增量政策效果逐步显现 9月投资增速有望回升

国家统计局将于近期公布9月固定资产投资(不含农户)、社会消费品零售总额和规模以上工业增加值的数据。

对1-9月中国固定资产投资的同比增速，机构认为，9月制造业、基建投资增速或保持高位，而地产投资仍处在探底阶段，基建和制造业依然是固定资产投资的主要支撑。

投资方面，多家机构认为，9月制造业投资增速或保持高位，基建投资增速相较上月或有所回升，而地产投资仍处在探底阶段；基建和制造业是依然是固定资产投资的主要支撑。

国家统计局的数据显示，1-8月份，全国固定资产投资(不含农户)同比增长5.8%。其中，制造业、基建、地产投资增速分别为10%、8.3%和-7.4%。

对1-9月固定资产投资累计同比增速，中金宏观、浙商证券李超宏观团队、兴业研究宏观研究部的预测值分别为5.7%、6%和6%。

制造业投资方面，中金宏观表示，从基本面来看，1-8月规模以上制造业工业企业利润同比下降13.4%，或给制造业投资带来一定下行压力。同时，2021年8月的低基数造成了2022年8月制造业投资同比增速的跳升。预计1-9月制造业投资同比增长9.5%。

兴业研究宏观研究部表示，当前汽车产销数据、电力系统新签订单数据均提示汽车制造业、装备制造业需求强劲，支撑制造业投资韧性。但是出口增速放缓对其他行业形成拖累，制造业投资增速或呈温和回落的态势。

在政策上，中国人民银行9月28日宣布，设立设备更新改造专项再贷款，额度为2000亿元以上，利率1.75%，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款。

李超宏观团队表示，该项再贷款供给有利于扩大制造业市场需求，增强发展后劲，助力固定资产投资增速。同时，随着国内需求修复及工业企业利润逐步回升，企业将由主动去库转向被动去库，进一步带动制造业投资增速持续增长。展望2022年全年，制造业投资将会延续上一年的强劲态势，在2022年持续引领固定资产投资。

基建投资方面，中金宏观表示，预计9月基建投资或继续在10%以上的高位。随着政策性银行资本金工具加快投放，基建新开工增速有望提振。

具体看，8月底国常会进一步部署，在3000亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上，再增加3000亿元以上额度；依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕。

中金宏观表示，今年7月下旬开始，超6000亿元的政策性资本金工具加快投放以弥补财政支出后劲不足，随着时间推移和高温限电等因素消退，预计基建新开工增速有望在9-11月迎来一波小反弹。实物施工方面，虽然近期水泥、螺纹钢等开工率持续回升，但同时出现累库现象，或反映建筑终端施工表现不会太强劲。

李超宏观团队表示，随着一系列增量政策效果的逐步落地，有望支持后续基建维持较高增速。预计四季度基建也将保持较高水平增长。

房地产投资方面，中金宏观表示，政策加力保交楼专项借款、市场化资金推广，二线城市放松五限和拿地限制，9月29-30日密集出台符合条件城市阶段性下调或取消首套房贷利率下限、支持居民换购住房个人所得税阶段性退税、下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点、鼓励金融机构加大房地产融资支持等政策。

中金宏观还表示，房地产需求修复，9月30城销售面积同比降幅从8月的-19%收窄至-14%，一线转正、三线降幅收窄至-4%。融资回温，首批6家示范房企增信发债落地、并有望扩围，9月房企信用债净融资额从8月的-304亿元大幅收窄至-49亿元。供给仍偏弱，二轮土拍结束，百城土地成交建面与总价同比从25.6%和9.4%回落至4.5%和-3.0%。

李超宏观团队表示，预计2022年1-9月房地产开发投资累计增速为-8.0%，房企现金流压力短期来看对地产投资仍然存在较为明显的压力。

根据万得数据，14家机构对1-9月固定资产投资累计同比增速的预测均值为6%，预测区间为5.4%至6.6%；其中预计1-9月投资累计同比涨幅持平或上升的机构有13家。

“向前看，预计消费仍将向上修复空间”

消费方面，多家机构认为，疫情影响叠加基数走高，9月消费同比增速可能下滑。同时，居民收入及预期的改善，会在一定程度上对冲疫情的外生冲击。

国家统计局的数据显示，8月份，社会消费品零售总额同比增长5.4%。

对9月社会消费品零售总额同比增速，中金宏观、浙商证券李超宏观团队、兴业研究宏观研究部的预测值分别为1.5%、3%、3%。

中金宏观表示，下半年来稳增长政策积极落地、就业持续回暖，有助于居民收入及预期的改善，这会在一定程度上对冲疫情的外生冲击。

汽车消费方面，据乘联会披露，今年9月狭义乘用车零售量为195万辆，同比增长23.3%，其中，新能源汽车零售销量预计58.0万辆，同比增长73.9%，渗透率29.7%，或创历史新高。

李超宏观团队表示，虽然近期部分地区疫情有所抬头但整体可控，9月上旬多地车市受到疫情负向影响，下旬开始陆续恢复，同时车辆购置税减征政策持续发力，区域激励政策加强推动汽车销售，学生开学季、汽车销售旺季的到来也促使厂商促销力度加大，9月汽车消费将延续8月良好发展势头。

“向前看，预计消费仍将向上修复空间。2022年上半年，居民人均可支配收入实际增速为3%，而实际消费支出增速为0.8%。” 李超宏观团队表示，随着疫情防控进一步优化，人和物的流动将维持修复态势，最终消费率仍有向上提升空间。

根据万得数据，12家机构对9月社会消费品零售总额同比增速的预测均值为2.85%，预测区间为0.8%至4.8%。