独家专稿：四川金顶，价值何在？

　　在5.12汶川大地震后，四川金顶水泥公司成为股市上一颗闪耀的明星，在低迷的股市中，连拉数个涨停版。但近期传闻四川金顶股份有意出让，笔者为此做一些探究。

　　针对传闻四川金顶的投资者——浙江华伦集团有意转向其股份，笔者认为这个可能性非常大。原因有五：

　　第一：华伦集团的主业为通信电缆，进入水泥行业具有一定的偶然性。大股东对于水泥行业不熟悉，不利于做大水泥版块。

　　第二：华伦集团当初利用上市公司股权改革的机会以低成本购买国有股份，是出于投资的角度，待价而沽。

　　第三：汶川大地震后掀起一股水泥的需求狂潮，对于四川地区的水泥企业价值有一个非常明显的提升，这个时候出手可以卖个好价钱。

　　第四：中国经济前景的不明朗。对于投资者来说，把资产转变为现金，捂住自己的口袋是最重要的事情。

　　第五：华伦集团之前已经不断减持其解禁的股份，经过三次大的减持，已将2003年购买国有资产的1.4亿的现金基本收回。最后一次减持是在2008年7月1日，是股市最低迷的时期，华伦集团所持流通股仅为1万股，说明华伦集团有意出手其股份。

　　基于以上五个原因，本人认为四川金顶出售的传闻有一定的事实依据。

　　四川金顶，价值何在

　　那么对投资者来说，四川金顶值得不值得接手呢？首先我们从四川金顶的产能及吨投资成本的角度来分析。

　　四川金顶集团上市公司所拥有的资产是一条2500吨水泥新型干法生产线及三条湿法窑生产线，同时托管一条2500吨水泥生产线，另外51%控股一条5000吨新型干法水泥生产线（正在建设中，预计明年六月左右投产。）

　　三条湿法窑生产线由于灾后重建的需要，还可以政策上在生存三年以上的时间。另外四川金顶的水电站建设需要的水泥主要由湿法窑来供应。

　　四川金顶按7月上旬的股价8元左右每股来计算，共计28亿左右的资产。但实际只控制300万吨的水泥的产能（其中100万吨为湿法生产线）。按照目前国内最好的投资水平海螺集团的投资，200万吨的产能的投资约为6个亿。这样计算下来，四川金顶的吨产能的投资要远远大于国内目前的300元每吨的投资水平。

　　其次，我们从四川金顶今后几年的盈利能力的预测来分析。

 　　从灾后重建的市场需求及国家对灾后重建的水泥价格市场干预来看，在其它新建项目还未形成产能的两年时间内，四川灾区周边的水泥企业200元的利润是有保证的。但对于水电站的保供合同估计利润不会很高。按一条2500吨的水泥生产线2个亿的利润。另外100万吨的湿法窑5000万的利润来计算，2009年5000吨水泥生产线投产，将有半年2个亿的利润来源，有1个亿属于上市公司，另外托管的2500吨生产线估计有一个亿的利润来源。2009年四川金顶的利润将在5亿元左右。2010年由于产能的扩张也将会有5亿左右的利润。2010年后由于灾后重建的新型干法生产线陆续形成产能，有可能形成价格的下降而导致利润的损失。但灾后重建有12年的建设期，如果四川省政府能够在水泥目前新建项目上有一个很好的规划，可以有效保证在未来很长的一段时间内的企业利润。按乐观的市场预期，投资收益率平均在15%左右。 （数据来源中国水泥网）

　　再次，从市场品牌的角度来看。

　　四川金顶水泥在成都及周边地区有很强的品牌效应。特别是在水电工程上更是有比较高的市场占有率。四川水电站的建设将是四川省电力行业的发展重点，今后将会有更多的针对水电工程的中低热水泥的需求。

　　最后，从四川金顶的上市公司资源来分析。

　　现在企业上市越来越难，门槛越来越高。一般一个企业上市所需要的前期费用也会是一笔不小的数目。上市公司也有一个品牌价值。如果现有的非上市水泥企业接手四川金顶公司，将其优质资产装入上市公司，也是一种不错的选择。现在四川金顶集团公司第一大股东华伦集团所持有的股票只占整个盘子的20%左右，也就是所接手方只须在5亿左右的协议价能够取得四川金顶集团上市公司。

　　四川金顶公司价值的体现在于接手方的价值取向。

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