[年报点评]华新水泥：业绩小幅承压，骨料业务值得期待！

2021年，华新水泥共实现营业收入324.64亿元，同比增长10.59%；归属于上市公司股东的净利润为53.64亿元，同比下降4.74%。基本每股收益2.58元，同比下降4.09%；加权平均净资产收益率为21.30%，较上年降低3.73个百分点。总体而言，2021年水泥行业需求减弱，公司水泥熟料销量小幅下降，由于水泥价格上涨，公司营收有较大幅度增长，但煤炭价格持续上涨，公司利润承压下滑。   

图1、2：2013~2021年华新水泥营业收入与归母净利润

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

成本压力大，增收不增利

2021年，公司营收总计324.64亿元，同比增长10.59%。从前五大销售区域看，湖北营业收入上升23.43%，湖南下滑7.27%，四川小幅上升3.38%，云南下滑13.16%，湖北地区受疫情影响较大，2020年基数较低，故而2021年增速较高，目前湖北销售已完全恢复。

整体来看，2021年水泥需求总体偏弱。上半年水泥行业景气度较高，公司实现营业收入147.44亿元，同比增长17.34%，归属于母公司净利润24.38亿元，同比增长8.26%；下半年房地产遇冷，叠加能耗管控以及地产施工疲软，水泥需求疲软，整体业绩下滑，2021年归母净利润为53.64亿元，同比下降4.74%。除此以外，2021年煤炭价格一路走高，推高了公司的生产成本，压缩了公司利润，2021年公司毛利率34.10%，较2020年下降6.49个百分点。

表1：2021年华新水泥主要经营数据

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

分季度看，得益于2021年疫情的良好控制，复工复产顺利推进，在2020年的低基数上，一季度公司营业收入61.89亿元，较同期有大幅增长，但水泥销售价格在低位徘徊，对公司毛利产生一定负面影响，公司一季度毛利率32.69%，较2020年33.55%降低0.86个百分点；二季度进入旺季后，水泥产量所增加，营业收入水涨船高，但由于公司所在主要经营区中南市场需求相较于同期略有不足，营业收入同比微有下滑；三季度水泥市场整体需求较差，叠加能耗双控下限电限产水泥产量下滑，公司营业收入较同期下降；而四季度房地产市场的快速冷却，叠加能耗管控以及地产施工疲软，水泥行业整体呈现供需双弱局面，不过，水泥价格在四季度初有较大幅度上涨，公司营收同比上升11.91%。

2021年全年，公司共销售水泥7014万吨，比上年同期减少1.72%，对外销售熟料512万吨，同比增长10.58%，水泥熟料占营收比重下滑至79%。2021年公司非水泥业务加速布局，骨料收入实现同比73.57%的正增长，对营收的贡献逐年上升。

图3、4：2015年~2021年华新水泥销售均价及销量变化

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

从吨数据来看，水泥和熟料平均吨售价为341.14元/吨，同比增长3.94%；吨成本方面，由于煤炭价格一路走高，水泥和熟料综合销售成本大幅上涨16.72%至229.06元/吨；吨成本上涨幅度远高于吨售价上涨幅度，使得水泥及熟料综合毛利率下降15.07%至112.08元/吨。

表2：2019-2021年华新水泥主要吨数据

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

后市展望：海外业务稳步拓展，非水泥业务快速成长

2021年公司积极布局海外水泥市场，完成了赞比亚和马拉维水泥并购资产交割，海外水泥产能同比增加18.1%至1083万吨/年，全年海外收入实现同比增长36.67%。

目前公司水泥窑环保业务覆盖率达50%，在技术创新、产业转化能力等方面处于行业领先位置。报告期内，公司发布行业内首份《低碳发展白皮书》，公司关于生活垃圾、危废等项目推进顺利，全年环保业务处置总量328万吨。2022 年，公司计划投资122亿元，较去年完成额同比增长70%，公司将继续加强骨料、海外水泥和一体化业务发展，推动高新建材业务拓展。目前公司有10个在建骨料项目稳步推进中，阳新亿吨机制砂石项目（一期）目前处于稳步建设中，预计在年中开始试生产。（本文不构成投资建议）