海螺水泥：4月初发布业绩预增公告
公司近况:
一季度盈利同比将实现大幅增长。1-2月销量同比增长15-20%。一季度吨水泥毛利有望达到55-60元，高于去年同期的46元/吨。我们预计每股受益0.4元以上，同比增长超过70%。公司有可能在4月初发布业绩预增公告。
今年淡季价格跌幅较往年小，且很快将上涨。煤炭价格高于去年同期、行业集中度提高以及企业对旺季来临后的水泥市场持乐观态度，今年淡季，企业普遍采用停窑限产的方式维护市场价格。公司已经开始提高中东部熟料价格，待天气转好发货量上去后，水泥价格遂将上升。
公司认为，2010年前三季度吨水泥毛利均高于09年同期，2011年供求关系更好。公司认为2010年基建进入施工高峰期，地产新开工和在建面积都将高于2009年，农村需求在“建材下乡”政策支持下，也将高于2009年。2011年，由于新建产能受到限制以及落后产能加速淘汰，净增供给将低于新增需求。
评论:
我们认为，从去年4季度开始好转的房地产投资将在今年的1-3季度继续攀升，前三季度吨水泥盈利能力同比将有明显提高。四季度是否回落取决于房地产销售及新开工趋势。我们的基本判断认为，此次宏观调控出手早，力度适中，能够较好的达到调控的目的又不会对实体经济产生过度的打击，因此四季度水泥需求仍然会有比较适中的增长。2011年，在目前审批从严淘汰从速的产业政策下，水泥行业仍将维持景气。
估值与建议:
重申A股和H股“推荐”评级，并维持H股HK$65目标价。我们认为海螺水泥在未来1-2个月内存在投资机会。理由如下
（1）如果1-2月份 FAI 增速超预期,投资品将受到关注
（2）一季度业绩大幅增长(4月初业绩预告)
（3） 三月份水泥价格上涨,而煤炭价格持平甚至回落
（4）年报预期高送转(3月30日公布年报)
风险:
宏观调控力度加强；房地产投资提前回落；5月26日限售股解禁；存在员工股减持风险。
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编辑：szl
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