国资委将继续支持科研院所与产业集团重组

　　科研院所与产业集团重组将成为今年央企重组的一大看点。国资委副主任黄丹华日前在2010中央企业科技工作会议上指出，国资委将继续支持科研院所、设计企业与产业集团的联合重组，在推动企业重组中有效配置中央企业科技资源，增强大企业集团的核心竞争力。

　　据统计，目前，央企当中还有包括北京矿冶研究总院、武汉邮电科学研究院、上海船舶运输科学研究所、中国建筑设计研究院、中国建筑科学研究院、北京有色金属研究总院、机械科学研究总院等在内的十家科研院，正在寻找产业集团进行重组，或者已经基本确定重组对象。近日，也有消息称，北京矿冶研究总院一位高层透露，有十几家央企正在和该院谈重组事宜，其中包括中铝和五矿。

　　科研院所的重组对于资本市场来说可谓是一场大戏。因为一些科研院所虽然在国资委监管的央企中体量较小，但却拥有上市公司，其一举一动对所控股的上市公司影响都十分深远。以北京矿冶为例，该院旗下一共有两家上市公司，分别为北矿磁材和当升科技。即便科研院所没有控股上市公司，在兼并重组后，这些院所的资产也有望进入到产业集团的上市公司当中。

　　15家上市公司重组可能性最大

　　分析人士认为，央企重组将是今年下半年的重要投资主题。具体而言，投资者可以考虑以下四个方面的央企重组投资机会：首先是“主辅分离”带来的重组机会。其次是解决产能过剩带来的兼并重组机会，如工信部曾明确的解决过剩产能和重点推进兼并重组的汽车、钢铁、有色、船舶和建材行业等行业；再次是提高资产证券化带来的投资机会。资产证券化比例较低的行业在整合加速过程中也将受益。如军工板块，资产证券化率不到20%；最后央企背景科研院所的归属权划分等也能带来投资机会。

　　江南证券分析师巫寒判断，从目前央企在各行业排名情况来看，电力、军工、煤炭、钢铁、电子信息、汽车、建筑等七大行业将成为央企重组购并的主要行业。而目前这7个行业拥有的上市公司超过60个。巫寒指出，在目前上市公司中存在重组可能性最大的公司有15家，分别是一汽轿车、东风汽车、东风科技、一汽富维、中钢吉炭、漳泽电力、中国玻纤、许继电气、长城信息、ST波导、有研硅股、南方汇通、晋西车轴、中国嘉陵、哈飞股份。