水泥行业：9月是超额收益的月份

　　投资要点

　　我们认为9月份，将是继8月份重点推荐企业获取部分超额收益后，又一个较大概率获取超额收益的月份，理由在于两点：政策事件带来的估值提升；以及华东、中南地区四季度不断好转的基本面因素。

　　严控产能政策：我们预计9月份是出台产能调控政策的较好时间窗口，虽然该等政策不会改变近期的供求关系，但这个政策将是供给面面临重要拐点的重要政策(2008年11月的4万亿政策是需求面拐点的重要政策)，把未来供给面压力的减少反映到当前估值上，对于水泥股的影响起到的是个估值提升的作用。

　　水泥价格提升也是一个提振信心的重要因素，我们很欣喜的看到：7月底珠三角重点企业率先提价10元/吨；8月长三角也拉开了提价序幕，截至8月底长三角也大部分实现了10元/吨左右的提价幅度；而近两天，江西、湖北等华中地区重点企业价格也上调了接近10元/吨。而进入9月份以后，江苏等区域有进一步提升水泥价格的趋势。

　　而从四季度长三角、珠三角等重点区域的供求关系来看，后续提价具备一定持续性：

　　由于四万亿政策而新开工的铁路等重点工程，真正真实消耗水泥的时间点是在2009年下半年以后，也就是这部分基础设施建设的水泥需求仍将是2009年四季度水泥价格的重要支持因素；

　　6月份房地产新开工面积的大幅度提升体现在大规模消耗水泥也有接近3个月左右的时滞，也就是四季度即使新开工量出现反复，但四季度地产用水泥也将体现为一定增量。

　　长三角、珠三角区域的主要省份今年产能供给压力并不明显，这也对四季度提价形成较好支持(当然，浙江尚需有一个需求消化目前停产产能的过程)

　　从策略上来看，我们重点推荐前期分析过的“需求增量比较确定，且有一定弹性+供给压力相对较小的区域”，即长三角、珠三角、环渤海等区域，对应的重点公司包括海螺水泥、冀东水泥、塔牌集团等企业。

　　另外，对短期业绩超预期感兴趣的投资者可以关注三季度西北四家水泥公司继续超预期高增长带来的短期交易性机会。