冀东水泥：频频出手加紧“跑马圈地”

　　从山西到内蒙，冀东水泥（000401）今年以来通过不断的产能扩张，势力范围早已超出了公司此前拟定的“三北”市场。在不断扩张的背后，公司的盈利水平却没有得到相应的提升，即便是在公司的大本营河北，其已有的市场份额也受到竞争对手的蚕食。有分析认为，冀东水泥外延式扩张战略的成效有待市场检验。

　　频频外延式扩张

　　15日，冀东水泥又公布两项扩张计划，即公司单方对内蒙古公司增资2亿元；同时，收购冀东集团工会所持有的冀东水泥阿巴嘎旗有限责任公司30%股权，并增加注册资本9500万元；本月初，公司公告将联手山西卦山水泥共同出资10亿元组建新公司。

　　这仅仅只是冀东水泥12月份以来公布的产能扩张计划。资料显示，2008年以来，冀东水泥在建和拟建的熟料生产线已超过30条，合计熟料产能接近6000万吨。三季报显示，冀东水泥投资现金流出为22.1亿，投资活动现金净流出18.3亿，同比增加164%，增长的原因主要用于在建产能的资本开支。

　　冀东水泥有关人士对记者表示，今年公司在过去三北战略的基础上，确定了“扩大既有区域优势，拓展新的发展区域”的方针，稳健推进区域领先的发展战略。尽管部分地区并非公司强势区域，但水泥行业受制于300公里的销售限制，这种市场特性决定了公司在空白市场布点的可行性。

　　根据规划，到2010年，冀东水泥的水泥产能将达到1亿吨，是目前产能的4倍左右。

　　冀东水泥此前曾拟定过“三北”发展战略，但公司今年来的扩张似乎并没有按照原定的路线，扩张地域包括了四川、重庆及湖南等南方市场。四处圈地虽然为冀东水泥带来了规模效应，但是公司区域性优势却并不明显。招商证券研究报告显示，冀东水泥在河北、陕西、内蒙古、吉林等地的市场份额分别只有18%、17%、16%及12%。

　　“虽然公司的市场份额整体不高，但是个别区域占有率却比较高。以内蒙地区为例，公司在呼和浩特地区的市场占有率近80%，该地区目前的市场需求旺盛，因此，公司需要提高在该地区的产能。”冀东水泥上述人士称。

　　大本营受到挑战

　　在冀东水泥四处扩张的同时，公司的业绩渐现隐患。今年上半年冀东水泥的综合毛利率为24.13%，同比减少2.72%。公司方面将盈利能力下降的原因归咎于原材料价格的上涨。

　　一位不愿意具名的研究员对记者表示，冀东水泥在建和拟建产能的地理分布相当分散，在各区域市场的市场份额普遍低于20%，因此市场控制力较差，缺乏市场定价权，从而导致毛利润水平不稳定。在产能过剩的形势下，毛利润水平的下降使之更容易受到市场供求关系的冲击。

　　与之相反的是，侧重于区域性水泥市场建设的祁连山(600720)、赛马实业(600449)等同类型企业的毛利润则大幅度提升，中期毛利率均上涨五六个百分点。

　　冀东水泥的外延式扩张战略或许给竞争对手提供了发展空间。在冀东水泥主要基地河北省，北京金隅集团通过并购扩张迅速成长起来，其目前的生产能力紧随冀东水泥，全国排名第五，且目前该公司还有400万吨左右的产能在河北、北京地区在建，发展势头直逼冀东水泥。

　　11月14日，太行水泥（600553）的一则公告更是加重了市场人士对冀东水泥的担忧。该公告称，金隅集团拟在双方现有水泥业务及市场（包括天津、北京﹑河北部分地区）以及其他区域市场寻求新的相关商业机会并进一步发展水泥业务，并拟出资设立赞皇金隅水泥公司、拟整合北京小水泥业务等。

　　上述研究员认为，如果冀东水泥坚持实施既定的产能扩张计划，则会大规模增加财务负担，在各个区域均面临激烈竞争，出现“大而不强”的状况，企业的盈利状况，乃至可持续经营能力都将有可能面临挑战。

　　招商证券研究员杨东森认为，尽管冀东水泥产业布局四处开花，但三北战略仍是重点，此前公司先后四次加大对山西水泥市场的投资，目的就是为了将河北、陕西及内蒙分散的市场格局连成一片，提高其在北方市场的产能；但是，在行业产能过剩和当前的宏观经济形势下，政府淘汰手续相对完备的生产企业需要付出大量财政补贴，且淘汰落后产能会增加就业压力，因此，淘汰落后产能的速度恐将低于市场预期，投资效应短期内难以得到体现。