旭辉的援军，到了

2月8日，东方资产宣布与旭辉集团签署战略合作协议，将帮助旭辉进行资产处置、资产盘活、项目并购重组，并提供金融支持。虽然并未透露合作细节，但业内猜测，东方资产有可能为旭辉引入国资，也有可能直接接手旭辉永升物业股权或协助其出售。

为何驰援旭辉？

旭辉一直以来都是房企中的优等生，无论是总资产、净资产，还是销售金额，都是行业里的排头兵、佼佼者。但在2022年底，其旗下项目未能偿还部分非标债务引发市场恐慌。

对此，旭辉回应称是项目股东信托方要求提前清算导致。而该项目背后有两个股东一是东方资产旗下的大业信托，二是平安不动产。

在此之后，旭辉现金流加速恶化，2022年11月1日，宣布暂停支付境外融资安排项下所有应付的本金和利息。千亿房企旭辉正式爆雷。

东方资产驰援旭辉很有可能是在此前债权债务的基础上进行合作，渡人渡己。虽然与旭辉合作的具体方式尚未可知。但也可以从其以往的案例的窥探一二。

东方资产纾困房企比较知名的方式有三：

一是类似于融创桃花源项目一样，东方资产提供总规模的33.11亿的融资，承担财务投资者的角色，使监管职能，保留使用融创品牌，融创仍然是操盘方，并会在未来融资偿还后，回购股权。

二是类似于冠城大通一样，东方资产直接购买其已经发行的债券17.3亿，代偿后与冠城大通形成新的债权债务关系，再进行债务重组，目的是将冠城大通的风险处置前移。而冠城大通则以优质资产北京太阳宫房地产开发有限公司95%股权等为17.3亿债务提供质押担保。

三是为出险项目引入代建，比如此前与绿城管理合作。

业内猜测，或许东方资产利用自身资源优势和背书为旭辉引入实力第三方，或许直接收购旭辉永升物业的股权、帮助其出售等。

四大AMC纾困房企加速

四大AMC2023年工作重点有三大方面：落实银保监会62号文化解中小金融机构风险；落实国务院19号文盘活国有资产；纾困房地产行业“保交楼、保民生、保稳定”。

在纾困房地产方面，四大AMC开年后动作明显加快。其中，中国信达以“现金投资+债权+代建”的方式投资的房地产项目货值就超过了500亿。

纾困房企加速落地与四大AMC自身的风险资产有着密切关系：截至2022年6月末，华融收购重组类不良资产余额中46%与房地产业相关，相关敞口是公司净资产的2倍；信达2022年6月末购重组类不良资产余额中44%与房地产业相关，相关敞口是公司净资产的30%。

从金额上看，东方资产的涉房敞口在1500亿左右，居四大AMC之首。所以纾困房地产对于四大AMC来说“一箭双雕”。

截至2022年10月底，东方资产实施的风险化解项目29个，投资137.5亿元，推动保障1.98万套房产按期交付，带动935.8亿元房地产项目复工复产。

此前，旭辉违约相关内容

境外银团要求提前还款 旭辉无力支付

2022年11月1日，旭辉控股集团发布公告称，已暂停支付公司境外融资安排项下所有应付的本金和利息。截至10月31日，旭辉境外债务总额（包括银行贷款、优先票据和可换股债券）约68.5亿美元；暂停支付（到期未付）的本金和利息总额约4.14亿美元。

按照之前旭辉的公告，其年内已无公开债务到期。境内外债券中，最近的一笔是2023年1月23日到期的美元债，还剩2.95亿美元。加上一笔人民币境外债以及三笔需要行权的境内债，旭辉明年需要偿付的公开债整体规模也不过80亿人民币。相比旭辉销售规模来说，明年的债务压力也不算大。

然而公告里却说有4.14亿美元的境外债到期，为什么？

像很多出险房企身上曾经发生过的一样，此前林中的内部信，旭辉天津项目的非标债务纠纷，让投资人感到担忧。随后，包括标普、惠誉在内的评级机构接连下调旭辉的信用评级，导致触发境外银团贷款的约束条件，要提前还款。

对于旭辉来说，2022年已经偿还了15亿美元，2022年10月底到期的4.14亿美元，怎么也还不上了。

旭辉公告称，已聘请海通国际证券有限公司担任财务顾问，年利达律师事务所担任法律顾问，协助公司与境外债权人进行透明的对话，与公司及境外债权人共同探讨一切可行选项以寻求全面解决现有困难的方案。

为缓解流动资金压力及为业务营运提供资金，公司正积极探索处置境外资产的机会，旨在创造流动性或实现去杠杆化。

为什么旭辉可惜？

首先其一直在努力还钱。2022年9月28日旭辉股债暴跌，是因为第天津一个项目股权信托融资产品无法按时兑付，遭到大业信托追债。

旭辉在这种情况下尽力安抚市场情绪。比如9月28日下午，旭辉还兑付了2024年到期5.55亿美元债券的利息，总金额为1820万美元。

但进入10月，情况并未好转。旭辉内部人士表示表示，在国庆期间，林中曾带队到香港与相关银行、债券投资者进行沟通，但未能达成一致。在上周四股票停牌后，旭辉方面也曾尝试进行最后的努力，但依旧未能成功。

于是，它作出了与所有房企一样的选择：舍弃境外债务，力保境内债务。客观地说，这对境外投资人是不公平的，毕竟，境内境外所有债权人都应该是平等的。

旭辉公告称，9月以来，市场进一步恶化，销售疲弱，行业融资愈趋困难，公司现金流恶化程度超出预期。同时公司部分融资因评级下调触发提前兑付条款，境外兑付压力在短期内剧增。10月，公司在境内外均没有新增重大融资，而且向境外汇款也遇到延误。即使本集团竭尽全力，仍可能持续受压，无法产生履行目前和日后义务所需的足够现金。

其次，旭辉是示范房企，监管层已经在对示范房企进行融资上的支持，但可惜计划赶不上变化。

2022年5月份，监管部门选定了部分房企列入发债示范企业名单，旭辉控股同碧桂园、龙湖集团、新城控股等少数民企位列其中。此后，政策加码，示范民营房企发债由中债增提供信用风险缓释进一步升级至提供全额担保。

旭辉一直被视为安全度较高的优质房企之一。2021年旭辉销售额接近2500亿元，是偏头部房企。按照2021年末数据，旭辉剔除预收款后的净资产负债率、净负债率和现金短债比分别为69.7%、62.8%和2.6倍，也是少数“三道红线”全部达标的民营房企。

就在9月下旬，旭辉才刚完成一笔由中债增担保发行的12亿元中票，这可以说是监管层给旭辉发出的“小红花”，是对这家去年已经进入绿档的民营房企的认可。

但旭辉的状况突然恶化，一是因为在7、8月停贷风波之后，各地政府进一步加强了对预售资金的监管，房企提取难度加大。林中此前也在一封内部信中说，虽账面仍有逾300亿现金，但绝大部分无法满足企业的合理按需使用。

二是由于，金融机构出于风控的考虑，仍对房企停贷、抽贷。今年以来，包括平安信托在内的机构一直在持续收缩房地产业务的规模。

房企资金流动主要靠两条血管，缺一不可：一是融资，二是销售。第一条管道已几近堵塞，第二条也淤积不畅，长此以往，不论你怎么挣扎，血液就会慢慢消耗到接近干枯。

林中9月27日早上发了一条朋友圈：融资不畅、销售疲软，光让还钱哪家房企都吃不消！

旭辉裁撤合并部分职能部门

2022年11月1日，旭辉迅速地进行了一场组织架构和人员调整，将部分集团的职能单位合并、裁撤，还将皖赣区域合并进入了上海区域。

从调整的结构看，裁撤的部门主要是投资、设计部门。这意味着接下来旭辉的主要思路，是尽可能多地减少支出，将资金用在保经营、保交付上。

这和旭辉眼下进行债务重组的思路一致，以时间换空间，让公司及管理层把精力聚焦于项目的保交付以及正常经营上去。也只有继续努力经营下去，才能保障自己挺过去。

在债务重组公告发出后，林中发了条朋友圈，称旭辉拒绝躺平，只是蹲下，蹲下意味着重心更稳，意味着为了来日更好地站起来。