11月份CPI、PPI有所下降— 物价继续低位运行

12月9日，国家统计局发布的数据显示，11月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比和环比均下降0.5%，前11月同比上涨0.3%。工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降3.0%、环比下降0.3%，前11月同比下降3.1%。

专家表示，当前物价低位运行受多重因素影响，是阶段性、暂时性的。中国经济不存在通缩基础，后期物价总水平将逐步温和回升。

食品、能源价格回落拉低CPI

“从CPI情况看，物价相对低位运行主要是高基数、周期性、输入性等多重因素叠加的结果，今年以来食品和能源价格回落较多。”国家发展改革委价格监测中心分析预测处处长张学武表示。

食品价格下行是物价低位运行的主要原因。一是猪肉。去年下半年生猪价格处于周期高位，今年处于周期下行阶段，生猪猪肉市场供应充足、价格低位运行，11月份猪肉价格同比下降31.8%，拉动CPI下降0.58个百分点。二是鸡蛋。国内物流配送畅通、供给充足，11月份鸡蛋价格同比下降10.5%，拉动CPI下降0.07个百分点。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，11月份，地缘政治事件对国际原油价格的刺激效应进一步消退，国际原油价格连续两个月环比下跌。国内汽油价格下降2.8%，为今年以来最大降幅，CPI中的能源价格同比从上月的上涨1.2%转为11月份的下跌1.3%，对整体CPI走势影响很大。

民生银行首席经济学家温彬表示，季节性回落、需求不足以及外部通胀输入减弱三大因素形成共振，导致CPI出现9月份以来的连续第3个月不及预期。

“不过，11月份剔除波动较大的食品和能源价格，更能体现基本物价水平的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月持平，而且今年以来一直保持在0.4%以上的增长区间。”王青表示，这意味着尽管整体CPI同比连续两个月处于负增长状态，但并不意味通缩，“低通胀”表述更为准确。考虑到当前经济处于复苏向上阶段，广义货币供应量（M_2)一直处于两位数较快增长水平，当前确实不存在物价持续通缩的基础。

PPI同比降幅扩大

11月份，全国PPI环比由平转降，同比降幅扩大。国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，这主要是受国际油价回落、部分工业品市场需求偏弱等因素影响。

“国际油价下行，带动国内石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格分别下降2.8%、2.5%，合计影响PPI环比下降约0.13个百分点，占总降幅的四成多。”董莉娟表示。

温彬表示，一方面，国际大宗商品价格回落传导至国内是主要影响因素，另一方面，国内下游需求复苏有所反复，也在一定程度上阻碍了PPI回暖。

“去年受地缘政治等因素影响，国际原油、化工、金属等价格均上涨至历史高位，抬高了同比基数。今年以来国际大宗商品价格回落较多，11月份原油价格同比下降近10%，带动国内油气开采及石油化工行业价格明显回落。”张学武表示，随着宏观经济政策持续发力，11月份当月部分行业增长势头初步显现，基建支持力度增大带动水泥制造价格环比上涨1.4%。

温彬认为，展望下一阶段，年内我国工业企业需求回暖趋势将继续保持，但由于全球经济减速导致的外部通胀输入减弱，且外需短期回暖相对温和，预计PPI保持在负区间或仍持续半年以上。

“我们判断，后期PPI走势将主要取决于需求端。”王青表示，其中，本轮逆周期调节在提振经济复苏动能方面的具体效果，特别是房地产市场能否企稳回暖是关键因素。

要着力扩大国内需求

王青认为，低通胀背后的消费需求相对偏弱问题尤其值得重视。

“下一阶段，要发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给。提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。”温彬表示，随着政策发力，预计未来CPI在负区间不会持续太久，至2024年2月有望回正。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，一方面，国内消费需求处于修复阶段，消费动能偏弱；另一方面，国内生猪产能恢复，果蔬、居民日用消费品等市场供给充足。从趋势看，国内消费和内需整体延续修复态势，供需有望趋于平衡。

“从后期走势看，随着各项稳增长政策效果持续显现，国内经济向好态势进一步巩固，居民消费、企业投资需求将继续回升，加之岁末年初消费增加以及高基数效应逐渐减弱，预计物价总水平将逐步温和回升。”张学武表示。