四川水泥:外省水泥破局 逐鹿蜀地重建

　　全部实行自产自销的四川水泥市场格局将因“5·12”汶川大地震而改变。长期以来，受困于水泥行业高运输成本和运输半径的限制，加之四川多山的复杂地理环境给交通运输带来的极大不便，面对四川强大的市场，外省市的水泥企业也只能“侧身西望长咨嗟！” 

　　但这一困局，在国都证券建材水泥行业研究员马琳娜看来，将很快得到破解。围绕地震后的城市重建，借力于行政力量大局统筹，外省水泥将迅速突破四川市场天堑，逐鹿蜀地。 

　　水泥黑马 

　　“5·12”大地震后，灾区重建概念股在A股市场受到投资者的追捧，这其中又以市场本不起眼的水泥板块表现最为出色，成为市场耀眼的“明星”题材股。如*ST秦岭(600217.SH)，从5月12日开始，已有5个涨停，累计涨幅为27.84%；祁连山(600720.SH)，一路狂飙，8个交易日共上涨58.63%，最大振幅达到68.87%；福建水泥(600802.SH)，地震后上涨了35.65%，最大振幅42.28%；江西水泥(000789.SZ)，上涨30.67%；尖峰集团(600668.SH)，27.91%的涨幅…… 

　　这一现象，其实不难解释。 

　　国泰君安证券建材建筑行业研究员韩其成告诉记者，灾后重建将在中期内增加该地区的水泥需求量，而川内两家水泥上市公司*ST金马、四川金顶无疑将要承担起更多责任，同时四川周遍地区水泥亦将会加大流入。虽然这并不一定会在短期内大幅拉升水泥价格，但是对于提高水泥企业的销量和开工率是确有帮助的。灾后重建的水泥需求，将会给周边水泥企业带来一定机会。 

　　东海证券研究所水泥行业研究员缪亚美认为，水泥板块在灾后快速走强的主要原因有两个：一是市场对四川灾后重建加大水泥需求的预期较大；二是国内GDP处于高速增长阶段，投资者对水泥行业看好，随着大盘持续下跌，二级市场认为水泥板块估值偏低。 

　　逐鹿蜀地 

　　水泥制品的300公里运输半径、高昂的运输成本以及川府四面环山的道路状况，使得四川省的水泥市场具有天然封闭性的特点。 

　　缪亚美介绍，从水泥类上市公司的报表中我们也可以看出这一点，除了当地的水泥企业外，省外上市公司只有华新水泥(600801.SH)在重庆有3.3亿元的销售收入。 

　　但是国都证券建材水泥行业研究员马琳娜却认为，也许在正常条件下，打破这样的壁垒确实很难，但是在灾后重建的特殊时期，再借助行政方面的外力，也许四川的水泥市场将就此被打开，外省水泥企业将有机会“逐鹿蜀地”。 

　　根据风险评估公司AIRWorldwide不久前的推算，地震所造成的经济损失料将超过200亿美元。而从目前的公开数据来看，地震已经造成房屋倒塌312.8万间，房屋损坏1560.9万间。 

　　马琳娜认为，200亿美元的损失中，受损建筑物和公路的总值将占到总损失的50%以上，这将在中短期时间内直接催生1亿吨的水泥需求！ 

　　根据一般规律，灾后一个月内，受灾地区对水泥的需求是受到抑制的，一到两个月后，灾后重建将逐步展开，以路桥、房屋修复为主的建设将带来水泥需求的高峰。 

　　马提醒，需要注意的是成都地区在去年12月份发生的水泥价格暴涨现象，从11月份的413元/吨，一个月时间暴涨至623元/吨，涨幅高达50.8%，从那时起，成都用户就已经把采购的目光盯向了周边市场，陕西、重庆水泥市场均受到波及。 

　　而促使成都及四川省内水泥价格暴涨的主要原因，恰恰也是此次外省水泥“破局入川”的最大机会：原本供求就难以平衡的成都水泥市场，突然再次出现了超过500万吨的需求缺口。 

　　这个缺口，始于去年10月份前后，成都市政府收到了国家环保总局关于要求成都市履行其关闭部分立窑的承诺，为此，成都市政府果断做出决定，年内关闭40余家立窑企业，并即日执行。受此影响，原本供求就难以平衡的成都水泥市场，突然之间就出现了超过500万吨的缺口。 

　　由此，马琳娜认为，如果没有发生地震，随着进入二季度的水泥消费旺季，在成都需求缺口的带动下，四川地区的水泥价格将呈现大幅普涨态势。但是现在灾害发生了，也许传统的二季度旺季将要滞后2-3个月，而对于周边水泥生产企业来说，“难于上青天”的四川市场，将要一举被攻破，四川市场从此将进入“战国时代”。 

[Page]

　　估值之殇 

　　5月13日，交通运输部已向四川、陕西、甘肃和重庆等省市发出紧急通知，要求在抗震救灾期间，对各地有关方面组织向灾区运送抗震抢险救灾物资的运输车辆，一律免缴车辆通行费。 

　　限制外省市水泥入蜀的是高额的运输费用，举一个例子，从重庆运到成都的水泥运费就高达200元/吨，这几乎是2007年上半年成都水泥价格的一半。如此惊人的运费在平时形成了天然的贸易壁垒，但是在“5·12”后，灾后重建带来的铺天盖地的需求将使一切都与之让位。 

　　作为政策的延续，马琳娜认为，不仅对于重建物资免收通行费或将成为常态，政府也许还会以其他形式对水泥的运输给予补贴，甚至统一调度支援灾区，尽一切可能满足四川地区重建的水泥需求——假设缺乏强有力的政府干预，四川灾后重建所产生的1亿吨迫切需求将使周遍省市的水泥企业突破高额运费所造成的壁垒涌入四川，最终将大幅推高四川市场的水泥价格，直接提升灾后重建成本。 

　　显然，这不是决策层所希望看到的。 

　　而本应在重建中承担更多责任的四川本土水泥企业，却亦是此次灾难的受害者，蒙受了不小的损失。 

　　马介绍，*ST双马(000935.SZ)在江油市有七条湿法生产线共计118万吨产能，这七条生产线的5座烟塔都在这次地震中损坏严重并已停产。而公司在地震中受损的5条生产线都是已面临淘汰的湿法生产线，本来就已经因为环保方面的问题而面临整改重建，四川双马已经计提固定资产减值准备1.52亿元。另外公司在宜宾的80万吨干法生产线未受影响。本次地震损毁了公司百分之六十的产能，公司的业绩在至少两年内都将受到巨大的负面影响。 

　　四川金顶(600678.SH)，公司在峨眉山市有80万吨干法产能，140万顿湿法产能，在建160万吨干法产能。公司生产虽基本未受影响，但公司的在建生产线的投产或将要推后，作为四川地区的当地企业公司将直接授意灾后重建，毛利率会获得一定提升。 

　　虽然对水泥行业的前景充满信心和期待，但是马琳娜给出的行业评级却是“短期中性、长期A”。 

　　“短期中性”的由来，是因为水泥板块和个股的连日暴涨，炒作迹象太过明显，估值业已偏高。 

　　*ST双马，地震后即连续涨停，5个交易日内涨幅为25.19%，换手率为34.5%，并且放过该股上市以来的历史第四大成交天量——前三大成交天量出现后，伴随的都是一路回调。 

　　四川金顶，地震当日涨4.41%，随后三天开始连续涨停，四天累计涨幅为40.55%，成交量有所放大。但是观察四天参与交易的席位，全部是各券商营业部的散户游资，著名游资席位如涨停板敢死队不时现身其中，却不见一个机构参与其中。 

　　祁连山(600720，SH)，地震至今，已累计上涨58.63%，振幅近70%，成交量不断放大，换手更是惊人，高达74.92%，其间游资出没，不见机构。 

　　马琳娜认为，水泥板块真正的核心价值，在于这些外省水泥公司里程碑式的进入四川市场。其认为，四川周边水泥上市公司的毛利率并不会因为此次事件而得到大幅提升，真正的影响是，这些公司的产能在今后三年内，将会得到百分之百的释放。 

　　封闭的四川水泥市场，或将从此被打开，进入“战国时代”。 
　　
（中国水泥网 转载请注明出处）