[宏观月评]2022年4月：疫情扰动加剧，水泥产量大降！

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2022年4月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：4月社会融资规模新增9102亿元，同比少增9468亿元，社融存量同比增速10.2%，较3月回落0.4个百分点，社融同比增速为近5月低点。4月社融新增出现“腰斩”，人民币贷款同比大幅少增是最大拖累项。从信贷端看，人民币贷款新增6454亿元，同比少增8246亿元，其中居民贷款减少2170亿元，同比少增7453亿元，居民贷款出现塌方。4月金融数据无论总量亦或结构均出现恶化，进入至暗时刻，表明疫情扰动下预期进一步转弱，实体经济下行压力加剧。

（2）水泥产量：2022年1-4月水泥产量为58106万吨，同比下降14.8%，降幅较上月扩大2.7个百分点，其中4月单月水泥产量为19471吨，同比下降18.9%，4月单月产量近十年来首次跌破2亿吨。4月疫情反弹幅度达到高点，物流哽塞，施工受限，严重影响下游需求。具体来看地产新开工持续恶化，增速继续探底，基建增速开始放缓，内部结构出现分化，水泥需求远远弱于同期，4月水泥产量继续下降，降幅超预期扩大。

（3）后市展望：5月本是水泥行业旺季，但目前来看尽管疫情拐点已至，下游复工复产在加快，但疫情扰动因素仍在，同时南方即将进入雨季，下游需求改善有限，预计5月水泥产量仍将下降，但下降幅度或将有所收窄。具体来看，尽管整体上房地产难改下行颓势，但近期利好不断，边际持续松绑，地产企稳后有望提振水泥需求。基建方面，截至4月底新增地方政府专项债近1.4亿元，占比全年发行额度超37.3%，近期监管部门要求地方政府5、6月份发行完毕剩余专项债额度，预计5月份专项债发行或超万亿，有望为基建反弹提供较强资金支撑。整体来看，水泥行业至暗时刻已过，预计5月水泥需求将出现好转。

一、社融全面回落，预期持续转弱

2022年4月社融资金存量增速为10.2%，较上月回落0.4个百分点，社融存量资金增速整体保持平稳。从新增社融资金规模来看，4月社会融资新增仅9102亿元，同比少增9468亿元，4月社会融资规模新增“腰斩”，主要是人民币贷款同比大幅少增拖累，信贷端居民中长期贷款、企业中长期贷款少增幅度较大，居民购房意愿不强、企业资本开支意愿较差，市场预期进一步走弱，实体经济承压下行。 

图1、2：2022年4月社融存量增速（%）、新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

分项来看，人民币贷款大幅少增成为4月社融少增拖累项，政府债和非金融企业境内股票融资多增较少，难以支撑整体社融。人民币贷款新增3616亿元，同比少增9224亿元，实体经济融资较差；政府债券融资新增3912亿元，同比多增173亿元，稳增长主基调下，4月专项债发行节奏持续加快；非金融企业境内股票融资新增1166亿元，同比多增352亿元，上市公司融资环境持续向好。信贷端看，居民贷款减少2170亿元，同比大幅少增7453亿元，反应当前疫情影响下居民无论消费还是购房意愿均不强；企业单位中长期贷款新增2652亿元，同比少增3953亿元，反映了“三重压力”下企业对未来经营信心的不足，资本开支意愿较差，同时票据融资同比多增5148亿元，实体融资较差环境下银行只能冲量满足监管要求。整体来看，4月社融数据无论总量还是结构表现均较差，社融阶段性底部或已来临。

图3、4：2022年4月人民币贷款和政府债券新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、固投投资放缓，基建同步回落

2022年1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）约153544万亿元，同比增长6.8%，较前值回落2.5个百分点，固定资产投资持续放缓。基础设施投资完成额约3.9万亿，同比增长6.5%，增速比2022年一季度走低3个百分点，基建投资同步乏力。其中铁路运输业投资同比下降7%，降幅持续扩大；道路运输业投资同比增长0.4%，放缓明显；水利管理业投资同比增长12.5%，增速较前值提升2.5个百分点，水泥管理业在政策呵护下持续转好；公共设施管理业同比增长7.1%，增速较1-3月放缓1个百分点。

1-4月固定资产投资增速整体明显放缓，疫情对经济的扰动力度加大。具体来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为12.2%、-2.7%、6.5%，前值依次为15.6%、0.7%、8.5%，房地产投资开始转负，形势严峻程度堪比2020年一季度；制造业增速出现放缓，主要受疫情扰动物流受阻以及海外出口回落影响，但高技术产业以及高端装备制造业仍保持较高景气度；基建方面，尽管专项债发行节奏持续加快，资金相对充足，但疫情大幅反弹下下游施工严重受限，基建增速出现放缓。

图5、6：2022年4月全国基建增速放缓

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、房地产投资转负，新开工降幅扩大

房地产投资持续探底。2022年1-4月份，全国房地产开发投资39154亿元，同比下降2.7%，自2020年12月以来再次转负，形势比较严峻，尽管建安数据暂未公布，但预计会跟随房地产整体投资出现负增长；今年首轮土拍除个别城市外基本结束，不同城市分化严重，民企拿地意愿不高，预计地产企稳仍待时日。

图7、8：房地产开发投资累计值与累计同比（亿元、%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

新开工持续下泄，竣工同步走弱。2022年1-4月份房屋新开工面积同比负增长26.3%，较一季度-17.5%进一步恶化，其中4月单月新开工面积9901万平方米，同比重挫44.2%，降幅较3月扩大了22个百分点；房屋竣工面积同比下降11.9%，较前值走弱0.4个百分点；房屋施工面积累计增速0%，增速比2022年1-3月下降1个百分点，房地产施工端继续走弱。

图9：2019.4-2022.4全国房地产施工情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

销售面积降幅扩大，楼市持续降温。2022年1-4月商品房销售面积同比下降20.9%，较前值扩大7.1个百分点，走弱迹象明显，4月疫情反弹下居民收入减少，购房能力下降，商品房销售面积持续下滑。房地产开发到位资金持续恶化，1-4月到位资金同比下降23.6%，其中个人定金及预付款、国内贷款同比分别下降37%、24.4%，居民购房意愿不强叠加金融监管较严下，房企资金紧张局面仍未得到好转。房企资金紧张影响拿地需求，1-4月份房地产开发企业土地购置面积同比继续负增长，同比下降46.5%，降幅较2022年一季度扩大4.7个百分点。

图10：2019.4-2022.4全国房地产土地购置与资金来源情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、疫情扰动需求加剧，水泥单月产量大降

根据国家统计局数据，2022年1-4月水泥产量为58106万吨，同比下降14.8%，其中4月水泥产量19471万吨，同比大降18.9%，4月水泥产量创近十一年来新低，疫情扰动加剧，下游需求大幅萎缩或是主因。

5月局部疫情仍存，但影响日渐式微，同时稳增长政策持续加码，下游需求加速好转，但由于淡季梅雨即将到来，需求恢复程度有限，预计5月水泥产量虽有一定程度恢复，但需求不及同期下产量仍将下降，降幅或有收窄。

图11：2019.4-2022.4全国水泥产量及同比增长情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）