安徽海螺水泥实现规模扩张与市场拓展同步发展

    水泥行业的结构调整初见成效，为大水泥的发展提供了良好的市场空间。

    通过规模扩张，公司水泥主业的规模效应逐步显现。

    公司实施全新的"熟料生产工厂＋粉磨站"的发展战略，实现了规模扩张与市场拓展同步发展。

    一、行业内的领头羊

    海螺水泥是目前国内最大的水泥生产企业，水泥及熟料(熟料是水泥生产的中间产品，熟料与适量的混合材料共同研磨后产出的即是水泥成品)产量达1000万吨，远远高于行业内排名第二的企业。公司地处安徽省长江沿岸石灰石资源富集地区，水运条件便利。近几年公司依托资源及地理优势，运用募集资金实现了主业规模的快速扩张，产能和市场占有率呈快速增长的态势。目前公司拥有的6座大型水泥熟料生产基地、14个水泥粉磨站，成为长江中下游及周边地区的主要水泥供应商。

    二、行业内的结构调整初见成效

    目前我国水泥总量约为6.2亿吨，其中落后的立窑小水泥占总量的75%，先进的新型干法水泥仅占总量的10%。一方面水泥总量严重过剩，另一方面优质旋窑水泥的需求缺口却较大。为改变水泥工业的现状，国家在行业内实行了"上大汰小"的结构调整政策，以优质新型干法水泥替代落后小水泥，目前共累计淘汰立窑水泥1亿多吨。同时在水泥行业内全面实行新的水泥标准，将我国水泥产品普遍提高了一个等级。限制和淘汰小水泥的政策，为大水泥的发展提供了良好的市场空间。2001年水泥全行业经济效益大幅上升，结构调整初见成效。

    三、主营业务规模效应显著

    公司产品主要是高标号水泥和优质商品熟料。公司上市以来，通过新建、改建、收购、兼并等方式，实现了水泥生产规模的快速扩张，水泥及熟料的产销量和销售收入保持连年的大幅度增长。

    对于国内大多数水泥企业来说，水泥熟料生产成本的主要差异在人工成本和生产线投资成本上。公司的大型熟料生产基地，由于规模大、劳动生产率高，在单位产品人工成本上具有一定的优势。在新型干法生产线建设上，公司的单位产能投资成本在300元/吨左右，低于400-500元/吨的行业平均水平。

    如果说公司熟料是依靠大规模、集中化生产取得了成本优势，那么公司水泥产品的优势则体现在市场开拓能力上。公司的14个水泥粉磨站分布于上海、浙江、江苏、福建、江西、广东等地区，组成了公司强大的销售网络，有效地消化了公司迅速扩张的产能。

    公司销售毛利率连续三年稳定地保持在36%左右，利润总额的92%来自于营业利润，非经常性损益在利润总额中的比重逐年大幅下降，期间费用占营业收入净额的比重逐年下降。公司渡过了1998、1999年的规模扩张初期阶段，规模效应逐步显现，边际生产成本下降，主业发展步入快车道。

    四、全新的发展模式

    水泥产品的销售具有极强的地域性，这就限制了水泥产品的销售范围。公司利用资源及地理位置优势，实施"熟料生产工厂＋粉磨站"的发展模式，较好地解决了这一矛盾。以往水泥生产全过程基本是同一工厂内完成，最终输出的是水泥成品。公司将熟料研磨从原生产模式中分离出来，形成了公司全新的发展模式，即在资源富集地区建设大型熟料生产基地，利用廉价的水运输出熟料，在销售地建设水泥粉磨站，根据销售地市场情况将熟料制备成水泥成品。

    该发展模式的主要优势在于：

    a、公司的大型熟料生产基地建在石灰石资源富集地区，在原材料供应上保证了公司的发展，熟料生产的高度集中又可以充分发挥规模优势。同时利用便利的水运条件，公司产品销售的地域范围得到了有效扩展。

    b、熟料在粉磨制成水泥时，要添加10%-50%的辅助材料(如矿渣、火山岩等)，这些材料大多在销售地即可获得，相对于直接输出水泥，公司向销售地输出熟料可以节约10%-50%的运输费用。

    c、公司在产品销售地低成本收购当地中小型水泥企业，改造成粉磨站，既解决了当地小水泥对公司产品的冲击，又可以用自己的产品替代了当地的产品，降低了市场竞争风险。

    五、长线投资价值

    公司以其优质的水泥产品构筑了东方明珠、杨浦大桥、南浦大桥、金茂大厦、浦东国际机场等一大批标志性工程。西气东输工程华东段，南水北调工程，以及上海地区近两三年内将建设的隧道、桥梁、高速公路网、磁悬浮列车等工程，为公司未来的发展提供了广阔的市场。

    公司是行业内的龙头企业，其发展模式受到国家的鼓励和支持，极有可能入选全国统一指数，同时又具有H股概念。公司A股上市以来，表现强于大盘，换手率达180%以上，市场成本与目前股价接近，投资风险小，具有长线投资价值。

    六、风险因素揭示

    在税收方面，公司自1998年以来一直享受先征后返的所得税优惠，国务院发出了《关于纠正地方自行制定所得税先征后返政策的通知》后，自2002年起公司不再享受所得税优惠政策，对公司业绩会产生一定的影响。

    近期国内煤炭价格上涨了约10%，煤炭占公司生产成本的20%左右，煤炭价格上涨对公司的经营会产生一定的影响。(东北证券金融与产业研究所周思立)