[年报点评]中国建材：提质增效成果明显，公司业绩稳步提升！

综评：2021年，中国建材实现营业收入2736.83亿元，同比增长7.39%；归属于上市公司股东净利润162.18亿元，同比增长29.1%。2021年，公司完成水泥优质资产注入天山股份资产整合计划，统筹基础建材、新材料和工程服务三大板块业务发展，各板块营业收入稳定增加，公司提质增效取得明显成果，经营业绩稳步提高。

图1、2：2021年中国建材营收、归母净利稳定增长

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

夯实水泥主业，营收稳步提升

中国建材旗下有水泥、混凝土、新材料和工程服务等业务，其中水泥板块贡献营收接近一半。2021年，尽管公司水泥熟料销售受行业需求下降影响有所下滑，但得益于售价提高，水泥业务实现营收1350.99亿元，同比增长5.96%，混凝土业务实现收入507.6亿元，较同期小幅下降0.68%。除了基础建材业务整体保持稳定增长外，公司新材料、工程服务业务齐头并进，并增长较快。2021年，新材料、工程服务分别实现营业收入452.58亿元、380.63亿元，分别比2020年增长10.48%、12.75%，增幅均超两位数，中国建材在夯实水泥主业的同时，加快新材料以及工程服务业务发展，这为公司营收贡献新的增长动力，2021年公司实现实现营业收入2736.83亿元，同比增长7.39%。

图3：2021年中国建材各业务板块营收情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三费费用降低，增厚公司利润

2021年，中国建材归属于上市公司股东净利润162.18亿元，同比增长29.1%，其中三费费用的下降，特别是管理费用的减少对利润的提升贡献明显。2021年三费费率14.86%，较2020年下降1.76个百分点，其中管理费用比2020年下降18.19亿元，对利润增长贡献率达49.6%，管理费用的持续下降体现了公司管理效能的提高，加厚了公司的利润。利润增加下公司其他盈利指标持续好转，2021年公司每股收益1.92元，较2020年大幅提高29.23%，净资产收益率16.88%，比2020年同期提升2.18个百分点。由于煤价上涨导致成本增加，公司2021年综合毛利率23.88%，较2020年下降2.34个百分点。

表1：2019-2021年中国建材主要经营数据

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

水泥熟料销量下降，销售均价提高

2021年，公司销售水泥熟料37253.2万吨，同比下降4.2%，平均销售价格354.1元/吨，比2020年提高10.3%，得益于销售价格的提高，水泥熟料销售收入仍然实现了正向增长。除此之外，公司大力拓展骨料业务，并取得积极成效，2021年公司销售骨料10381.8万吨，同比大增31.6%。

图3、4：2021年中国建材水泥熟料销量及销售均价 

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

千亿并购重组事件进展

2021年12月，中国建材在北京总部举行了水泥板块业务整合大会。历时一年三个月，中国建材终于把旗下主要水泥资产注入到上市公司天山水泥中，其中包括中联水泥100%股权、南方水泥99.93%股权、西南水泥95.72%股权、中材水泥100%股权。这笔高达981亿元的购买资产交易，创造了A股历史上交易规模之最。这次水泥板块业务整合，是2016年中国建材集团与中国中材集团合并重组“三步走”规划当中的第三步，这一步完成后意味着中国建材将开启水泥行业新一轮的深度整合。

全年盈利展望

从外部看，公司持续推进“水泥+”战略，并向高端化、智能化绿色化转型，并借助工程服务板块在国外积极布局，推进国际化进程，同时做大骨料产业，2021年末中国建材熟料产能超2亿吨，在未来有望拉动水泥板块营收持续增加。从内部看，公司加强价值管理，提升公司运行效率，新天山成立后内部协同性大大增强，未来公司管理费用仍将继续下降，利润基点持续增厚，长期看好中国建材的成长价值。（本文不构成投资建议）