[评论] 骨料投资预期收益显著，西部建设加快业务落地

2022年以来，中建西部建设有限公司加快推进砂石骨料板块发展，业务布局涉及京津冀、长三角、粤港澳大湾区以及长江中游经济带等国家重点战略发展区域。根据西部建设年初发布的《中建西部建设十四五发展蓝图》，其砂石骨料业务发展目标还包括东南沿海、云贵、成渝、中原以及西北等区域。“十四五”期间，西部建设将实现砂石骨料业务实体化运营，砂石年销量计划达到千万吨以上。

图1 十四五期间西部建设砂石骨料业务布局

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）、中建西部建设公众号

降本提质——骨料自给势在必行

近年来，随着国内环保政策趋严，多地禁止河道采砂，传统的河砂资源日渐枯竭，砂石骨料价格整体呈上升趋势，成本压力日渐增大。为替代河砂资源，国家大力推进机制砂行业发展，但目前机制砂行业标准尚未完善，仍存在产品质量参差不齐的现实问题，成为商混企业运营过程中的风险因素之一。

西部建设目前仅在新疆乌鲁木齐拥有一个年产310万方的建筑用砂矿，除了乌鲁木齐市内的搅拌站以外，其他地区的商混业务均依赖外购砂石，整体砂石自给率不到3%。在现有市场下，西部建设尚可依靠先发布局优势以及中建集团带来的业务订单维持竞争力。然而，“十四五”期间，西部建设意图提升在京津冀、长三角和大湾区等强竞争区域的市场份额，就需要进一步整合产业链，通过提质增效来增加竞争优势。

据披露，西部建设商混生产成本中，原材料成本占比近8成，而砂石在原材料成本当中的占比又达到4成左右，可见砂石骨料对商混效益的影响之大。相较于外购砂石骨料，自行生产的成本优势较为明显。根据2021年年报数据估算，西部建设外购砂石的成本大约在67元/吨左右。与此相比，拥有砂石骨料生产线的企业具有很大的成本优势（图2），其单吨砂石成本基本在10-30元/吨上下，按年销量加权计算，相关企业的砂石平均生产成本约为23元/吨，仅为西部建设砂石成本的34%左右。

图2 国内部分企业骨料生产成本（单位：元/吨）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

因此，发展砂石业务是西部建设保障供应链安全和增强产业链协同能力的必经之路。对于西部建设来说，通过低负担、高效率的方式获取稳定的砂石资源，保障商混业务在新市场快速扩张并形成竞争优势是砂石骨料业务发展的重中之重。

砂石业务发展的标准模式：以京门市项目为例

今年5-6月期间，西部建设先后与荆门市政府和华中港航物流集团洽谈了合作事宜，推进砂石骨料项目落地。荆门市下辖的京山市非金属矿产资源丰富，并且存在规划政策支持，与之合作是为了获取矿源。当地早在2018年就已开始实施骨料运输“公转铁”，物流运输成本较低。而华中港航物流集团拥有多个港口，且均临近铁路，方便对接京山市运出的砂石骨料，实现“铁转水”运输。

图3 华中港航集团港口位置图

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

“在荆州市下辖的京山市获取砂石骨料资源后，通过公路运输到京山站后转为铁路运输，经长荆线和汉丹线运往武汉市，在青锋港、舵落口港和四唯港转为水路运输，再通过长江输送到沿江市场”——西部建设与荆门市政府以及华中港航集团的合作，勾画出一条相对清晰的业务运行链条，体现出西部建设砂石骨料业务发展的具体思路。

6月1日，西部建设在与投资者的问答过程当中提到了砂石业务发展的具体规划：砂石骨料业务是支撑公司做强做大混凝土业务，优化产业结构，夯实区域竞争力的关键业务。公司将围绕国家重要战略发展区域，聚焦“沿江、沿海、沿货运铁路”的重点区域进行业务布局。通过对接掌握优质资源的政府平台、国有企业和上市公司等，深化合作来掌握矿产资源。同时，还要积极拓展公、铁、水多式联运，推进建设“1+N”运能保障体系。

听其言，观其行，我们可以看到西部建设正在贯彻其规划思路，并且已经逐步探索出了一条砂石骨料业务发展的标准模式。除了湖北地区以外，西部建设在其他区域也同样在贯彻这一思路，砂石业务布局正徐徐展开。

砂石骨料业务将产生数十亿收益

自营砂石生产线的落地能够明显降低西部建设主营业务的生产成本，进而大幅提升盈利能力。以西部建设2021年经营数据为基础，笔者计算了砂石骨料自给率提升对商混毛利率的影响。根据估计，西部建设砂石骨料生产线布局铺开后，若砂石生产成本达到行业平均水平（23元/吨左右），则砂石自给率每提升10%，商混毛利率将增加约1.85个百分点；若砂石生产成本达到行业领先水平（11元/吨左右），则砂石自给率每提升10%，商混毛利率将增加约2.36个百分点。

图4 砂石骨料自给率提升对商混毛利率的影响（单位：%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

依照西部建设十四五发展蓝图，至2025年，西部建设商混产量计划相较于十三五末实现翻番，即达到年产1亿方以上，而砂石骨料年销售量预计达到千万吨以上。届时西部建设砂石骨料自给率预计将达到10-20%这一区间，砂石骨料业务发展将为商混毛利率带来2-5%左右的提升，相当于产生每年8-20亿元上下的收益。

2022年是西部建设产业链项目大踏步发展的一年，砂石骨料业务的发展重点在于获取矿源和运输渠道，加快业务实际落地，为商混这一主营业务发展提供战略保障，提高企业效能。未来砂石项目在全国铺开后，西部建设商混业务将进一步提升成本优势和质量稳定性，助力企业在新开拓的市场站稳脚跟并持续提升市场份额。（本文不构成投资建议）