[中报点评]上峰水泥：新增产能释放 销量显著增加

综评：2023年上半年，上峰水泥实现营业收入32.09亿元，同比减少9.49%，归属于母公司净利润5.31亿元，同比下降24.89%，毛利率29.79%，比去年同期下降8个百分点。公司水泥熟料销量增加，但水泥、熟料、砂石骨料价格下滑明显，加之整体营业成本增加，导致上半年利润缩减。

图1、2：2023年H1上峰水泥营业收入与归母净利润下降

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

售价显著下滑，利润明显缩水

2023年一季度，公司实现营业收入13.09亿元，同比下降6.77%，二季度后降幅进一步扩大，最终上半年营收达32.09亿元，整体同比降低9.49%。由于公司产品售价下跌、营业成本大幅增加，导致上半年利润走低，归母净利润同比降低24.89%至5.31亿元，毛利率下降8个百分点。

表1：2023年上半年上峰水泥主要经营数据

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

2023年上半年，水泥和熟料累计销售997万吨，同比增长18.69%；砂石骨料销售653万吨，同比下降16.69%。水泥熟料平均售价为279.29元/吨，同比下降19.55%。虽然上峰水泥销量与区域市场同步上升，但是水泥产品单位平均售价同比下降19.51%，加上熟料单位平均售价也同比下降18.82%，骨料平均售价同比下降 31.31%，这在一定程度上影响了上峰水泥的盈利能力。

图3、4：2023年H1上峰水泥、熟料销量和水泥平均售价

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

公司业务布局分布在华东地区、西北地区、西南地区，其中华东地区是主要经营区域，营业收入贡献率为72.64%。上峰水泥在长江区域、西北区域的市场份额稳定，而新投产的西南区域子公司新增了部分产量，这促使该公司的水泥、熟料的销量增加。此外，由于局部区域需求量下降，导致骨料销量减少。

图5：2023年上半年上峰水泥的经营区域

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

从公司水泥销售吨数据来看，上半年水泥熟料吨售价为279.29元/吨，同比下降19.55%，水泥熟料吨成本为206.30元/吨，同比下降12.92%，主要是由煤炭价格下降导致的。该公司的水泥建材业务规模稳中有升，但降价影响盈利能力，上半年公司水泥熟料吨毛利为72.98元/吨，比2022年同期下滑33.80%。

表2：2023年上半年上峰水泥熟料吨数据

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

下半年盈利展望

房地产市场处于底部调整阶段，但城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设等相关政策将会带动水泥需求的增加。此外，公司实力雄厚，其在浙江、安徽等9个省份和境外的吉尔吉斯斯坦等国家拥有约50多家子公司，具备水泥熟料年产能约1774万吨，水泥年产能约2170万吨，拥有新型干法水泥熟料生产线十三条，在建水泥熟料生产线二条。同时，新项目建设有序推进、公司还具有丰富的技术经验和区域优势等。预计未来这些均能为公司带来可观的收益，推动公司快速发展。（本文不构成投资建议）