建材行业：面临拐点 全球估值水平下降

　　水泥行业产量增速放缓，价格微升。8月，全国水泥产量11986万吨，与上月基本持平，比去年同期减少95万吨。1-8月，全国水泥累计产量8.88亿吨，较去年同期增加3144万吨，同比增长率仅为7.4%，较去年同期下降7.6个百分点。6月份以后，各主要区域水泥产量普遍呈现出了下降态势。8月份水泥价格微涨，其中，P.O32.5水泥的价格涨幅高于P.O42.5水泥，一定程度上反映出农村地区水泥需求情况好于城市地区。

　　效益达到2000年以来的高峰。1-8月，水泥制造行业总体效益平稳增长，达到2000年以来的最高峰。全行业累计实现销售收入3011亿元，同比增长26%，全行业累计实现利润188亿，同比增长48.2%。但行业增速放缓和面临的利润压力也日益显现，1-8月全行业亏损企业累计亏损额较去年同期增加了2亿元，有扩大趋势。

　　玻璃产量下降，价格微升，亏损面明显扩大。8月，我国生产玻璃4432万重箱，比上月增加近100万重箱，维持了7月份以来产量明显下降的局面。1-8月，我国累计生产玻璃3.69亿重箱，比去年同期增加4240万重箱，同比增长率10%，较去年同期下降4.4个百分点。纯碱、燃料油价格较前期有所下降，玻璃行业成本压力有所缓解。1-8月，全行业亏损企业累计亏损20.1亿元，较去年同期增加5.3亿元，亏损企业家数由586家增至716家，增加22%，行业亏损面呈扩大趋势。

　　国际估值水平比较。9月，全球建材行业股价普遍大幅下跌，估值水平明显下降。9月底，建材行业全球市盈率在10倍左右，市净率1.3倍左右，我国市盈率20倍左右，市净率2倍左右。

　　投资策略：水泥、玻璃行业都面临着产能过剩的问题，宏观经济下滑的情况下，面临行业周期的转换，前景并不乐观。如果下阶段国家启动积极的财政政策，水泥等基建相关建材行业存在受益可能，建议谨慎关注。