赛马实业：水泥盈利大幅提高
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材支持下10年产能扩张迅速。目前赛马实业拥有水泥产能共约490万吨，预计公司产能可在2010年达到1040万吨，复合增长率为45%。公司将在10年进入产量快速增长期，考虑投产的时间影响后，我们预计09-10年公司水泥产量为490、626万吨。公司09年产量增量有限的主要原因为，公司淘汰40万吨湿法窑生产线，而新投产本部2500t/d生产线预计在09年下半年发挥作用。
考虑宁夏地区水泥价格坚挺，同时成本下降的因素，我们上调公司09、10年盈利预测由1.34、2.11元至1.8、2.17元。由于公司所属宁夏地区区位优势较强，虽然该地区水泥投资旺盛但新增产能威胁预计在2010年体现。同时公司虽然在甘肃和青海扩张上有一些不确定性，但也要到2010年底才能体现。因此我们认为，可以给予其09年PE20倍，维持评级为“增持”。
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