水泥：西部过热 东部尚具高盈利弹性

　　生产过剩引发业内担忧

　　今年中报预报，建材板块尚有热点。国元证券（000728）7月1日发布的《中报掘金》报告中的“业绩预增精选股票池”中，福建水泥（600802）赫然在列，预告净利润变动幅度为218.4484%。WIND数据显示：45家建材个股中，预增个股有7家，其中青松建化（600425）预告净利润变动幅度为100%，太行水泥（600553）预增120%，祁连山（600720）变动幅度为200%，为最大亮点。

　　“青松建化、祁连山股价已经反映预增部分。”对中报预期，安信证券行业分析师石磊表示，“利好消息成为出货的时机。”

　　尽管房地产市场开始持续升温，但是业内对建材行业多持有谨慎态度，其中主要的担心是自去年开始的投资增速过快，引起业内对生产过剩的担忧。众所周知，国家中西部大投资，灾后重建以及房地产复苏带来的水泥需求的恢复，使得上半年以水泥为代表的建材板块实现上涨，上半年非金属制品业和水泥行业的固定资产投资增速分别高达56.2%和78.6%。

　　按照中投证券的预算，建材行业2009年新增产能将超过新增需求，也就说需求10%以上的增长并不能缓解2008年以来的产能明显过剩的情况。这可能使市场对需求恢复增长导致业绩明显上升的预期落空。

　　申银万国在建材行业下半年投资策略中也表示：“2009年上半年水泥需求继续保持旺盛增长，超过市场预期，但水泥价格旺季未出现明显提价，主要原因为新增产能压力较大。

　　申银万国则认为：09年下半年可保持供需平衡，预计水泥价格在三季度以平稳为主，四季度在旺季和投资带动下，价格上涨。由于09年初水泥投资增速过高，同时09年下半年投产生产线将在2010年贡献产量，预计产能过剩的风险在2010年逐步体现。

　　区域投资或为主思路

　　对中报表现出来的业绩预增问题，业内分析人士多认为，水泥等建材行业在中西部地区已经过热，可以考虑关注东部地区的投资机会。

　　“对水泥投资的增幅，北京倒数第一，上海倒数第二。”安信证券行业分析师石磊表示，“东部地区对水泥的投资，明显低于中西部地区。”

　　其分析认为：从区域划分来看，水泥景气度下半年呈现区域分化。随着经济的复苏，估计下半年东部地区固定资产投资将会明显改善，尤其是经过今年上半年的商品房旺销，下半年房地产的投资和新开工面积有望复苏，再考虑重点工程对水泥需求的拉动和水泥出口趋势的好转，东部地区的水泥价格有望上涨，企业盈利逐季改善的可能性较大。

　　而中西部区域主要的压力来自供给层面。在国家基建项目的拉动下，下半年中西部区域水泥需求仍将保持旺盛的增长势头，但来自水泥行业投资的数据显示，目前盈利较好的中西部区域水泥投资开始大幅增长，部分生产线将陆续从今年下半年投产，造成供需的压力和景气度的回落。

　　“投资要首先布局在将来有预期的板块，目前中西部水泥等建材已经是过热，股价偏高。”他建议下半年重点投资东部具备高盈利弹性的水泥股，看好海螺水泥（600585）、塔牌集团（002233）、冀东水泥（000401）和华新水泥（600801）。

　　中投证券2009中期投资策略报告认为，建材行业的过快增长使本次“去产能化”阶段的时间跨度超出预期，所以行业整体业绩明显复苏有延后的风险。建议下半年关注相对产能扩张速度偏慢的东部区域，推荐海螺水泥、冀东水泥、华新水泥和*ST双马（000935）四只股票。