[中报点评]中国建材：水泥板块业绩承压下滑，非水泥业务稳步发展！

综评：2023年上半年，中国建材实现营业收入1023.74亿元，同比下降8.5%，归属于母公司净利润14.04亿元，同比减少74.9%。上半年，中国建材水泥板块业绩受需求疲弱和市场竞争加剧影响出现下降，但新材料、工程技术服务板块稳步发展，中国建材转型升级步伐持续加快，高质量发展迈向新台阶。

图1、2： 2023年上半年中国建材营收、利润下滑

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

水泥业务下滑 盈利能力走弱

2023年上半年水泥市场需求弱于同期，中国建材销售水泥熟料14218万吨，同比下降2.6%，市场竞争激烈环境下产品售价出现较大降幅，上半年水泥熟料平均售价297.9元/吨，同比下降15.5%。

图3、4： 2023年上半年中国建材水泥产品量价齐降

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水泥板块营收占比中国建材超六成，水泥业务业绩下行拖累公司盈利能力下降。主要盈利指标中，归母净利润同比下降74.9%至14.04亿元，净资产收益率录得1.34%，较同期下降3.94个百分点。尽管公司水泥产品售价跌幅较大，但得益于成本下降、加之非水泥板块盈利增加，公司整体毛利率降幅较小，较去年微降2.12个百分点。

表1：2023年上半年中国建材主要经营数据

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

天山股份：产品售价降幅较大 扣非后出现亏损

天山股份作为中国建材旗下水泥业务主要承载公司，其经营状况对中国建材整体业绩具有重大影响。今年上半年，天山股份水泥熟料总销量12165万吨，同比下降4.3%，销售均价300.3元/吨，同比下降13.5%，水泥产品量价齐跌导致公司营收出现下降，上半年营业收入534.43亿元，同比下降18.36%，尽管营业成本出现一定幅度下降，但其占比营业收入比重上升至85%，成本高企叠加投资收益下降、信用减值损失等原因，归母净利润大幅走低，上半年归母净利润1.42亿元，同比下降95.94%，扣非后归母净利润亏损4.1亿元。

图5、6： 2023年上半年天山股份利润降幅较大



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祁连山：基建拉动明显 利润降幅仍大

祁连山主要经营区域在甘肃、青海、西藏一带，在三地有较高的市场占有率，今年上半年，青海、西藏地区基建项目开工较多，水泥需求拉升明显，这在一定程度上对冲了祁连山在甘肃地区由于房地产下行导致的水泥销售损失量，但由于整体需求弱复苏，加之市场竞争压力加大，水泥价格走低明显，祁连山营收、利润出现下降。2023年上半年，祁连山实现营业收入33.44亿元，同比下降15.35%；归母净利润2.38亿元，同比下降52.65%。

图7、8： 2023年上半年祁连山营收、利润双降

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宁夏建材：数字物流业务发力 助力营业收入大增

宁夏建材是宁夏地区最大的水泥生产商，市场占有率50%左右。上半年宁夏地区水泥需求温和复苏，宁夏建材水泥熟料销量微有增加，共销售水泥熟料568.34吨，同比增长2.61%，水泥熟料销售实现营业收入16.69亿元，与此同时，宁夏建材加大数字物流运输业务外部推广力度，该业务实现营业收入22.85亿元，助力宁夏建材营业收入实现大增，该业务占比全部营收近54%。2023年上半年，宁夏建材实现营业收入42.63亿元，同比增长22.24%；由于水泥业务受产品价格下降影响，加之运输业务利润微薄，宁夏建材利润出现较大降幅，上半年实现归母净利润1.52亿元，同比下降60.49%。

图9、10： 2023年宁夏建材增收不增利

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深入推进“水泥+”战略 骨料销量再创新高

基础建材板块，中国建材深入推进“水泥+”战略，延长产业链，打造新的利润增长点。截至当前，公司实际骨料产能超2.3亿吨，骨料产能位居中国水泥企业之首，上半年销售骨料6930.3万吨，同比增长19.3%，实现销售收入26.96亿元，同比增长4.77%，骨料业务对公司营收贡献力度持续加大。

图11：2023上半年中国建材骨料销量稳步增长

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

产业升级加快 非水泥业务稳步发展

中国建材全面推动产业转型升级，非水泥业务中新材料板块逐步完善阶梯式布局；工程技术服务方面，利用技术和资金优势，加快推进国际化战略。2023年上半年，新材料和工程技术服务业务发展势头良好，其中新材料板块实现营业收入233.08亿元，同比增长6.46%，营收占比较同期上升2.68个百分点至22.77%；工程技术服务业务实现营业收入158.54亿元，同比增长12.45%，营收占比达到15.49%。

图12：2023上半年中国建材非水泥业务稳健增长

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

板块整合持续进行 业务结构继续优化

中国建材对旗下业务板块持续进行整合、优化。基础建材方面，祁连山托管至天山股份、宁夏建材水泥业务控股权转移至天山股份等项目取得阶段性进展。新材料板块方面，今年2月，中建材投资与中国巨石股份订立股权转让协议，收购北新科技100%股权；4月，北新涂料收购天津灯塔涂料51%股权。工程技术服务板块，公司圆满完成运维业务整合并加快推进装备业务整合。

2023下半年展望：水泥业务持续承压 利润或将低位徘徊

目前中国建材持续加快产业转型升级和推进业务板块重组，提高运营质量，增加公司利润。短期看，尽管新材料和工程技术服务板块稳步发展，但公司水泥业务板块占比仍高，下半年水泥行业需求恢复有限，预计利润整体水平好转有限。中长期来看，随着公司业务板块不断整合、优化以及国际化步伐加快，中国建材运营质量持续提升，盈利能力将不断增强，看好中国建材长期发展。（本文不构成投资建议）