基建投资发力，经济重回复苏轨道

面对当前的挑战，除了加强对重点群体、重点行业、重点地区的纾困与支持外，更关键的还是要稳预期，从而实现稳信心、稳增长。

随着稳经济一揽子政策落地见效以及低基数效应影响，8月份国内经济顶住了外需收缩、疫情反复、高温干旱等负面冲击，主要经济指标普遍回升。

国家统计局9月16日公布的数据显示，8月社会消费品零售总额同比增长5.4%，比上月加快2.7个百分点，规模以上工业增加值同比增长4.2%，比上月加快0.4个百分点。1~8月固定资产投资同比增长5.8%，较前7个月加快0.1个百分点。

国家统计局新闻发言人付凌晖表示，尽管当前外部形势依然复杂严峻，国内经济恢复还面临不少困难和挑战，但我国经济长期向好的基本面和支撑高质量发展的要素条件没有改变，一系列稳经济一揽子政策和接续政策措施效能加快释放，我国经济有望恢复向好，运行在合理区间。

多位专家分析，低基数对三季度GDP增速会有一定支撑，四季度GDP同比增速较三季度将小幅上升。当前是重要的政策窗口期，我国宏观政策还有较大空间，未来需要进一步在减税降费、盘活专项债存量以及进一步优化财政支出结构等方面继续发力，以稳定经济运行态势。

工业增速企稳回升

工业方面，8月份全国规模以上工业增加值同比增长4.2%，比7月加快0.4个百分点，环比增长0.32%。分三大门类看，电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值增长13.6%，高于采矿业增加值同比增速5.3%和制造业增加值同比增速3.1%，说明极端天气和限电导致上下游生产明显分化，上游行业生产相对强劲。

从先行指标来看，国家统计局发布的8月份制造业PMI为49.4%，虽低于临界点，但比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平有所回升。此外，高频数据显示，8月全国247家钢厂高炉开工率由76.2%回升至76.6%，螺纹钢主要钢厂开工率由44%回升至45.7%，汽车全钢胎周平均开工率由57.8%回升至57.9%。

财信研究院副院长伍超明认为，工业增速回升原因有三，一是去年同期基数下降；二是受益于稳定产业链供应链、支持重点行业生产的政策效果显现，汽车等中游装备制造业生产明显加快；三是稳增长政策发力推动基建、制造业投资回暖，也有利于带动工业生产加快。

“但当前工业生产动能与常态水平仍有差距，未来持续恢复仍面临市场需求不足、工业企业启动新一轮去库存周期、外需放缓和疫情扰动等四大制约。”伍超明认为，三、四季度工业企稳回升概率偏大，但工业生产恢复高度或不宜高估。

汽车带动消费增速回升

消费方面，随着促消费政策持续发力，重点领域的消费潜力在逐步释放，市场销售规模继续扩大。8月份，社会消费品零售总额同比增长5.4%，增速比上月加快2.7个百分点，带动了1~8月份社会消费品零售总额增速由降转升。

机构分析，8月消费增速明显回升，主要是两个原因，一是政策刺激带动汽车销量较快增长，二是去年同期的低基数。2021年8月，社会消费品零售总额同比仅增长2.5%。

按消费类型来划分，8月商品零售同比增长5.1%，餐饮收入同比增长8.4%，相比7月同比增速分别提高1.9个和9.9个百分点。相比之下，服务消费受疫情冲击更大，8月服务业生产指数同比增速较7月加快1.2个百分点至1.8%，但增长表现仍明显弱于主要代表商品消费的社会商品零售总额同比增速5.4%。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟告诉第一财经记者，在“拉动内需”的政策引导下，消费不但在稳增长、助复苏等方面挑起重担，同时在调结构、促需求、扩就业等方面也发挥着重要作用。商品和服务消费需求逐步释放、加快恢复。

“但是，也必须充分重视支持促进和刺激汽车、家电等方面消费政策有可能存在的政策边际效应减弱问题以及相关政策对整体消费改善拉动作用的逐步减弱问题，后续消费回升还需要政策层面进一步加大精准扶持力度，并注意通过稳定房地产市场、维护房地产行业健康发展，来修复地产链条的消费需求。”庞溟说。

基建投资增速连续4个月加快

投资方面，1~8月份，全国固定资产投资（不含农户）367106亿元，同比增长5.8%，比1~7月份加快0.1个百分点；8月份环比增长0.36%。分领域看，基础设施投资同比增长8.3%，比1~7月份加快0.9个百分点；制造业投资增长10.0%，加快0.1个百分点；房地产开发投资下降7.4%，降幅比1~7月扩大1.0个百分点。

庞溟指出，从总量上和结构上看，8月宏观数据与信贷数据相互印证反映了专项债前置发行、政策性银行工具集中投放、开发项目投融资加大力度、基建项目加速开工落地的积极作用与正面影响。未来整体投资和基建投资预计将继续保持较快增速。

随着专项债等建设资金的逐步到位，基础设施项目陆续开工，投资进度不断加快，基建投资增速连续4个月回升。1~8月份，基础设施新开工项目个数达到5.2万个，比去年同期增加1.2万个，比1~7月份增加7896个。

付凌晖表示，需求不足仍然是当前经济运行当中的一个突出矛盾。要发挥好有效投资对经济恢复的关键作用，有力扩大国内需求，而基础设施事关发展和民生，投资空间比较大。对此，国务院近期出台追加不少于3000亿元政策性开发性金融工具额度，依法盘活5000多亿专项债地方结存限额等政策措施，根据前期已经落实到项目的政策性开发性金融工具的拉动情况来看，这些政策将有利于扩大固定资产投资，特别是基础设施投资，促进经济加快恢复。

制造业投资也保持了较快增长。1~8月份，制造业投资同比增长10%，增速比上月加快了0.1个百分点。付凌晖分析，制造业投资增速较快，一是受制造业补链强链的影响，二是中国制造业升级发展态势比较明显，三是对制造业发展的政策支持力度也在加大。

“制造业升级相关的投资，比如产业转型方面的投资增长是较快的。今年以来，绿色低碳转型在加快，相关投资在增加，这些都支持了制造业投资的增长。”付凌晖说。

宏观政策需保持力度

从经济数据来看，8月国民经济顶住多种超预期因素影响，延续恢复发展态势，主要指标出现积极变化。不过，国内疫情散发多发、高温干旱少雨极端天气等超预期因素影响冲击较大，部分地区生产、投资、消费受到一定影响。市场需求不足的矛盾还比较突出，企业生产经营困难较多，制约经济稳定恢复。

海通证券指出，8月经济数据大部分出现边际改善，这主要是因为去年同期疫情造成的低基数，实际经济修复程度或相对有限。在各分项中，由于基数较低，餐饮消费、服务业生产指数等同比增速改善较为明显。随着基数回升，9月数据或将再度回落。

粤开证券首席经济学家罗志恒告诉第一财经，总体上8月经济主要指标超出预期，经济仍在向正常轨道恢复的过程中。一方面要看到经济向好，比如基建投资在持续发力，制造业投资在前期政策作用下增速较快，失业率下行，信贷总量和结构在改善。另一方面仍要正视困难，政策还需要继续加力夯实当前弱复苏的格局，今年8月同比数据受去年低基数影响较大，如果剔除基数效应，生产、消费弱于历年同期，消费环比更是负增长，房地产投资和销售并未出现根本性改善。

日前发布的中国证券业协会首席经济学家专业委员会2022年四季度经济预测问卷调查结果显示，超六成首席经济学家认为四季度GDP同比增速较三季度将小幅上升；半数以上首席经济学家认为四季度工业增加值、房地产投资和社会消费品零售总额同比增速将有上升。

展望下阶段经济走势，中信证券首席经济学家明明表示，低基数对三季度GDP增速会有一定支撑，三季度实际GDP增速可能在4%左右。四季度面临很多不确定因素，包括疫情、国际形势等，在相对平稳的假设下，四季度GDP可能在4%~5%。全年GDP增速可能在3.2%~3.4%之间。

明明认为，当前政策体现了政府稳经济、保市场主体、保就业的决心，9月和四季度将进入政策落地期，效果会逐步体现，推动经济稳步复苏。未来宏观政策不需要做太大的调整，但需要保持力度，适度增加结构性货币政策以及政策性金融工具对经济的支持。

面对当前的挑战，除了加强对重点群体、重点行业、重点地区的纾困与支持外，更关键的还是要稳预期，从而实现稳信心、稳增长。

罗志恒分析，只要破除体制机制障碍，人民对美好生活的向往会释放出强大的经济力量，资本会自发寻找市场，人口会自行流动以寻求最能改善生活的行业和地区。因此有必要在推出积极的财政政策、适度宽松的货币政策以及相应的产业和社会政策时，着眼长远营造市场化、法治化、国际化的营商环境，降低制度性交易成本，提振预期和信心。