[年报点评]冀东水泥：水泥熟料量减价增，东北市场静待优化！

综评：2022年，冀东水泥实现营业收入345.44亿元，同比下降4.94%，归属于上市公司股东净利润13.58亿元，同比下降51.69%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为11.2亿元，同比下降53.7%；每股收益0.51元，同比下降71%。在非水泥业务支撑下，公司营收降幅较窄，但生产成本大幅上升，2022年公司水泥熟料利润承压下滑，公司整体利润腰斩。 

图1、2：2022年冀东水泥归母净利润大幅下滑

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

营收小幅下滑，利润经历腰斩

2022年，公司营业收入总计345.44亿元，同比小幅下降4.94%。2022年，受房地产市场继续探底等多重因素冲击，水泥需求低迷且贯穿全年。分季度来看，二、三季度公司营收情况良好，同比增速超5%。受疫情等因素影响，四季度后公司营收增速由正转负，降幅达到29.03%。

报告期内煤炭等主要原燃材料价格同比大幅上涨, 致使水泥和熟料成本同比上升，水泥熟料业务毛利率降幅明显，最终全年公司归母净利润同比下降51.69%至13.58亿元，扣非归母净利润同比下降53.7%至11.2亿元。2022年公司停工损失增加较多，销售费用有所提升，公司三费费率小幅增长。

表1：2019-2022年冀东水泥主要经营数据

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

水泥熟料量减价增，毛利率持续下滑

翼东水泥是中国北方最大的水泥生产厂商，以水泥为主业，熟料、危废固处置、骨料和其他业务为辅。2022年公司共实现水泥产量7753万吨，销量7796万吨，同比分别减少13.19%和13.27%；共实现熟料产量7000万吨，销量892 万吨，同比分别减少6.75%和9.26%。受销量下降影响，公司水泥业务营收同比下降8.10%，在营收中的贡献比例降至77.4%。与此同时，煤炭价格的上涨蚕食了公司主业利润，报告期内公司水泥、熟料业务毛利率同比分别下降6.57%和6.95%。

图3：冀东水泥水泥及熟料毛利率连续三年下滑

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

从吨数据来看，2021年公司水泥熟料综合吨售价339.9元，同比明显上涨6.12%；吨成本272.08元，同比上涨15.7%；公司水泥熟料综合吨毛利近三年持续下降，由于煤炭价格走高，水泥熟料吨成本涨幅远超售价涨幅，2022年水泥熟料综合吨毛利同比下降20.35%至67.82元。

图4：2016-2022年冀东水泥吨数据变化（单位：元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

除水泥主业外，公司的骨料及危废固废处置业务2022年毛利率均有不同程度下滑。报告期内公司骨料业务的营收保持增长趋势，增速达到18.17%，但盈利能力降低，骨料毛利率下滑5.67个百分点。与此同时，公司的危废固废处置业务迎来营收和毛利率双下滑的局面。

后市展望：北方地区基建需求提升，助力东北市场优化升级

报告期内，公司优化产业布局，完成山西华润福龙水泥有限公司的股权收购，在山西省内产线布局更加完善，市场份额跃居第一；完成磐石建材产业园项目土建工程及主机设备安装，绿色建材产业园雏形初显。冀东水泥在京津冀地区的市场占有率超过50%，2023年河北重点建设项目中基础设施项目增多，总投资5369.4亿元，年度预计投资839.5亿元，占全部项目年度投资的近三分之一，北方市场的启动将为公司主业提供增长动力。此外，公司与天山股份联合成立辽宁金中新材料产业集团有限公司，将促进辽宁乃至东北地区水泥行业的优化升级。

2022年，冀东水泥进一步延伸骨料产业链，完成铜川公司、磐石公司、焦作新材骨料项目建设，新增骨料产能1300万吨；稳步提升环保产业多元化服务能力，完成河北、山西等区域10余个环保处置项目建设，新增危（固）废处置能力57万吨，废弃物处置能力进一步增强。2023年公司将继续拓展骨料产业，提高环保产业竞争力，公司非水泥业务贡献度将逐渐增强。（本文不构成投资建议）