融资40亿凶猛扩张 华新水泥弯道赶超

　　3月14日，华新水泥公告称，拟以不低于20.73元/股非公开发行不超过2亿股，募资不超过40亿元。所募资金将投向13个项目，包括11条新型干法水泥熟料生产线，及2个水泥窑纯低温余热发电工程项目。

　　华新水泥副总裁兼董秘王锡明告诉记者，募资不单纯是扩大规模，追赶竞争对手，更重要的是提高盈利能力。

　　融资40亿元

　　国家4万亿元投资和淘汰小水泥厂新增产能双重利好，令华新水泥选择经济寒冬中迅即扩张。

　　公司宣称,资金将主要面向不超过10名投资者募集，所有发行对象均以现金认购本次非公开发行的股票。

　　华新水泥年报显示：去年实现营收63.5亿元，净利润4.6亿元，同比分别增长33.11%和58.48%。但其资产负债率高达55%。

　　渤海证券建筑建材行业分析师唐笑称，负债率较高，主因是其近两年产能扩张速度加快，除去年1月国际水泥巨头Holcim成为公司大股东掏出20亿元外，公司未在资本市场融过资。

　　而海螺水泥2007年5月和2008年5月两次从资本市场融资，金额分别达40亿元和114亿元。

　　王锡明坦陈，本次融资若能完成，将大大降低公司负债率，弥补货币资金不足，加快新建项目建设步伐。

　　公告显示，拟新建的11条新型干法水泥熟料生产线，中部的湖北、湖南各3条，西部的重庆、四川和云南共计4条，西藏1条。

　　王锡明介绍，公司发展战略主要集中在中西部，上述项目就是围绕公司战略进行的。

　　唐笑指出，相较于每股1.18元的收益，增发价并不便宜。水泥股定向增发案例中，2008年海螺水泥增发价为50元，而其股价高达65元；祁连山增发价6元，其股价则达到12元。记者采访的多家券商分析人员多持相同观点。

　　但东海证券原水泥行业研究员缪亚美认为，Holcim入主后，公司管理更加规范。国海证券建材行业研究员卜忠东证实，成本压力增加情况下，华新水泥2008年销售毛利率下降2.99个百分点，但因期间费用率和所得税率的下降，销售净利率反而提升1.32个百分点。

　　缪亚美认为，武汉1+8城市圈建设正酣，将产生巨大的水泥需求，华新水泥作为圈内水泥霸主，销量必将提升。

　　对此，王锡明回应，20.73元的增发价，只是2008年市盈率的18倍左右。若按动态市盈率，2009年将实现一定速度增长，增发价市盈率并不高。

　　“况且，我们还要在机构间询价。”王锡明称。

　　王锡明透露，一旦4月3日的股东大会通过增发方案，公司将正式上报证监会，尽快启动增发事宜。

　　赶超水泥一哥

　　一旦华新水泥上述项目全部投产，到今年底，公司产能将达5500万吨。尽管与海螺水泥(600585.SH)的1.6亿吨产能相比仍有差距，不过，作为国内水泥业老二，华新水泥的今年产能将比去年的3850万吨增加1650万吨，超过海螺水泥今年1000万吨的新增产能。

　　追赶业内老大，华新水泥步履匆匆。知情人士透露，2003-2005年水泥产能疯狂扩张中，华新水泥新建和并购项目速度远落后于海螺水泥。主要原因是，Holcim欲成为华新水泥大股东，经过层层审批，拉锯战式谈判长达几年，使其错过了最佳扩张时期。

　　华新水泥证券部一位人士曾表示，因合资谈判时间过长，去年公司到证监会办理外资增发成为公司大股东方案时，和其一起办理方案的公司，很多在资本市场已完成两次定向增发。

　　目前，海螺水泥市场范围覆盖八省一市。招商证券研发中心的数据显示，海螺水泥各省占有率分别为：安徽70%、广西40%、湖南35%、江西35%、江苏25%、浙江18%、广东17%。海螺水泥董事长郭文叁宣称，“十一五”期间“再造一个海螺”。

　　与华新水泥总部相邻的湖南市场，是华新水泥最中意的战场，海螺水泥亦长驱直入。不过，王锡明称，海螺在湖南的势力版图只是长株潭地区，湘南等地仍是华新地盘。

　　卜忠东指出，湖北省依然是华新水泥主战场，去年销量达1310万吨，当地市场占有率约24.7%，占公司销售总收入的54.8%。公司较有影响力的另一市场为西藏地区，去年，公司销售水泥41万吨，占西藏的16.1%。

　　于是，快速建厂、快速并购，成为华新水泥追赶的必由之路。

　　事实上，启动此次募资前，华新水泥早已布局。唐笑分析，华新水泥拟再融资的11条生产线，已有6条系公司用自有资金先行投资建设。

　　华新水泥年报显示，此次募资的重庆涪陵4600吨/日熟料水泥生产线、四川渠县4600吨/日熟料水泥生产线项目等，已分别于去年4月、6月开工建设，“为抢抓震后重建水泥需求所带来的机遇”。

　　唐笑认为，华新水泥的产能分布除湖北外，其余都是点状分布，区域控制力不强。此次拟上马项目，加大向西部扩张的步伐。华新水泥的目的在于先整合家门口区域市场，率先贡献可观的现金流；同时向西部扩展，随后贡献利润。

　　但在券商分析人士看来，华新水泥“弯道”赶超海螺水泥，或许还有很长的路要走。