[三季报快评]海螺水泥：Q3营收走低，利润降幅扩大

综评：2022年前三季度，海螺水泥实现营业收入853.28亿元，同比下降29.89%，归属于母公司股东净利润124.19亿元，同比下降44.53%。前三季度，受行业需求下滑影响，公司主营产品销量下滑，价格下跌，营业收入下降，同时生产成本增加，利润走低。特别是三季度市场疲弱叠加煤炭成本进一步增加，利润降幅进一步扩大。

图1、2：2022年前三季度营业收入与净利润

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

Q3营收走低，利润降幅扩大

2022年一季度，由于气温较低，施工条件较差，下游需求恢复缓慢，公司水泥熟料销量出现下降，一季度公司营业收入同比下降26.07%。二季度后，全国疫情多点散发并强势反弹，行业旺季变成淡季，水泥需求进入冰点，价格跌跌不休，二季度公司营业收入同比下降33%，降幅较一季度有所扩大。进入三季度，受极端高温天气影响下游需求没有明显起色，价格上涨缺乏动力，实际涨幅较小，同时由于煤价持续走高，公司生产成本承压，利润空间进一步压缩，三季度公司归母净利润仅25.79亿元，同比大降65.26%，拖累公司1-9月利润降幅扩大。2022年前三季度，海螺水泥实现营业收入853.28亿元，同比下降29.89%，归属于母公司净利润124.19亿元，同比下降44.53%

表1：2022年前三季度海螺水泥主要经营数据

数据来源：水泥大数据（<https://data.ccement.com/>）

煤价不断上涨给公司带来较大的生产成本压力，成本高企加之水泥价格下跌，公司各项盈利指标均出现不同幅度下降，2022年前三季度公司毛利率25.36%，较同期下降2.17个百分点，净资产收益率6.82%，较2021年同期大幅下降4个百分点。

另外，公司管理费用支出38.24亿元，同比增长16.2%，管理费用支出增加导致三费费率提升。2022年1-9月公司三费费率5.51%，较同期增加1.56个百分点。

表2：2022年前三季度部分上市公司毛利率情况（%）

数据来源：水泥大数据（<https://data.ccement.com/>）

从目前已公布三季报上市公司的毛利率来看，海螺水泥的毛利率绝对水平屈居上峰水泥和华新水泥之下，但仍保持行业领先水平，特别是在今年1-9月煤价涨幅过大的情况下公司毛利率较去年小幅下降2.16个百分点，降幅小于其它公司，海螺生产成本控制能力较为优异。

盈利展望：四季度利润较同期面临较大下降风险

2022年四季度，水泥市场需求较三季度难有明显好转，同时煤价仍有上涨空间，公司水泥生产成本增加压力较大，尽管公司积极布局新能源、新材料等产业，加快转型升级，但短期内尚难贡献明显利润，预计公司四季度经营利润较三季度改善有限，较同期面临较大下降风险，全年盈利不容乐观。（本文不构成投资建议）