[宏观月评]2022年5月：地产持续磨底，水泥需求疲弱！

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2022年5月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：5月社会融资规模新增27921亿元，同比多增8399亿元，社融存量同比增速10.5%，较4月提升0.3个百分点，信用重回扩张走势。5月社融新增好于预期，较四月改善明显，人民币贷款、政府债券同比多增是主要拖动项。从信贷端看，人民币贷款新增18900亿元，同比多增3900亿元，企事业单位新增贷款15300亿元，同比多增7243亿元，但代表居民购房需求以及企业中长期资本开支的中长期贷款同比分别少增3379亿元、977亿元。5月金融数据表现亮眼，经济稳增长政策发力，但结构上尚有优化空间，市场主体信心仍需加快修复。

（2）水泥产量：2022年1-5月水泥产量为78348万吨，同比下降15.3%，降幅较上月扩大0.5个百分点，其中5月单月水泥产量为20280万吨，同比下降17%，单月产量降幅缩窄，边际出现好转。5月疫情逐步好转，下游加快施工，但部分地区受制于天气、资金等问题需求恢复弱于同期。具体来看地产新开工依旧较差，降幅持续扩大，水泥用量走低；基建虽有所回升，但占比水泥需求较大的道路运输业增速转负，叠加生产资料PPI仍在走高，基建对水泥需求支撑有限。整体来看，5月水泥需求仍较疲弱，水泥产量维持降势。

（3）后市展望：尽管目前疫情扰动因素日渐式微，但6月是水泥行业季节性淡季，中高考以及农忙影响，叠加南方入梅，下游需求疲态尽显，预计6月水泥产量仍将下降，下降幅度或有扩大趋势。具体来看，房地产难改下行颓势，企稳尚需时日，地产仍将成为水泥需求拖累项。基建方面，截至6月中旬新增地方政府专项债已发行2.2亿元，占比全年发行额度超61.1%，在监管部门要求下预计下半月专项债发行持续放量，基建有望持续反弹。整体来看，地产负反馈因素仍在，季节性淡季下预计6月水泥需求仍将疲弱。

一、社融表现亮眼，结构仍待优化

2022年5月社融资金存量增速为10.5%，较4月提升0.3个百分点，信用重回扩张走势。从新增社融资金规模来看，5月社会融资新增27921亿元，同比多增8399亿元，5月社会融资规模新增规模超预期增加，人民币贷款、政府债券同比多增是主要拖动项，二者新增合计占比超93%。 

图1、2：2022年5月社融存量增速（%）、新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

具体来看，5月社融口径人民币贷款新增18230亿元，同比多增3936亿元，显著好于4月；政府债券融资新增10582亿元，同比多增3881亿元，在历史同期中处于较高水平，5月高层密集发声，稳住宏观经济大盘，盘活存量资产，扩大有效投资，5月专项债发行节奏持续加快；非标融资同比少减810亿元，反映疫情冲击和经济下行压力下非标压减有所放松；非金融企业境内股票融资同比少增425亿元，这或与5月A股市场低迷有关；信贷端看，居民贷款新增2888亿元，同比少增3344亿元，主要受居民中长期贷款少增拖累，反映当前地产景气下行背景下居民观望情绪浓厚；企业单位贷款新增15300亿元，同比多增7243亿元，但中长期贷款同比少增977亿元，短期贷款和票据融资同比分别多增3286亿元、5591亿元，企业长期资本开支意愿不足，企业短期资金活动和银行票据冲量行为明显。整体来看，5月社融数据总量表现吸晴，政策逐步发力，但社融结构仍有优化空间，财政需加大对企业扶持力度，稳固市场主体信心。

图3、4：2022年5月人民币贷款和政府债券新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、固投持续放缓，基建投资反弹

2022年1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）约20.6万亿元，同比增长6.2%，较前值回落0.4个百分点，固定资产投资持续放缓。基础设施投资完成额约5.4万亿元，同比增长6.7%，增速比2022年1-4月加快0.2个百分点，基建投资出现反弹。其中铁路运输业投资同比下降3%，降幅收窄；道路运输业投资同比下降0.3%，开始转负；水利管理业投资同比增长11.8%，尽管增速较前值小幅回落0.2个百分点，但仍维持较增速；公共设施管理业同比增长7.9%，增速较1-4月加快0.8个百分点，成为基建反弹的主要动力。

1-5月固定资产投资增速整体继续放缓，主要受地产投资下行影响。具体来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为10.6%、-4%、6.7%，前值依次为12.2%、-2.7%、6.5%，房地产投资延续下行走势，尽管边际小幅好转但难掩疲态；制造业增速出现放缓，疫情扰动以及海外出口回落因素影响仍在，但高技术产业仍保持较高景气度，增速远超制造业整体；基建方面，专项债发行节奏持续加快，叠加疫情形势好转下下游复工复产加快推进，助力形成更多实物工作量，基建增速出现反弹。

图5、6：2022年5月全国基建增速放缓

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、地产投资持续磨底，新开工延续降势

房地产投资持续磨底。2022年1-5月份，全国房地产开发投资52134亿元，同比下降4%，降幅较1-4月扩大1.3个百分点，尽管5月单月地产投资下降7.8%，边际出现好转，但整体仍处磨底阶段；尽管建安数据暂未公布，但预计会跟随房地产整体投资出现负增长； 5月地产投资出现边际好转迹象，预计土地购置费将出现一定修复走势。

图7、8：房地产开发投资累计值与累计同比

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

新开工持续下探，竣工走弱明显。2022年1-5月份房屋新开工面积同比负增长30.6%，较1-4月-26.3%进一步走弱，其中4月单月新开工面积11889万平方米，同比下降41.8%，尽管降幅较4月有所收窄，但仍处于深度下跌中；房屋施工面积累计增速-1%，增速开始转负，房地产施工端继续走弱；房屋竣工面积同比下降15.3%，较前值走弱3.4个百分点，其中5月单月竣工面积同比下降31.3%，边际大幅走弱。

图9：2019.5-2022.5全国房地产施工情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

销售面积降幅扩大，楼市景气度下降。2022年1-5月商品房销售面积同比下降23.6%，较前值扩大2.7个百分点，尽管5月国家对房地产有所放松，降低首套房利率，但居民收入减少导致购房能力不足、购房意愿下降，商品房销售面积持续下降。房地产开发到位资金持续紧张，1-5月到位资金同比下降25.8%，其中个人定金及预付款、国内贷款同比分别下降39.7%、26%，居民收入下降叠加外部环境监管较严下，房企资金流较难得到修复。5月重点一线城市土地拍卖表现相对良好，较上月改善明显，5月份房地产开发企业土地购置面积同比下降43.1%，降幅较2022年4月收窄14.2个百分点, 土地市场有所企稳。

图10：2019.5-2022.5全国房地产土地购置与资金来源情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、下游需求恢复偏慢，水泥产量降幅较大

根据国家统计局数据，2022年1-5月水泥产量为78348万吨，同比下降15.3%，其中5月水泥产量20280万吨，同比大降17%，但降幅较4月有所收窄，5月疫情逐步好转，但下游需求恢复偏慢，水泥产量维持下降态势。

6月水泥行业步入季节性淡季，农忙、中高考以及梅雨等不利因素并现，下游需求疲弱，预计6月水泥产量仍将下降，同时各地愈演愈烈的“价格战”正在加剧市场竞争，进一步冲击赢弱的水泥市场，预计水泥产量降幅或将扩大。

图11：2019.5-2022.5全国水泥产量及同比增长情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）